Principais estatísticas das ações da Super Micro Computer
- Desempenho desta semana: -0,5%
- Intervalo de 52 semanas: US$ 27,6 a US$ 62,3
- Preço atual: US$ 32,24
O que aconteceu?
A Super Micro Computer(SMCI), uma construtora de servidores de IA e infraestrutura de data center, apresentou uma receita de US$ 12,7 bilhões no segundo trimestre, um aumento de 123% em relação ao ano anterior, mas é negociada a US$ 32,24, quase 48% abaixo de sua máxima de US$ 62,36 em 52 semanas, o que faz com que a história da compressão da margem seja a única coisa que impede que essa ação seja totalmente reavaliada.
Em 3 de fevereiro, a Supermicro informou um lucro por ação (EPS) não GAAP de US$ 0,69 no segundo trimestre, em comparação com a orientação de US$ 0,46 a US$ 0,54, ao mesmo tempo em que elevou seu piso de receita para o ano fiscal de 2026 para pelo menos US$ 40 bilhões, um número que o CEO Charles Liang chamou de conservador, dado o atual volume de pedidos em atraso superior a US$ 13 bilhões.
O DCBBS da Supermicro, abreviação de Data Center Building Block Solutions, um pacote de infraestrutura modular pré-projetado que abrange computação, resfriamento, energia e gerenciamento que permite que os clientes construam data centers de forma mais rápida e barata, contribuiu com 4% do lucro da empresa no primeiro semestre do ano fiscal de 2026 e tem como meta atingir uma contribuição de lucro de dois dígitos até o final do calendário de 2026.
Em 26 de fevereiro, a Supermicro lançou sua plataforma MicroBlade de mais alta densidade com processadores AMD EPYC 4005, reunindo até 40 nós de servidor em um único gabinete de 6U, adicionando uma linha de produtos empresariais de margem mais alta que visa diretamente as cargas de trabalho de nuvem, borda e segurança cibernética, onde as margens brutas são estruturalmente melhores do que as construções de GPU de hiperescala.
Charles Liang, presidente e CEO, declarou na teleconferência de resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 que "nossa margem bruta começará a melhorar trimestre após trimestre", vinculando-se diretamente ao amadurecimento dos custos da plataforma GP300, à expansão do mix de lucros do DCBBS e à conferência de investidores da Loop Capital em 10 de março, onde a administração está programada para apresentar.
Com as plataformas NVIDIA Vera Rubin e AMD Helios previstas para o segundo semestre de 2026, os compromissos com os clientes já garantidos, a expansão da fabricação global em Taiwan, Malásia, Holanda e Oriente Médio, e o crescimento do DCBBS em direção à contribuição de lucro de dois dígitos, o caminho da Supermicro de volta às margens líquidas de dois dígitos é construído com base em vários fatores nomeados, e não em uma única aposta.
A opinião de Wall Street sobre as ações da SMCI
A superação da receita da Supermicro no segundo trimestre, de US$ 12,7 bilhões, em comparação com a orientação de US$ 10 bilhões a US$ 11 bilhões, confirma que a demanda de infraestrutura de IA não é a questão, mas a margem bruta não-GAAP de 6,4% no segundo trimestre explica exatamente por que a ação está 48% abaixo de sua alta de 52 semanas.
As estimativas da TIKR colocam a receita do ano fiscal de 2026 em US$ 41,3 bilhões, um aumento de 87,9% em relação ao ano anterior, enquanto a margem EBITDA diminui ainda mais para 4,8%, ante 7,4% no ano fiscal de 2025 e 10,3% no ano fiscal de 2024, tornando esta uma das histórias de compressão de margem mais acentuadas em infraestrutura de tecnologia de grande capitalização no momento.
O lucro por ação normalizado é estimado em US$ 2,24 para o ano fiscal de 2026, um aumento de apenas 8,7%, apesar do crescimento de 87,9% da receita, o que quantifica com precisão a lucratividade que o mix de clientes do hyperscaler e os custos de escassez de componentes estão retirando da explosão da receita da Supermicro.
Dos 16 analistas que cobrem a SMCI por TIKR, 4 a classificam como Compra, 3 como Outperform, 7 como Hold, 1 como Underperform e 2 como Sell, com uma meta de preço médio de US$ 41,31, o que implica uma alta de 28,1% em relação ao fechamento de US$ 32,24 em 5 de março, refletindo um otimismo cauteloso que depende da recuperação da margem.
O spread da meta do analista vai de US$ 15,00 na parte baixa a US$ 63,00 na parte alta, com a hipótese de baixa ancorada na compressão sustentada da margem se a mudança de mix do DCBBS não acelerar, e a hipótese de alta precificando uma recuperação total em direção às margens de EBITDA de mais de 10% vistas pela última vez no ano fiscal de 2023 e 2024.
O que diz o modelo de avaliação?
A meta intermediária da TIKR de US$ 59,60 implica um retorno total de 84,9% em 4,3 anos a uma TIR de 15,3%, supondo um CAGR de receita de 23,3% e a recuperação das margens de lucro líquido para 4,1% em relação aos atuais 6,0% reais do ano fiscal de 2025.
O mercado está precificando a SMCI como uma montadora de hardware com margem permanentemente baixa, ignorando que a DCBBS contribuiu com 4% do lucro apenas em seus dois primeiros trimestres de existência.
Uma empresa que gera US$ 41 bilhões em receita estimada para o ano fiscal de 2026 é negociada a US$ 32,24, o que implica um múltiplo de preço em relação às vendas bem abaixo de 0,1x, um nível que precifica a permanência de margem quase zero.
A administração orientou as margens brutas para um aumento de 30 pontos-base no terceiro trimestre e considerou o nível do segundo trimestre como a marca d'água mais baixa, um sinal direcional que o preço atual das ações ainda não reflete.
Se a DCBBS não conseguir atingir sua meta de contribuição de lucro de dois dígitos até o final do ano de 2026 e a concentração de hiperscaler permanecer próxima a 63% da receita, a tese de recuperação da margem entrará em colapso e as ações não terão um gatilho de reavaliação.
A margem bruta do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026, informada na próxima chamada de lucros, confirmará se a orientação de 3 de fevereiro para a melhoria sequencial foi o início de uma recuperação real ou um alívio de um trimestre.
A Supermicro é negociada a US$ 32,24 contra um TIKR mid-case de US$ 59,60, com todo o caso de alta dependendo de se a expansão da margem do DCBBS e a maturação da plataforma podem reverter uma compressão de 10,3% do EBITDA no ano fiscal de 2024 para 4,8% hoje.
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