Principais Conclusões
- O P/L da Amazon caiu de 34 para 21 no último ano, e seu P/L forward de 25x está próximo de uma mínima de cinco anos.
- A AWS cresceu 39% no último trimestre, e os analistas esperam que o EPS normalizado quase dobre até 2028.
- O risco é o caixa: o fluxo de caixa livre foi uma saída de $34,8 bilhões no terceiro trimestre, e os analistas esperam que permaneça negativo até 2027.
A venda em massa de ações de tecnologia em 5 de novembro atingiu tudo relacionado a data centers, e poucas empresas estão construindo mais deles do que a Amazon (AMZN).
Um painelista do Halftime Report da CNBC disse que a venda foi exagerada: "A Amazon está no preço mais barato em que já esteve, francamente, em anos e anos e anos."
Ele tem um ponto. O P/L da Amazon caiu de 34 para 21 no último ano, de acordo com Charlie Bilello da Creative Planning, mesmo com a AWS crescendo no que o CEO Andy Jassy chamou de "nosso crescimento mais rápido em quase cinco anos".
Precificada para os Gastos
Bilello resumiu o que mudou em um post separado: "O big tech está passando por uma transformação fundamental, mudando de modelos de negócios leves em ativos para modelos pesados em ativos."
A Amazon ainda espera cerca de $220 bilhões em gastos de capital em caixa este ano, acima dos $128,3 bilhões em 2025, e gastou $75,9 bilhões no terceiro trimestre, líquido de receitas de vendas e incentivos. A maior parte vai para a AWS, que recebeu 76% da propriedade e equipamento que a Amazon adicionou no primeiro semestre de 2026. A ação foi descontada conforme a conta cresceu.
O Crescimento Ainda Está Lá
A receita da AWS cresceu 39% no terceiro trimestre, para $46,0 bilhões, um run-rate anual de cerca de $184 bilhões. Jassy espera que a AWS cresça mais de 40% tanto em 2027 quanto em 2028, e seu backlog atingiu $578 bilhões, mais de três anos de receita no ritmo atual.
Os analistas esperam que esse crescimento chegue aos lucros, com o EPS normalizado quase dobrando de $7,17 em 2025 para $13,99 em 2028.
Os lucros reportados favorecem a Amazon este ano: eles incluem $62,8 bilhões em ganhos pré-impostos sobre sua participação na Anthropic apenas no primeiro semestre. Sobre os lucros normalizados que os analistas esperam para os próximos 12 meses, a Amazon negocia a 25x.
Isso está próximo da mínima de cinco anos de 23x atingida em 30 de outubro, e cerca de metade de sua média de cinco anos de 48x.
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A Queima de Caixa É Real
O fluxo de caixa livre tem sido negativo por três trimestres consecutivos, e a saída de $34,8 bilhões do terceiro trimestre foi a maior em dois anos.
Os analistas esperam que o fluxo de caixa livre permaneça negativo até 2027 antes de se tornar uma entrada de $37,8 bilhões em 2028. A dívida da Amazon subiu para $180,9 bilhões.
Por Que os Gastos da Amazon Devem Valer a Pena
A capacidade já em operação está se pagando. Heath Terry, chefe de pesquisa de IA do Citi, disse no Squawk on the Street da CNBC: "já vimos o retorno em caixa sobre o caixa investido para os hyperscalers. Foi de 30% no trimestre mais recente."
Esse é o grupo, não a Amazon sozinha, mas se encaixa no que a Amazon disse em julho: a maior parte de sua capacidade de IA está contratada por pelo menos cinco anos, e seus servidores se pagam em pouco menos de três. O fluxo de caixa livre negativo é a próxima rodada de capacidade sendo construída antes de faturar.
A 25x os lucros forward, com o EPS esperado quase dobrar até 2028, a Amazon parece uma compra para qualquer um que possa aguentar mais um ano ou mais de fluxo de caixa livre negativo.
O teste vem no início de fevereiro, quando a Amazon divulga sua previsão de capex para 2027. Os analistas esperam $278,2 bilhões. Se a previsão for bem acima disso, a recuperação do fluxo de caixa em 2028 corre risco.
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