Principais Conclusões
- Elon Musk disse no X em 8 de novembro que a receita da SpaceX cairá se a capacidade de computação se tornar abundante e barata.
- A SpaceX aluga capacidade de computação a preços próximos aos de mercado spot, então seu negócio de IA ganha enquanto a computação é escassa e encolhe se a oferta alcançar a demanda.
- Analistas esperam que a receita da SpaceX atinja US$ 335 bilhões em 2028, enquanto as vendas da Nvidia devem mais que quadruplicar, a nova oferta por trás da conversa sobre um excesso de capacidade de computação.
No mais recente podcast All-In, Chamath Palihapitiya escolheu o acordo que ele acredita ser o mais importante em IA: o contrato de computação entre SpaceX (SPCX) e a Anthropic, que qualquer uma das partes pode rescindir com 90 dias de aviso.
Se a SpaceX o rescindisse, ele argumentou, "Isso permitiria que a SpaceX reajustasse o preço dessa capacidade de computação à taxa spot, que provavelmente é o dobro." Talvez o triplo, acrescentou.
Quando um clipe circulou no X em 8 de novembro, Elon Musk não fez uma volta olímpica: "Funciona nos dois sentidos, é claro. Se a capacidade de computação se tornar abundante e barata, a receita da SpaceX cairá." E depois: "Não há choro no cassino para nenhuma das partes."
A SpaceX Aluga à Taxa de Mercado
Isso é incomumente franco para um CEO. Na teleconferência de 20 de outubro, Musk disse que a SpaceX aluga a "efetivamente a taxa de mercado spot", e o CFO Bret Johnsen disse que o preço estava acompanhando ligeiramente acima do topo de uma faixa de US$ 30 a US$ 50 por watt.
Portanto, o "dobro" de Chamath requer que o contrato com a Anthropic esteja bem abaixo do mercado, ou que os preços spot continuem subindo. O restante é reajustado conforme os contratos de curto prazo são renovados, de qualquer forma.
E a IA agora é a maior parte da empresa. A IA trouxe US$ 7,56 bilhões dos US$ 14,6 bilhões da receita da SpaceX no terceiro trimestre, e um único cliente de IA forneceu 34,5% do total.
Analistas esperam que a receita da SpaceX aumente quase 7 vezes de 2026 a 2028, e grande parte disso depende de quanta capacidade de computação a SpaceX constrói e por quanto ela aluga.
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Os Defensores do Excesso de Oferta Têm um Ponto
A previsão de excesso de oferta não é loucura. Só a SpaceX quase triplicou seus gastos de capital trimestrais em um ano, e projeta o capex do quarto trimestre entre US$ 35 bilhões e US$ 40 bilhões.
Grande parte desse dinheiro vai para fabricantes de chips como a Nvidia, cuja receita os analistas esperam que mais do que quadruplique, de US$ 216 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 903 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2029. Deixando de lado os chips mais caros, isso é muito hardware destinado a data centers, e se ele entrar em operação mais rápido do que a demanda cresce, os aluguéis caem.
A Escassez Corta os Dois Lados para a SpaceX
Palihapitiya discorda. Em sua própria resposta ao clipe, ele vinculou seu cenário aos preços spot se movendo "50%+ por causa da falta de oferta", e escreveu que "as probabilidades aumentarão com cada atraso em data center".
Na semana passada, os democratas venceram ambas as casas do Congresso, e a governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, fez campanha com uma moratória imediata para data centers, embora precisasse da legislatura. Segundo o Wells Fargo, o Texas detém 27% dos gigawatts planejados para data centers nos EUA.
Mas a SpaceX também é uma construtora. Ela encerrou setembro com 1,7 gigawatts de capacidade de computação nominal e espera 2,5 a 3 gigawatts até o final do ano. Um congelamento que sustenta os aluguéis também limitaria quanto a SpaceX pode alugar.
As Estimativas de 2028 da SpaceX São o Risco
O poder de precificação da SpaceX é real hoje. Musk disse em outubro que as renovações estão chegando "a dólares mais altos por watt", e 67% do backlog de US$ 63 bilhões vence dentro de um ano. Mas contratos de curto prazo cortam os dois lados: se a capacidade de computação se tornar abundante, as renovações são reajustadas para baixo, e quanto mais distante a estimativa, mais ela depende dos aluguéis se manterem. Eu não trataria a escassez atual como permanente.
O próximo teste é a receita do primeiro trimestre de 2027, projetada entre US$ 33 bilhões e US$ 37 bilhões.
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