Principais Conclusões
- A ação da Reddit fechou a $95 na sexta-feira, com queda de 37% em três meses e pouco acima de sua mínima de 52 semanas.
- A receita do terceiro trimestre subiu 53% para $895 milhões, mas o CEO Steve Huffman alertou que os usuários diários podem cair em uma porcentagem de baixo dígito duplo.
- A COO Jen Wong diz que usuários logados geram mais de 80% da monetização, e esses usuários ainda estão crescendo.
- Com cerca de 11x o lucro futuro e $3 bilhões de caixa líquido, o relatório de 5 de fevereiro da Reddit é o próximo teste.
Reddit (RDDT) fechou a $95 na sexta-feira, com queda de 37% em três meses e apenas cerca de 7% acima de sua mínima de 52 semanas de $89.
O problema vem da Alphabet (GOOGL). Os AI Overviews e o AI Mode do Google respondem a mais perguntas nas próprias páginas do Google, e a Reddit diz que isso reduziu seus encaminhamentos de busca em mais de 1 milhão por semana em outubro.
Pinterest (PINS) teve uma venda pesada no mesmo dia após sua receita do terceiro trimestre crescer apenas 12% e ficar abaixo de suas próprias previsões. A Reddit cresceu mais de quatro vezes mais rápido, mas agora negocia a cerca de 11x o lucro futuro.
Trimestre forte, audiência encolhendo
O terceiro trimestre foi forte:
- Receita subiu 53% para $895 milhões, acima do consenso de $878 milhões
- Lucro líquido de $283 milhões, ou $1,40 por ação, alta de 74%
- Fluxo de caixa livre de $363 milhões, quase o dobro do ano anterior
A receita subiu cerca de 2,6 vezes em dois anos…
O alerta veio com a orientação. A receita do quarto trimestre está projetada entre $1,00 bilhão e $1,03 bilhão, alta de 38% a 42%, e o ponto médio fica abaixo do consenso de aproximadamente $1,05 bilhão.
Huffman também disse que os usuários únicos ativos diários poderiam cair em uma porcentagem de baixo dígito duplo em relação a cerca de 130 milhões se os encaminhamentos de busca continuarem caindo.
Os usuários que pagam ainda estão aqui
A maior parte do tráfego perdido é de usuários não logados: pessoas que chegam de uma busca no Google, leem uma discussão e saem.
Esses visitantes rendem muito pouco para a Reddit. Como a COO Jen Wong disse na chamada, "Mais de 80% de nossa monetização está nos ombros de usuários logados no aplicativo."
Portanto, a Reddit está apostando nessa base. Ela planeja testar uma experiência primariamente logada em mercados selecionados fora dos EUA neste trimestre, e já está testando posicionamentos de anúncios em suas páginas de busca.
Suas margens dão espaço para experimentar. Compare-as com as do Pinterest:
A margem EBITDA ajustada da Reddit atingiu 45% no último trimestre, e a orientação implica cerca de 49% para o quarto.
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Uma ação barata com um buraco real
Quanto o mercado está cobrando por todo esse lucro?
Muito pouco. A Reddit negocia a cerca de 11x o lucro futuro, e seus $3 bilhões de caixa líquido cobrem aproximadamente 16% de seu valor de mercado. O preço-alvo médio do Wall Street de $151 implica um potencial de alta de 59%.
Os riscos vão além do Google, no entanto. A Reddit está contestando a proibição de mídia social para adolescentes da Austrália na justiça, chamando a lei de "inepta". Seus contratos de licenciamento de dados de IA com Google e OpenAI também serão renovados no próximo ano, então a empresa que está drenando seu tráfego também é uma de suas clientes.
E uma queda de baixo dígito duplo nos usuários diários seria um golpe visível, mesmo que a maioria dos visitantes perdidos nunca tenha pago.
Minha opinião: O mercado está precificando a Reddit como se o tráfego de usuários não logados fosse o núcleo do negócio. Os números dizem que os usuários logados são o núcleo, e eles ainda estão crescendo. A 11x o lucro, acho que a venda pesada foi longe demais, mas eu gostaria de ver essa base de usuários logados continuar subindo.
5 de fevereiro é o ponto de prova. Receita do quarto trimestre igual ou acima de $1,03 bilhão, com usuários logados ainda subindo, mostraria que a Reddit pode crescer sem o Google enviando o tráfego.
Então, quanto vale realmente a ação da Reddit?
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