Principais Conclusões
- Os senadores Elizabeth Warren, Jim Banks e Hakeem Jeffries querem novos limites para chips para a China no projeto de defesa deste ano, dias após o conselho da Nvidia abrir uma investigação envolvendo o CEO Jensen Huang.
- Stephen Witt, que escreveu um livro sobre Huang e a Nvidia, espera que a Nvidia seja excluída da China para sempre.
- As previsões da Nvidia para o trimestre de outubro assumem nenhuma receita de computação de data center da China.
- A 15x os lucros futuros, seu menor nível em cinco anos, a ação parece barata para uma empresa que já está fornecendo previsões sem a computação de data center da China.
A Nvidia (NVDA) teria conseguido o que queria sobre os limites de chips para a China no projeto de defesa do ano passado. O Congresso está tentando novamente, e desta vez os legisladores têm a investigação do conselho sobre relatos de que o CEO Jensen Huang foi alvo de um esforço de inteligência estrangeira ao seu lado.
Na segunda-feira, os senadores Elizabeth Warren (D-Mass.) e Jim Banks (R-Ind.) disseram: "É hora de o Congresso tomar uma ação decisiva para aprovar projetos de lei importantes, como o AI Overwatch Act, no NDAA", o projeto de defesa anual. Hakeem Jeffries, que deve se tornar presidente da Câmara em janeiro, apoiou as disposições sobre chips do Senado no mesmo dia: "Vamos trabalhar duro para garantir que essas disposições entrem na versão final."
Stephen Witt, autor de The Thinking Machine, foi mais longe no Hard Fork de terça-feira. Ele disse que Huang "nunca mais pode falar sobre a China ou restrições de exportação sem parecer um tolo". Sua previsão: "Imagino que a NVIDIA, em pouco tempo, não poderá vender nada para a China nunca mais."
A Luta da Nvidia Parece Mais Difícil Este Ano
O projeto do Senado contém três medidas: o AI Overwatch Act (revisão congressional de licenças de chips de IA avançada para a China e outros países de preocupação), o Chip Security Act (os chips devem verificar sua localização) e o MATCH Act (aliados restringindo vendas de equipamentos de fabricação de chips para a China).
Os apoiadores do AI Overwatch Act incluem Chuck Schumer, que deve liderar o Senado no próximo ano, e a Veda Partners disse aos clientes na segunda-feira que "as probabilidades aumentaram" para controles de exportação mais rigorosos no NDAA. Nada disso é lei, e o presidente Trump chamou Huang de "cara incrível" na segunda-feira. Mas os democratas assumem o Congresso em janeiro.
Ambas as Rotas para a China Estão na Mira do Congresso
O New York Times relatou que o Departamento de Comércio aprovou dezenas de empresas chinesas para lidar com os H200s da Nvidia, algumas ligadas a empresas sancionadas. Eu esperaria que essas vendas de H200s fossem as primeiras vítimas da revisão de licenças.
Depois, há os chips que já estão entrando. A Bloomberg relatou na terça-feira que a Moonshot AI assinou um contrato em agosto para alugar 32 servidores da Super Micro com Nvidia B300s, avaliados em 432 milhões de iuanes (US$ 64,8 milhões). A Moonshot contestou os documentos, e a Nvidia disse que as empresas envolvidas "não são clientes da Nvidia". A cerca de US$ 2 milhões por servidor, a demanda claramente não desapareceu.
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A China Já Está Fora das Previsões da Nvidia
As remessas de Hopper para a China foram menos de 1% da receita de data center no trimestre encerrado em julho de 2026, e a previsão de US$ 108,0 bilhões para o trimestre de outubro assume nenhuma venda de computação de data center da China. Os analistas ainda esperam que a receita mais do que dobre, de US$ 412 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2027 para US$ 904 bilhões no ano fiscal de 2029:
Licenciamento mais rigoroso tornaria um retorno mais difícil. Clientes com sede na China, incluindo Hong Kong, geraram US$ 19,7 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026, abaixo dos US$ 25,0 bilhões. O risco maior é o alcance: se as revisões de licença cobrirem outros países de preocupação, a aprovação política se torna parte das vendas muito além da China.
A Ação da Nvidia Parece Barata a 15x
A 15x os lucros futuros, a Nvidia negocia bem abaixo de sua média de cinco anos de 36x. A investigação do conselho não tem data de conclusão, e os presidentes republicanos dos comitês da Câmara querem Huang em um briefing fechado em 18 de novembro, um dia após a Nvidia divulgar seus resultados.
Witt provavelmente está certo de que a Nvidia está acabada na China. Mas a 15x, a ação parece barata para uma empresa que já está fornecendo previsões sem a computação de data center da China, mesmo que as estimativas de longo prazo ainda contem com alguma recuperação lá. A revisão de licenças se espalhando além da China é a verdadeira ameaça, então eu leria o projeto de lei final tão atentamente quanto o relatório de 17 de novembro.
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