Principais Conclusões
- A Snap-on aumentou seu dividendo trimestral em 12,7% para $2,75 por ação, o que é menor do que cada um de seus quatro aumentos anteriores de 14% a 15%.
- O Grupo de Ferramentas da Snap-on teve um terceiro trimestre fraco, pois as franquias reduziram seus estoques, mas o crescimento do negócio profissional da O'Reilly Automotive mostra que as oficinas de reparo permaneceram ocupadas, e as vendas de ferramentas da Stanley Black & Decker também cresceram.
- O fluxo de caixa livre cobriu o dividendo mais de duas vezes nos últimos quatro trimestres, mas o LPA normalizado ficou estável do ano fiscal de 2023 ao ano fiscal de 2025.
- O dividendo parece seguro e ainda em crescimento, mas, com os lucros esperados para crescer 8% no próximo ano, mais aumentos de 14% ou mais continuariam a reduzir a cobertura.
A Snap-on (SNA) aumentou seu dividendo trimestral em 12,7%, para $2,75 por ação, ante $2,44. O novo dividendo será pago em 10 de dezembro aos acionistas registrados em 20 de novembro. Este é seu 17º aumento anual consecutivo, e a empresa paga um dividendo trimestral sem interrupção ou redução desde 1939.
Ainda é um aumento significativo. Mas é o menor dos últimos três da Snap-on e, mais importante... está crescendo mais rápido do que os lucros. (Mais sobre isso em um momento.)
A desaceleração segue um trimestre difícil para o negócio de vans da Snap-on, mesmo que as oficinas que suas franquias atendem tenham permanecido ocupadas. A O'Reilly Automotive (ORLY) cresceu seu negócio profissional em dois dígitos no terceiro trimestre, e a Stanley Black & Decker (SWK) cresceu suas vendas de Ferramentas & Exterior em 4% organicamente.
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O diesel atingiu as vans
As vendas orgânicas da Snap-on no terceiro trimestre caíram 2,8%, e o Grupo de Ferramentas foi o mais atingido. Suas vendas orgânicas caíram 7,0%, e sua margem operacional caiu para 18,0% ante 21,7%. O presidente e CEO Nick Pinchuk culpou a "subida sem precedentes e acelerada nos preços do diesel", que ele disse ter "levado as franquias a reduzirem seus estoques, apesar da demanda muito estável de seus clientes técnicos".
O trimestre da O'Reilly corrobora sua afirmação. Suas vendas em lojas comparáveis subiram 7,2%, com clientes profissionais liderando o caminho, então as oficinas de reparo tinham bastante trabalho. As vendas de ferramentas da Stanley também cresceram, embora principalmente através dos canais de varejo dos EUA e comercial e industrial, então elas dizem menos sobre os mecânicos que as vans da Snap-on atendem.
O LPA diluído caiu para $4,64 ante $5,02, embora o número do ano passado incluísse um benefício de $0,31 de um acordo judicial. E o Grupo Comercial & Industrial teve um trimestre recorde, com vendas orgânicas subindo 7,4%.
Infelizmente, os lucros não acompanharam
Os últimos quatro aumentos da Snap-on foram de 14% a 15% cada, enquanto seu LPA normalizado foi de $18,76 no ano fiscal de 2023 para $18,88 no ano fiscal de 2025. Os analistas esperam que o LPA normalizado cresça a partir daqui:
O consenso prevê $19,21 este ano e $20,80 no ano fiscal de 2027, o que representaria um crescimento de 8%. A nova taxa anual de $11,00 é 57% da estimativa deste ano e 53% da do próximo ano. Aumentar o dividendo 14% ao ano com um crescimento de lucros de 8% faz essa participação subir rapidamente, então um aumento menor faz sentido para mim.
O fluxo de caixa livre o cobre mais de duas vezes
A Snap-on paga seu dividendo a partir do fluxo de caixa livre, e há bastante dele. Nos últimos quatro trimestres, a empresa gerou $1,07 bilhão de fluxo de caixa livre e pagou $506 milhões em dividendos, uma cobertura confortável de 47%. O fluxo de caixa livre tem sido maior do que o dividendo em cada um dos últimos 10 anos fiscais:
Os dividendos pagos mais do que triplicaram de $148 milhões no ano fiscal de 2016 para $462 milhões no ano fiscal de 2025, enquanto o fluxo de caixa livre dobrou de $502 milhões para $1,01 bilhão. Isso elevou a participação do dividendo no fluxo de caixa livre de 29% para 46%, o que ainda deixa uma ampla margem de segurança.
Seguro e ainda crescendo
O rendimento forward de 3% não vem de uma ação desvalorizada. O P/L forward da Snap-on está bem acima de sua média de cinco anos:
A 19x, está abaixo do máximo de 21x de julho, mas bem acima da média de 16x. Então o rendimento chegou a 3% pelos aumentos da Snap-on, e os investidores já estão pagando caro por eles.
Eu diria que este dividendo é seguro e ainda está crescendo. A queda do Grupo de Ferramentas parece ser as franquias reduzindo estoques enquanto os técnicos continuam trabalhando. Mas, com os analistas esperando um crescimento de lucros de 8% no próximo ano, eu não contaria com outro aumento de 14% até que os lucros acelerem.
O Grupo de Ferramentas é o que deve ser observado. Pinchuk espera que ele "lidere o progresso conforme a onda passa". O relatório do quarto trimestre da Snap-on, previsto para o início do próximo ano, deve mostrar se as franquias começaram a recompor seus estoques.
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