Principais Conclusões
- A Eli Lilly permitirá que a Hims & Hers venda seus medicamentos para obesidade Zepbound e Foundayo diretamente em sua plataforma, e as ações da Hims subiram 4% hoje.
- Os medicamentos da Novo Nordisk já estão na plataforma, então a Hims agora vende medicamentos de marca dos dois principais fabricantes de GLP-1. Isso importa mais para a durabilidade de sua receita com perda de peso do que para os resultados de qualquer trimestre específico.
- Os termos financeiros não são públicos, e os medicamentos de marca para perda de peso já ajudaram a reduzir a margem bruta da Hims para 63,8% no segundo trimestre.
- A Hims reporta os resultados do terceiro trimestre após o fechamento na segunda-feira, 9 de novembro. O número a ser observado é o EBITDA ajustado em relação à sua previsão de $75 milhões a $95 milhões.
A Eli Lilly (LLY) acabou de escolher a Hims & Hers Health (HIMS) como ponto de venda para seus medicamentos contra obesidade. As ações da Hims subiram 4% hoje depois que as duas empresas anunciaram que pacientes com prescrição de Zepbound ou Foundayo na Hims agora podem comprá-los sem sair do site. A notícia veio três dias antes do relatório da Hims.
O acordo coloca a Lilly no mesmo patamar da Novo Nordisk (NVO), que vende Wegovy e Ozempic pela Hims desde março. Isso significa que a Hims agora oferece medicamentos de marca de ambos os grandes fabricantes de GLP-1. O analista da Leerink Partners, Michael Cherny, chamou o acordo de "claramente positivo".
Concordo, e acho que isso importa muito mais para a durabilidade da receita da Hims do que para qualquer coisa que o relatório de segunda-feira mostrará.
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O que exatamente aconteceu
A Lilly e a Hims estabeleceram os termos em seu comunicado conjunto:
- Pacientes que obtiverem uma prescrição de um provedor na Hims agora podem comprar Zepbound ou Foundayo lá e tê-los enviados para casa. Antes, eles tinham que sair para o LillyDirect, o próprio site de pagamento à vista da Lilly.
- Os preços para pagamento direto começam em $149 por mês para o Foundayo, o comprimido diário da Lilly, e $299 por mês para o Zepbound, sua injeção semanal. Esses são os mesmos preços do LillyDirect.
- A Hims se comprometeu a não oferecer cópias compostas dos GLP-1s da Lilly. Ela afirma que nunca as vendeu.
- Nenhuma das empresas divulgou os termos financeiros.
Ilya Yuffa, presidente da Lilly USA, disse à Reuters que "a facilidade e a capacidade de alguém na plataforma Hims & Hers hoje obter medicamentos da Lilly não é totalmente direta". Ele acrescentou que qualquer atrito aumenta a chance de um paciente desistir.
Em outras palavras, a Lilly preferiria não perder um paciente entre dois sites.
A Hims finalmente tem ambos os fabricantes a bordo
A Hims construiu seu negócio de perda de peso nos EUA com GLP-1s compostos, e teve que reconstruir esse negócio este ano. Em fevereiro, o FDA disse que pretende restringir os ingredientes de GLP-1 usados em medicamentos compostos que são comercializados em massa como alternativas aos aprovados, e citou a Hims. Em março, a Hims transferiu seu negócio de perda de peso nos EUA para os medicamentos de marca da Novo e parou de anunciar GLP-1s compostos.
Agora a líder de mercado também assinou. A Hims tem uma linha de suprimentos que ambos os fabricantes apoiam, algo que nunca teve enquanto vendia medicamentos compostos.
Os analistas esperam que a receita da Hims quase dobre de 2025 a 2028:
Com ambos os principais fabricantes de GLP-1 agora vendendo pela Hims, acho esses anos posteriores muito mais fáceis de acreditar.
Por que a Lilly quer entrar
A Lilly também ganha algo com isso. A empresa diz que 40% a 45% das vendas do Zepbound vêm por canais de pagamento direto, o mercado de pagamento à vista no qual a Hims atua.
A Lilly também é a líder neste mercado. O investidor Hari Ramachandra disse em um episódio recente do podcast We Study Billionaires: "A Eli Lilly conquistou 60% da participação de mercado". Na semana passada, a Lilly elevou sua previsão de receita para o ano inteiro em $5 bilhões.
Os analistas esperam que a receita da Lilly atinja $91,7 bilhões este ano, uma escala completamente diferente da Hims:
Para a Hims, mesmo uma pequena parcela da demanda de pagamento direto da Lilly seria um grande negócio.
A Novo agora tem companhia
Para a Novo, os pacientes da Hims agora podem escolher Zepbound ou Foundayo no mesmo site que o Wegovy. A Novo se moveu rápido na plataforma: a gestão da Hims disse em sua conferência do primeiro trimestre que atendeu mais de 125.000 remessas de Wegovy em seis semanas após adicionar os medicamentos da Novo.
A Novo ainda é mais barata na injeção, a $199 por mês para a caneta Wegovy contra $299 para o Zepbound. Ambos os comprimidos começam em $149, e a Novo teve uma vantagem de cerca de três meses, já que o Foundayo foi lançado em abril. A Novo também vendeu milhões a mais de comprimidos para obesidade nos EUA.
A questão para o próximo relatório da Novo é se ela pode manter sua participação nos pacientes de perda de peso da Hims agora que os medicamentos da Lilly estão no mesmo site.
O problema é a margem
A margem bruta da Hims atingiu o pico de 82,0% em 2023 e caiu para 73,8% até 2025:
Ela caiu ainda mais este ano, para 63,8% no segundo trimestre, ante 76,4% um ano antes. A gestão disse que a queda veio da perda de peso com medicamentos de marca e das vendas internacionais representando uma parcela maior do negócio. O lucro bruto ainda cresceu 16% naquele trimestre, mas a receita cresceu 38%.
Espero que os medicamentos da Lilly sigam o mesmo padrão. A Hims os vende aos preços do LillyDirect, então não pode competir por preço, e nenhuma das empresas disse o que a Hims fica com cada venda. Minha leitura: Zepbound e Foundayo adicionarão receita e assinantes com uma margem mais fina, assim como os medicamentos da Novo fizeram.
O que segunda-feira tem para mostrar
A Hims reporta após o fechamento na segunda-feira, 9 de novembro. O acordo com a Lilly é muito recente para aparecer nos números do terceiro trimestre, então o relatório mostrará principalmente o que o negócio com a Novo está fazendo com os lucros.
A Hims projetou $880 milhões a $900 milhões de receita e $75 milhões a $95 milhões de EBITDA ajustado para o trimestre. Ela também cortou sua previsão de EBITDA ajustado para o ano inteiro duas vezes este ano enquanto elevava sua previsão de receita. Se a margem bruta se mantiver perto do nível do segundo trimestre, eu tomaria isso como um sinal de que a Hims absorveu a maior parte do impacto dos medicamentos de marca.
Conclusão: em fevereiro a Novo estava processando a Hims, e em novembro a Hims está vendendo os medicamentos tanto da Novo quanto da Lilly. Acho que isso vale mais para a ação nos próximos anos do que a margem de qualquer trimestre.
Claro, se o EBITDA ajustado ficar na extremidade inferior da previsão, ou se a Hims cortar sua perspectiva para o ano inteiro novamente, os investidores vão querer saber quanto os medicamentos da Lilly pagam antes de darem crédito à Hims pelo acordo.
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