Principais Conclusões
- O presidente Trump disse na sexta-feira que trabalhará com os estados que quiserem centros de dados de IA, depois que todas, exceto uma, das 41 propostas de centros de dados nas urnas foram contra a indústria esta semana.
- O governador eleito do Texas planeja permitir que os centros de dados já autorizados sejam concluídos, o que, segundo Gavin Baker, cobre 2027 e provavelmente até 2028, os anos por trás das maiores estimativas de receita da NVIDIA dos analistas.
- O centro de dados de US$ 17 bilhões da Alphabet em Wyoming, alimentado em parte por células de combustível da Bloom Energy, mostra projetos migrando para estados que os querem.
- A NVIDIA negocia a 15x o lucro futuro, metade de sua média de três anos, o que parece barato demais se os projetos estiverem principalmente se realocando.
Após uma semana de temores sobre centros de dados que afundaram a NVIDIA (NVDA) em 9%, o presidente Trump culpou a venda de quinta-feira pelo "grande terça-feira" dos Democratas.
Na manhã de sexta-feira, ele fez uma proposta aos estados:
> "Como Presidente, sou 100% a favor da Superinteligência (SI) e trabalharei com os muitos estados dos EUA que querem ficar RICOS por tê-las. Elas são OURO, e apenas uma liderança tola dirá 'NÃO' às riquezas que trazem!"
Essa é uma proposta de venda direcionada especificamente aos governadores.
Muitos eleitores disseram não mesmo assim. Das 41 propostas de centros de dados votadas esta semana, todas, exceto uma, foram contra os centros de dados, de acordo com a Ballotpedia.
Mas para a NVIDIA, onde e quando seus clientes constroem importa mais do que quantas cidades votaram não. E pelo que o Texas e a Alphabet fizeram esta semana, espero que a construção migre para estados mais amigáveis e custe mais aos construtores, enquanto a demanda por chips nos próximos dois anos permaneça praticamente intacta.
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Texas permite a conclusão dos próximos dois anos
O Texas era a corrida que os investidores em chips mais temiam. Gavin Baker, da Atreides Management, que analisou os discursos e entrevistas do governador eleito, publicou no X na quinta-feira:
> "A governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, disse explicitamente que todos os datacenters atualmente autorizados no Texas poderão concluir a construção. Isso essencialmente cobre todo o período de 2027 e provavelmente até 2028."
Isso cobre os anos em que os analistas mais contam. O consenso estima que a receita da NVIDIA suba para US$ 692 bilhões em seu ano fiscal encerrado em janeiro de 2028, e para US$ 903 bilhões no ano seguinte:
A própria administração já chama sua própria previsão de cerca de 70% de crescimento da receita no ano encerrado em janeiro de 2028 de uma figura limitada pela oferta. Nada no plano de Hinojosa toca os projetos por trás dessas estimativas, então não vejo motivo para os analistas cortá-las.
Novos projetos no Texas custarão mais aos construtores, no entanto. Baker diz que Hinojosa planeja leis exigindo que os entregues em 2028 e 2029 paguem impostos, se comprometam a não aumentar os preços da energia para os consumidores, não interfiram no abastecimento de água das pessoas, usem mão de obra sindicalizada e deem "aos texanos um assento à mesa". Sua opinião: "Parece razoável."
Wyoming quer participar
Um projeto que encontra problemas em um estado pode ir para outro. Nathan Dean, da Bloomberg Intelligence, fez o ponto no episódio de quinta-feira do podcast Bloomberg Intelligence:
"Isso não vai mudar os gastos gerais com centros de dados na nossa visão, mas se você encontrar obstáculos significativos no Texas, pode pegar um projeto e mudar para o Novo México ou para outro lugar?"
A Alphabet (GOOG) fez algo parecido no mesmo dia. O Google disse que investirá US$ 17 bilhões para construir seu primeiro centro de dados em Wyoming, um estado que Trump venceu com mais de 70% dos votos em 2024. Parte da energia virá de um desenvolvimento planejado de células de combustível de 702 megawatts, com as células de combustível fornecidas pela Bloom Energy (BE).
O local em Wyoming se soma aos gastos de capital que aumentaram a cada ano, de US$ 24,6 bilhões em 2021 para US$ 91,5 bilhões em 2025:
As ações da Bloom ainda caíram mais de 14% na quinta-feira, com preocupações de que as restrições possam atingir o setor. Esse é o mercado tratando uma realocação como um cancelamento.
As audiências públicas são a luta mais difícil
Nem todo projeto pode simplesmente arrumar as malas e mudar. Daniel Clifton, da Strategas, que participa dessas reuniões de audiência pública, disse no episódio de sexta-feira de The Compound and Friends que "a maioria deles está sendo cancelada por causa da oposição local, não por causa de um funcionário estadual ou federal."
Trump não pode anular um conselho municipal, e brigas locais continuarão atrasando alguns projetos. Mas Clifton também disse que "os funcionários estaduais têm muito mais poder sobre isso." É por isso que eu observaria governadores como Hinojosa mais de perto do que a contagem de votos desta semana.
Os investidores estão pagando por uma construção menor
Mesmo assim, os investidores estão precificando a NVIDIA como se a construção estivesse diminuindo. Seu P/E futuro caiu para 15x na quinta-feira, seu menor nível em três anos e metade de sua média de três anos de 30x:
Para uma empresa cujos próximos dois anos parecem praticamente garantidos, acho isso barato demais. A NVIDIA precisa que os estados ouçam, e muitos deles estão ouvindo.
Claro, o maior risco vem mais tarde. Dean alertou que se um candidato presidencial em 2028 fizer campanha com base na desconfiança dos eleitores em relação aos centros de dados, "poderíamos ver regulamentações significativas de IA." Antes disso, a NVIDIA divulga resultados em 17 de novembro, e sua perspectiva mostrará se os clientes ainda estão construindo na velocidade planejada.
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