Principais Conclusões
- A CoreWeave divulga seus resultados após o fechamento do dia 10 de novembro, e seus títulos de 9,625% com vencimento em 2032 agora rendem mais de 16%.
- A maior parte de seu endividamento é garantida por GPUs e contratos, o que custa muito menos, mas os juros ainda superam o lucro operacional até 2027.
- A IREN está financiando seu crescimento com pagamentos antecipados de clientes, e a Applied Digital captou recursos a 7% para construir para a CoreWeave.
CoreWeave (CRWV) divulgará os resultados do terceiro trimestre após o fechamento da terça-feira, 10 de novembro, sua primeira chance de falar sobre financiamento desde que o mercado de títulos se voltou contra ela. A concorrente IREN (IREN) já mostrou uma forma de contornar a dívida cara, enquanto a proprietária de data centers Applied Digital (APLD) e o maior cliente do ano passado, Microsoft (MSFT), têm muito em jogo no que a CoreWeave disser.
A CoreWeave vendeu títulos não garantidos com cupom de 9,75% em abril e de 9,625% em junho. Em 6 de novembro, esses títulos de 2032 rendiam mais de 16%.
Steve Eisman, famoso por The Big Short, arredondou isso para uma mudança de 9% para 15% no episódio de 2 de novembro de The Real Eisman Playbook, e então deu seu veredicto: "você não constrói um data center com dívida a 15%."
Robert Schiffman, da Bloomberg Intelligence, discordou no podcast Bloomberg Tech de 4 de novembro: "Acho que a CoreWeave pode se financiar porque, novamente, isso é mais uma questão de capital de giro do que de demanda."
Wall Street Ainda Espera a Receita
Os analistas esperam que a receita mais do que dobre, de US$ 5,13 bilhões em 2025 para US$ 12,9 bilhões este ano, atingindo então US$ 43,7 bilhões em 2028:
A venda de títulos não deveria afetar esses números. Um plano de capex menor sim. O maior risco é a Microsoft, cerca de 67% da receita de 2025, sobre a qual Brody Ford, da Bloomberg, disse que está "priorizando suas construções internas próprias em vez dessas empresas de neocloud". A própria demanda da Microsoft está bem: o Azure cresceu 48% no último trimestre. O maior cliente da CoreWeave representou 36% da receita do trimestre de junho, ante 71% um ano antes.
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A Despesa com Juros da CoreWeave Já Supera Seu Lucro
O capex trimestral subiu de US$ 1,22 bilhão no trimestre de setembro de 2024 para US$ 7,70 bilhões em março de 2026:
A dívida total, incluindo arrendamentos, subiu de US$ 6,28 bilhões em setembro de 2024 para US$ 51,6 bilhões em junho de 2026:
A CoreWeave previu juros do terceiro trimestre entre US$ 860-940 milhões contra um lucro operacional ajustado de US$ 200-260 milhões, e os analistas esperam juros de 2027 de US$ 5,3 bilhões, superando o EBIT de US$ 4,1 bilhões.
O Dinheiro Mais Barato Vem Com Contratos
Os 16% são o preço dos títulos não garantidos, e as notas não garantidas e conversíveis eram apenas US$ 16,6 bilhões dos US$ 35,6 bilhões em empréstimos. Em março, a CoreWeave fechou um empréstimo de US$ 8,5 bilhões com grau de investimento garantido por GPUs e um contrato de cliente, com sua parcela fixa em cerca de 5,9%.
A IREN foi além: um cliente em um novo contrato de cinco anos antecipará o pagamento de 90% do capex de GPUs, e US$ 9 bilhões de seus restantes US$ 15 bilhões de capex do ano fiscal de 2027 estão cobertos. "Somos proprietários do terreno, da energia e dos data centers de tudo isso, o que nos dá mais formas de financiar o crescimento", disse o Co-CEO Daniel Roberts. A CoreWeave arrenda grande parte de seu espaço, então tem menos ativos para dar como garantia, o que torna os pagamentos antecipados em seus novos contratos mais importantes. As notas seniores garantidas de US$ 1,59 bilhão a 7% da Applied Digital, precificadas em junho para ajudar a financiar outro prédio no Polaris Forge 1, o campus onde a CoreWeave aluga espaço, mostram o quão barato esse projeto garantido poderia captar antes da venda. Elas não estabelecem seu custo de captação hoje.
O Que a CoreWeave Precisa Mostrar na Terça-feira
- A previsão de capex de 2026 de US$ 35-39 bilhões mantida, com o financiamento nomeado.
- Juros dentro da previsão de US$ 860-940 milhões.
- Backlog acima dos US$ 104 bilhões de junho, além de qualquer palavra sobre a Microsoft.
Os financiamentos garantidos anteriores da CoreWeave sugerem que ela pode ser capaz de financiar o plano a taxas abaixo dos rendimentos de seus títulos não garantidos, mas a atualização de terça-feira precisa estabelecer o financiamento restante e seus termos. A conta recai sobre os acionistas: com juros acima do lucro operacional até 2027, os credores são pagos primeiro. Se a CoreWeave precisar de outro título não garantido, seu cupom mostrará rapidamente quanto o crescimento realmente custa.
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