Principais Conclusões
- O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, disse que os tokens de ações se tornarão a forma padrão como as pessoas no exterior compram ações dos EUA, e que mais de 150.000 clientes abriram contas de negociação agentiva.
- Ambas essas novas linhas de negócio ainda são pequenas, e Tenev diz que as negociações agentivas ainda representam uma parcela baixa do volume da Robinhood.
- Em relação aos ativos dos clientes, a Robinhood é avaliada com um grande prêmio em relação à Charles Schwab, e concorrentes como a Coinbase agora também vendem tokens de ações próprios.
- A 25x os lucros futuros, bem abaixo da sua média de 37x dos últimos três anos, os investidores estão pagando pelo negócio de negociação da Robinhood e recebendo tokens e agentes quase de graça.
A negociação de criptomoedas está esfriando na Robinhood (HOOD): sua receita com criptomoedas caiu 55% para US$ 120 milhões no terceiro trimestre. Portanto, não é surpresa que o CEO Vlad Tenev tenha passado um episódio recente do No Priors falando sobre o que vem a seguir.
Comece pelas pessoas em países cujos mercados de capitais não funcionam bem, "lugares na América do Sul ou na África", como ele disse. Qualquer pessoa lá com um smartphone e uma carteira de criptomoedas de auto-custódia agora pode comprar ações dos EUA como tokens na própria blockchain da Robinhood.
A previsão de Tenev: "da mesma forma que acho que as stablecoins se tornaram a forma padrão para as pessoas nesses países terem acesso a dólares, os tokens de ações e produtos como esse serão a forma padrão de obter acesso às ações dos EUA."
Os investidores já pagam um prêmio pelas ambições da Robinhood. Em um episódio recente do Animal Spirits, o co-apresentador Ben Carlson a comparou com a Charles Schwab (SCHW). Em 30 de setembro, a Schwab detinha US$ 13,33 trilhões em ativos de clientes, contra US$ 396 bilhões da Robinhood. Sua conclusão: "O mercado está valorizando os ativos da Robinhood 20 vezes mais do que os da Schwab."
Esse é um prêmio considerável para uma corretora cuja receita com criptomoedas acabou de cair mais da metade.
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Os agentes estão no início, e Tenev admite isso
A Robinhood lançou a negociação agentiva no início deste ano, permitindo que agentes de IA negociem através das contas dos clientes. Tenev disse que mais de 150.000 clientes abriram contas de negociação agentiva nos poucos meses desde o lançamento. Ele colocou a atividade dos agentes em "algo como 30 milhões de chamadas de ferramentas por dia."
Essa é uma adoção forte a partir de uma base pequena. As 150.000 contas representam cerca de meio por cento dos 28,7 milhões de clientes com conta financiada que a Robinhood tinha em 30 de setembro.
Tenev admitiu isso. Ele disse que as negociações agentivas ainda representam uma parcela pequena do volume de negociação da Robinhood. E ele não espera uma participação de dois dígitos tão cedo.
Os tokens mal aparecem nas estimativas
Os tokens de ações são ainda mais novos. A Robinhood Chain, a própria blockchain da empresa, entrou no ar em 1º de julho, com tokens de ações disponíveis para usuários elegíveis em mais de 120 países. Os EUA não estão entre eles.
Wall Street espera muito crescimento sem eles. Os analistas veem a receita subindo de US$ 4,47 bilhões em 2025 para US$ 7,98 bilhões em 2028:
A Truist, por exemplo, agora espera apenas US$ 30 milhões de receita da Robinhood Chain em 2027, ante US$ 146 milhões anteriormente. Isso representa menos de meio por cento dos US$ 6,87 bilhões que os analistas esperam da Robinhood naquele ano.
A Robinhood também não terá os compradores no exterior só para si. A Coinbase (COIN) lançou seus próprios tokens de ações em agosto na Base, sua blockchain, para usuários elegíveis fora dos EUA. Se os tokens realmente se tornarem o padrão, a Robinhood ainda terá que conquistar as carteiras.
Você mal está pagando por nada disso
A explicação de Carlson para o prêmio é o próprio negócio de negociação: a Robinhood tem "muitas maneiras mais criativas de extrair dinheiro de seus usuários."
E em termos de lucro, a ação está barata em relação à sua própria história. A Robinhood negocia a 25x os lucros futuros, contra uma média de 37x nos últimos três anos e um pico de 76x em outubro de 2025:
A esse múltiplo, os investidores estão pagando pelo negócio de negociação e recebendo os tokens e agentes de Tenev quase de graça.
Claro, esse negócio de negociação carrega o risco. A receita com transações representou cerca de 61% da receita do terceiro trimestre, e a queda de 55% das criptomoedas mostra o quão rápido uma parte dela pode esfriar.
Do meu ponto de vista, essa é uma configuração que vale a pena possuir. Se os tokens de ações e os agentes crescerem e se tornarem negócios reais, os analistas terão que adicionar esse potencial de alta às suas estimativas. E se não crescerem, os investidores não pagaram muito por eles.
O próximo teste do negócio principal virá com os resultados do quarto trimestre no início do próximo ano, junto com a perspectiva de despesas da Robinhood para 2027. Em relação aos tokens, o ponto a observar é se a Robinhood ou a Coinbase sai na frente com os compradores no exterior.
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