Principais Conclusões
- As ações da Nvidia caíram 5,5% na terça-feira, à medida que o escândalo envolvendo o CEO Jensen Huang se ampliou para a Megaspeed, uma compradora de chips de Singapura sob investigação dos EUA.
- O vendedor a descoberto Culper Research descobriu que a unidade de Singapura da Alibaba reportou mais de US$ 4,1 bilhões em pagamentos antecipados após a divisão malaia da Megaspeed ter cedido seus negócios a ela.
- Se a Alibaba é o maior cliente da Megaspeed, como relata o FT, sua capacidade de nuvem está em risco, e seus resultados de 19 de novembro são o próximo ponto de verificação.
A maior parte da cobertura desta semana sobre a Nvidia (NVDA) foi sobre a vida privada de Jensen Huang. A ação fechou a quarta-feira 6,9% abaixo do fechamento de 6 de novembro, depois caiu no after-hours com relatos de um segundo caso extraconjugal e um relatório do Wall Street Journal de que o conselho está se preparando para demiti-lo. Siga o dinheiro da Megaspeed, porém, e você chega à Alibaba (BABA), cuja nuvem de IA cresceu 45% no último trimestre.
O Escândalo Passa Pela Megaspeed
Em 8 de novembro, Huang admitiu um caso, supostamente com Alice Huang, uma ex-executiva da Megaspeed que a inteligência dos EUA concluiu estar passando informações para Pequim, segundo o The New York Times. Na terça-feira, The Information disse que o relacionamento pode ter ajudado a mover pelo menos US$ 7,5 bilhões em chips da Nvidia para empresas chinesas ao longo de vários anos. A Nvidia caiu 5,5% para US$ 168,89, após uma queda de 4,3% na segunda-feira. Subiu 2,9% na quarta-feira antes de o Times relatar que Huang também é suspeito de um caso com a executiva da Nvidia Kimberly Powell.
A Bloomberg relatou que o conselheiro geral da Nvidia, Tim Teter, ligou para o subsecretário de Comércio Jeffrey Kessler, que supervisiona as restrições à exportação de chips, no final do verão de 2025, após o qual os investigadores da Megaspeed tiveram que encaminhar os pedidos da Nvidia através de Kessler. O Departamento de Justiça posteriormente fez o Comércio pausar, relatou o Times. (A Nvidia diz que Teter não sabia do caso.)
A Alibaba Está em Ambos os Lados da Megaspeed
Em um relatório de 13 de maio, a Culper disse que registros da Malásia mostram que a Speedmatrix, subsidiária malaia da Megaspeed, cedeu todo o seu negócio em junho de 2024 para a Apex Enterprise Solutions, uma empresa de Singapura cuja controladora é a Alibaba. Em 31 de março de 2025, a Apex reportou mais de US$ 4,1 bilhões em pagamentos antecipados contra US$ 4,2 bilhões em empréstimos a pagar à Alibaba.
O Financial Times relatou na segunda-feira que a Alibaba foi a cliente âncora fundadora da nuvem da Megaspeed no Sudeste Asiático e continua sendo seu maior cliente, e que a Apex emprestou dinheiro à Speedmatrix em junho de 2024. Isso torna a Alibaba credora e maior inquilina da Megaspeed, se ambos os relatos se confirmarem.
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A Amortização da Nvidia vs. o Risco de Capacidade da Alibaba
A receita trimestral da Nvidia mais do que dobrou ao longo dos seis trimestres até 26 de julho de 2026, para US$ 96,2 bilhões:
Os US$ 7,5 bilhões do The Information, distribuídos ao longo de anos, são menos de um décimo daquele trimestre. A alegação da Culper de que a China impulsionou mais de 20% da receita de computação do ano fiscal de 2026 não é confirmada. As previsões da Nvidia já assumem nenhuma receita de computação de data center da China, então seu risco é de governança mais restrições de exportação mais rígidas, que os legisladores estão agora ponderando.
A nuvem da Alibaba é limitada por chips. A receita de Nuvem de IA e Serviços de Computação subiu 45% para RMB 48,4 bilhões no trimestre de junho de 2026, e a administração espera que a demanda continue superando a oferta. Compradores chineses, incluindo a Alibaba, esperam receber apenas cerca de 1% de aproximadamente 6 milhões de chips RTX Pro 5500 que encomendaram nos próximos quatro meses.
O Capex subiu de RMB 32,1 bilhões no ano fiscal de 2024 para RMB 126,1 bilhões no ano fiscal de 2026 (anos encerrados em março), depois atingiu RMB 67,7 bilhões apenas no trimestre de junho, um aumento de 75%:
O fluxo de caixa livre foi uma saída de RMB 44,7 bilhões, contra RMB 18,8 bilhões um ano antes. Substituir a capacidade de computação que a Alibaba supostamente aluga da Megaspeed seria caro e lento.
Por Que o Relatório de 19 de Novembro da Alibaba Importa
Nenhum registro mostra que os pagamentos antecipados da Apex chegaram à Megaspeed; a Culper inferiu isso, e a Culper está vendida a descoberto na Nvidia. A Megaspeed nega desviar chips, e a investigação dos EUA tem como alvo ela, não a Alibaba.
Ainda assim, os acionistas da Alibaba enfrentam um risco de capacidade que as manchetes sobre Huang ignoram: restrições às operações da Megaspeed ou ao fornecimento de chips poderiam limitar o acesso da Alibaba à capacidade de computação enquanto o grupo opera com fluxo de caixa livre negativo. Em 19 de novembro, observe o crescimento da nuvem e qualquer coisa que a administração diga sobre capacidade fora da China.
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