Principais Conclusões
- Após as eleições desta semana, os líderes seniores da OpenAI discutiram se deveriam redefinir os planos de capacidade de data center para o próximo ano, relatou o Wall Street Journal, e Ezra Klein levantou "o fim da Oracle" no podcast Hard Fork.
- A fala de Klein é um exagero, mas a Oracle é a grande empresa mais exposta a uma construção menor da OpenAI, já que a S&P diz que a OpenAI responde por cerca de metade de sua carteira de pedidos de US$ 664 bilhões.
- A Oracle gastou US$ 55,7 bilhões em capex no ano fiscal de 2026, sua dívida total atingiu US$ 167 bilhões, e os analistas esperam fluxo de caixa livre negativo até o ano fiscal de 2028.
- Um vendedor anônimo está leiloando cerca de US$ 500 milhões em empréstimos para data centers, incluindo um vinculado ao site Stargate da Oracle no Novo México, com lances devidos até 19 de novembro.
O impacto das eleições de meio de mandato acabou de atingir o maior cliente da Oracle (ORCL).
Na manhã de quarta-feira, os líderes seniores da OpenAI já discutiam se os resultados de terça-feira significavam que a empresa teria que redefinir suas expectativas para a capacidade de data center no próximo ano. O Wall Street Journal relatou isso, citando uma pessoa familiarizada com a conversa.
O Goldman Sachs alertou que vitórias democratas em nível estadual e local poderiam colocar 45% da capacidade planejada de data centers nos EUA em risco.
Em seguida, o colunista do New York Times, Ezra Klein, participou do podcast Hard Fork do jornal. Ele estava expondo uma visão contrária que tinha visto circular: que uma construção mais lenta, com ritmo político, poderia ser boa para os investidores. No caminho, ele levantou "o fim da Oracle" como um possível resultado.
Exagero? Provavelmente. Mas a Oracle tornou essa uma pergunta justa.
A construção da OpenAI é principalmente da Oracle
A S&P disse que a OpenAI responde por cerca de metade da carteira de pedidos da Oracle, que estava em US$ 664 bilhões de receita contratada em 31 de agosto.
E a OpenAI depende da Oracle com a mesma intensidade. Reagindo ao relatório do Journal no X, o crítico de IA Ed Zitron escreveu que "o capex da openai é principalmente A) a construção desajeitada, cara e sempre atrasada da Oracle."
Portanto, quando a OpenAI fala em redefinir seus planos de capacidade, está falando principalmente dos planos da Oracle.
O TIKR acompanha 41 analistas da Oracle. Quantos dizem "Comprar"?
Veja a divisão completa das recomendações de Compra, Manter e Venda para a Oracle, junto com as estimativas de receita e lucro do Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Recomendações dos Analistas para a Oracle
A Oracle já gastou o dinheiro
O fluxo de caixa livre da Oracle passou de US$ 11,8 bilhões no ano fiscal de 2024 (seus anos terminam em maio) para negativo US$ 23,7 bilhões no ano fiscal de 2026. Os analistas esperam que permaneça negativo por mais dois anos:
Os analistas veem o fluxo de caixa livre se tornando positivo em US$ 17,5 bilhões no ano fiscal de 2029. Isso está bem abaixo dos mais de US$ 30 bilhões que a Oracle almejava para aquele ano em seu Investor Day de 28 de outubro, e ambos os números assumem que a OpenAI continua ocupando capacidade conforme o cronograma.
O dinheiro foi para gastos de capital, que subiram de US$ 4,5 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 55,7 bilhões no ano fiscal de 2026:
E em setembro, a administração projetou US$ 90 bilhões a US$ 95 bilhões em capex para o ano fiscal de 2027.
Muito desse gasto foi emprestado. A dívida total, incluindo arrendamentos, subiu de US$ 75,9 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 167 bilhões no ano fiscal de 2026:
Em 31 de agosto, a dívida total era de US$ 169,1 bilhões. Este mês, a Oracle adicionou US$ 10 bilhões em notas, com cupons de 7% a 8,65%, como parte de uma venda de ações e títulos de US$ 20 bilhões. Além disso, US$ 288 bilhões em arrendamentos de data centers ainda não começaram. Eles têm duração de 15 a 19 anos e ficam fora do balanço patrimonial.
Se a OpenAI ocupar menos capacidade, ou ocupar mais tarde, a dívida e os arrendamentos permanecem enquanto a receita destinada a cobri-los diminui. A S&P já classifica a Oracle como BBB-, um degrau acima do grau especulativo. Ela disse que poderia cortar novamente se nenhum caminho para um fluxo de caixa operacional livre positivo aparecer até o ano fiscal de 2029.
Alguém está vendendo a dívida do Stargate
Na quinta-feira, a Bloomberg relatou que um vendedor anônimo havia colocado cerca de US$ 500 milhões em empréstimos para data centers, uma dúzia no total, em leilão de uma só vez. Os lances são devidos até 19 de novembro.
Um deles é uma fatia de US$ 25 milhões que respalda o site Stargate no Novo México que a Oracle está construindo com a OpenAI e a SoftBank. Este é o mesmo projeto onde a Oracle enviou uma notificação de força maior ao desenvolvedor em setembro. O restante inclui empréstimos vinculados à Vantage Data Centers e à CyrusOne.
US$ 25 milhões é pequeno perto da dívida da Oracle. Mas o que os licitantes pagarem por isso nos dirá como os credores valorizam a dívida do Stargate após esta semana.
Bom para o mercado, difícil para a Oracle
O ponto maior de Klein era sobre todo o mercado. Ele disse que "uma bolha de capex é muito ruim para os mercados" e argumentou que uma construção correspondente à velocidade com que os clientes realmente adotam a IA pode deixar os investidores em melhor situação.
Acho que ele está certo sobre o mercado. Mas a Oracle é a empresa que paga pela desaceleração, porque se endividou para construir para um cliente que agora está repensando seus planos.
Nada disso afetou um contrato ainda. Os líderes da OpenAI apenas discutiram se deveriam redefinir as expectativas, e o Journal não relatou uma decisão. Até agora, nenhum contrato na carteira de pedidos da Oracle foi afetado pela eleição. A Oracle também tem sua franquia de software para recuar: apenas a receita de suporte foi de US$ 19,8 bilhões no ano fiscal de 2026.
Portanto, o fim da Oracle é um exagero. Uma empresa com essa base de software não desaparecerá porque um cliente corta um ano de capacidade.
Francamente, porém, a Oracle amarrou seu balanço patrimonial aos planos da OpenAI. Até que sua carteira de pedidos mostre uma amplitude real além da OpenAI, eu esperaria que toda manchete sobre a OpenAI movimentasse a ação. Claro, a OpenAI ainda pode decidir construir conforme planejado, e os resultados do segundo trimestre da Oracle em meados de dezembro mostrarão se a carteira de pedidos se manteve.
Então, quanto vale realmente a ação da Oracle?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Oracle poderia valer. Comece com as estimativas de consenso do Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito usar.
Aviso Legal:
Por favor, note que os artigos no TIKR não pretendem servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
