Principais Conclusões
- A ação da Shopify caiu 14% na semana passada, principalmente devido a um relatório do terceiro trimestre cujo volume de mercadorias e receita de assinaturas ficaram abaixo das estimativas.
- A receita cresceu 32%, mas o lucro bruto cresceu 28%, e as previsões para o quarto trimestre mantêm essa lacuna.
- Os custos operacionais mais baixos cobriram a lacuna até agora, então as estimativas de lucro dos analistas parecem seguras.
- Para um investidor paciente, a queda parece uma oportunidade de compra, desde que o GMV volte aos trilhos em fevereiro.
A ação da Shopify (SHOP) caiu 14% na semana passada. As ações caíram junto com o setor de tecnologia em 30 de outubro, após os resultados da Amazon e da Intel, e o relatório do terceiro trimestre, em 3 de novembro, causou a maior parte do estrago.
A Jefferies chamou o trimestre de "robusto, mas abaixo das altas expectativas" e disse aos clientes para aproveitarem a fraqueza.
Uma pequena falha, uma grande reação
A receita cresceu 32%, para US$ 3,74 bilhões, a receita operacional saltou 66%, para US$ 568 milhões, e o fluxo de caixa livre de US$ 816 milhões gerou uma margem de 22%, acima dos 18% de um ano antes. O EPS ajustado de US$ 0,49 superou a estimativa da LSEG de US$ 0,46.
Mas o volume bruto de mercadorias (GMV) e a receita de assinaturas ficaram abaixo das estimativas. O GMV de US$ 119,1 bilhões ficou pouco menos de US$ 1 bilhão abaixo, menos de 1%. E a receita ficou dentro da previsão da Shopify de crescimento na casa baixa dos 30%, depois de ter superado o limite superior dela em cada um dos três trimestres anteriores.
Antes do relatório, os analistas esperavam que o EPS normalizado mais que dobrasse de 2025 a 2028:
Pouco neste trimestre aponta para grandes cortes: o fluxo de caixa livre superou as expectativas, e as despesas ficaram abaixo da previsão da Shopify.
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O lucro bruto está ficando para trás
A questão maior é o lucro bruto. Ele cresceu 28%, para US$ 1,78 bilhão, então a margem bruta caiu para 47,6%, ante 48,9% de um ano antes. Isso vem acontecendo há um tempo, à medida que os pagamentos, de margem mais baixa, crescem mais rápido. A margem bruta caiu para 48,1% em 2025, ante 50,4% em 2024:
A previsão para o quarto trimestre não fecha a lacuna: ela projeta crescimento de receita na casa baixa dos 30% contra crescimento do lucro bruto na casa alta dos 20%. Portanto, o crescimento do lucro depende dos custos, e até agora isso funcionou. As despesas operacionais caíram para 32% da receita, ante 37%, abaixo da própria previsão da Shopify de 33%-34%, e a empresa espera 29%-30% no quarto trimestre.
Os analistas já previam isso: no último ano, sua estimativa de receita para 2027 subiu 15%, enquanto sua estimativa de EPS para 2027 subiu apenas 2%.
Compradores pacientes conseguem um preço melhor
A Shopify fechou em 2 de novembro a 74x o lucro futuro, bem próximo de sua média de três anos. No fechamento de 3 de novembro, está na casa alta dos 60, e cerca de 58x as estimativas para 2027.
Isso ainda é caro, mas é um preço mais baixo sobre estimativas que este trimestre deu pouca razão para cortar. Para um investidor paciente, a queda parece uma oportunidade de compra.
O relatório do quarto trimestre, previsto para fevereiro, é o próximo teste: o GMV precisa voltar aos trilhos. Uma segunda falha provavelmente traria os cortes de estimativa que este trimestre não trouxe, e a cerca de 58x o lucro de 2027, a Shopify não pode absorver muitos.
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