Principais Conclusões
- A AMD subiu na segunda-feira enquanto a Nvidia caiu após uma investigação do conselho envolvendo o CEO Jensen Huang.
- As vendas da AMD em data center são um décimo das da Nvidia, mas a AMD espera que a receita de 2027 cresça mais de 80%, mais rápido do que os analistas esperam da Nvidia.
- A demanda pelos chips da AMD supera a oferta, e os compradores de IA que querem uma segunda fonte estão fechando contratos.
- Com um múltiplo de 30x sobre os lucros futuros, abaixo da média de 35x dos últimos cinco anos, a AMD não está precificada para esses ganhos.
A Nvidia (NVDA) teve uma segunda-feira difícil. A ação caiu depois que seu conselho disse no domingo que havia aberto uma investigação independente sobre relatos de que o CEO Jensen Huang era alvo de um esforço de inteligência estrangeiro. Huang disse aos funcionários que havia sido infiel à sua esposa e assumiu total responsabilidade.
A Advanced Micro Devices (AMD) seguiu o caminho oposto. A alta da AMD também seguiu o upgrade da Oppenheimer para Outperform com um preço-alvo de $600, citando o momentum do data center após a teleconferência de resultados da semana passada.
Malcolm Ethridge, sócio-gerente da Capital Area Planning Group, está vendendo parte de sua posição na Nvidia antes do relatório. No CNBC Halftime Report de sexta-feira, ele apontou para os laboratórios de IA e hyperscalers que estão fechando contratos com a AMD:
“A NVIDIA não precisou realmente se preocupar com a concorrência de forma significativa nos últimos quatro anos em que temos falado sobre esse trade de IA.”
Uma Melancia e uma Toranja
Ethridge admitiu que a diferença ainda é enorme. A Nvidia reporta $90 bilhões por trimestre em receita de data center, disse ele, contra cerca de $9 bilhões para a AMD. “Então estou comparando uma melancia com uma toranja, provavelmente.”
A toranja da AMD está crescendo rápido. Sua receita de data center subiu 97% para $8,5 bilhões no terceiro trimestre. Na teleconferência do terceiro trimestre da AMD em 3 de novembro, a CEO Lisa Su elevou a meta para o próximo ano: “agora esperamos que a receita cresça mais de 80% em 2027, o que é mais que o dobro do modelo financeiro de longo prazo que delineamos em nosso Financial Analyst Day em novembro passado.”
Ela disse que o data center será o maior contribuinte. Os analistas já se atualizaram: o consenso agora prevê $95,7 bilhões de receita em 2027, 83% acima dos $52,2 bilhões esperados para este ano.
Esse número de 2027 era de $89,2 bilhões no final de outubro, antes do relatório.
A Nvidia Ainda Está em Outra Liga
Os analistas esperam que a Nvidia obtenha $412 bilhões no ano que termina em janeiro de 2027 e $692 bilhões no ano seguinte.
Isso é cerca de 7x as vendas esperadas da AMD para 2027. A AMD deve crescer mais rápido, 83% contra 68%, que é como um desafiante se aproxima. Mas 68% sobre a base da Nvidia adiciona cerca de $280 bilhões, então a diferença em dólares continua aumentando por enquanto.
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Compradores Querem um Segundo Fornecedor
A linha mais importante da teleconferência veio quando o analista do Barclays Tom O’Malley perguntou se a demanda superaria a oferta. A resposta de Su: “É verdade que a demanda é maior que a oferta.”
Os maiores compradores de IA estão se alinhando com mais de uma fonte. A OpenAI concordou em implantar até 6 gigawatts de GPUs da AMD, e a Anthropic até 2 gigawatts de racks Helios. Esses acordos mostram que os compradores estão expandindo suas opções de hardware, mas a AMD deve aumentar sua própria oferta para atender à demanda.
O Mercado Não Está Pagando Caro Pela AMD
A ação não precifica muito disso. Ela negocia a 30x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 35x e menos da metade de seu pico de 67x em 30 de junho:
O risco é que essas estimativas para 2027 assumem que o Helios seja entregue no prazo e em escala. A própria Su chamou os aumentos de produção de “ainda iniciais”, e qualquer atraso na construção do data center de um cliente afetaria os números que acabaram de subir.
A Nvidia ainda é a rainha dos chips de IA, e a melancia de Ethridge não está encolhendo. Mas a AMD finalmente parece um verdadeiro segundo fornecedor, e a 30x, eu preferiria ser dono do desafiante. A Nvidia reporta em 17 de novembro; os resultados do quarto trimestre da AMD, esperados no início de fevereiro, fornecerão a próxima atualização sobre o aumento de produção do Helios.
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