Principais Conclusões
- As ações da Oracle dispararam 12% após seu dia do investidor projetar fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028 e mais de US$ 30 bilhões no ano fiscal de 2029.
- A meta de receita de US$ 225 bilhões para o ano fiscal de 2030 é igual à figura do ano passado, então o plano de caixa e o limite de captação de US$ 20 bilhões são as verdadeiras novidades.
- O fluxo de caixa livre do primeiro trimestre foi negativo em US$ 5,4 bilhões, e a dívida líquida está em US$ 132 bilhões com até US$ 95 bilhões de capex planejados.
- O relatório de 10 de dezembro mostrará se o crescimento da nuvem de 64% a 70% chega conforme o planejado à medida que nova capacidade entra em operação.
A Oracle finalmente colocou uma data na pergunta que os investidores fizeram o ano todo: quando o dinheiro volta?
A Oracle (ORCL) disparou 12% para US$ 146 na quarta-feira após seu dia do investidor traçar um caminho para fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028. O fluxo de caixa livre deve então ultrapassar US$ 30 bilhões no ano fiscal de 2029, uma vez que o capex recua de seu pico.
A meta principal era receita de US$ 225 bilhões ou mais no ano fiscal de 2030. A Oracle usou essa mesma figura na reunião de investidores de outubro passado, no entanto. O que há de novo é o plano de financiamento que a envolve.
Mesmo após o salto, a ação está cerca de 48% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 282.
Uma data para o dinheiro
O plano se resume a três compromissos:
- Receita de pelo menos US$ 225 bilhões no ano fiscal de 2030, com margem operacional não-GAAP acima de 40% e EPS acima de US$ 21.
- Capex atingindo o pico nos anos fiscais de 2027 e 2028, depois recuando no ano fiscal de 2029.
- Novas captações de capital limitadas a US$ 20 bilhões até o ano fiscal de 2030, divididas igualmente entre capital próprio e dívida.
Esse limite vem além dos US$ 20 bilhões em ações que a Oracle já vendeu por meio de um programa at-the-market no último trimestre. A Oracle também reafirmou a previsão para o ano fiscal de 2027 de pelo menos US$ 90 bilhões em receita e US$ 8,10 de EPS.
Então, quão profundo fica o buraco antes da virada?
Apenas no primeiro trimestre, o capex atingiu US$ 28,5 bilhões e o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 5,4 bilhões.
O backlog está começando a se converter
A demanda nunca foi o problema da Oracle. A receita do primeiro trimestre subiu 30% para US$ 19,3 bilhões, a receita de infraestrutura em nuvem saltou 121% para US$ 7,4 bilhões, e as obrigações de desempenho remanescentes atingiram US$ 664 bilhões, um aumento de US$ 209 bilhões em um ano.
A Oracle contabilizou mais de US$ 30 bilhões em novos contratos de nuvem de IA no trimestre e entregou 850 megawatts de nova capacidade. Esse ritmo de entrega é o que transforma backlog em receita.
O portfólio de chips também está se ampliando. A Oracle expandiu sua parceria com a Nvidia (NVDA) para escala de múltiplos gigawatts com sistemas Vera Rubin. Ela também oferecerá TPUs da Alphabet (GOOGL) e inferência rápida da Cerebras (CBRS) a partir de 2027, tornando-se a primeira hiperescaladora fora do Google a oferecer TPUs.
Os analistas já esperam um crescimento acentuado:
O consenso prevê crescimento anual de receita de 39,9% nos próximos dois anos, então as metas de longo prazo da Oracle não esticam muito o mercado.
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A dívida está fazendo o trabalho pesado
A dívida líquida está em US$ 132 bilhões, ou 3,5x o EBITDA. E o capex do ano fiscal de 2027 está planejado em US$ 90 bilhões a US$ 95 bilhões, mesmo com o capex líquido em caixa limitado a US$ 70 bilhões.
A concentração de clientes também não desapareceu. A OpenAI continua sendo o maior compromisso no backlog, então qualquer pressão em seu financiamento atingiria a Oracle diretamente.
No entanto, o mercado não está pagando muito pelo crescimento. A Oracle negocia a 15,3x os lucros futuros, abaixo da Salesforce (CRM) a 16,4x, enquanto os analistas esperam que a receita da Oracle cresça quase quatro vezes mais rápido.
O endividamento aparece claramente no balanço patrimonial...
Cada dólar de capex que escapa do ano fiscal de 2028 eleva essa linha antes que ela caia.
Minha opinião: o rali de quarta-feira faz sentido para mim. Uma necessidade de financiamento limitada e uma virada de caixa datada removem o cenário mais assustador, que era a diluição de capital aberta. No entanto, todo o plano depende do capex realmente cair no ano fiscal de 2029, e as expansões de IA raramente encolhem conforme o cronograma. A 15,3x os lucros futuros, acho que esse risco agora está precificado de forma justa.
A Oracle divulga os resultados do segundo trimestre fiscal em 10 de dezembro. A administração projetou crescimento da receita total em nuvem de 64% a 70% em moeda constante, e o relatório mostrará se as entregas de capacidade mantêm o ritmo.
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