Principais Conclusões
- A DraftKings caiu até 27% na sexta-feira após mais do que dobrar seus gastos com mercados de previsão para 2026 e fornecer previsões de EBITDA para 2027 abaixo das expectativas.
- O CEO Jason Robins espera que os clientes de previsões deste ano gerem retorno em cerca de 20 meses.
- As previsões devem gerar cerca de US$ 700 milhões em 2027, quase dois terços do crescimento projetado.
- Uma decisão judicial anterior é o principal risco, mas, a 17x os lucros futuros, o preço da ação já reflete bastante ceticismo.
A DraftKings (DKNG) despencou 27% e fechou em queda de 21% na sexta-feira após mais do que dobrar seu investimento planejado em EBITDA ajustado para mercados de previsão em 2026. A empresa também projetou o EBITDA ajustado de 2027 entre US$ 800 milhões e US$ 1 bilhão, abaixo dos US$ 1,12 bilhão esperados pelos analistas.
O CEO Jason Robins não está preocupado. Na teleconferência do terceiro trimestre: "Nosso desempenho recente reforça nossa crença de que estamos em uma posição ganha-ganha, independentemente de como qualquer decisão judicial futura se desenrole."
Isso é ousado para uma empresa que acabou de reduzir sua perspectiva de EBITDA ajustado para 2026 para US$ 175 milhões a US$ 275 milhões, em comparação com US$ 700 milhões a US$ 900 milhões anteriormente. Mas seus cálculos, em grande parte, se sustentam.
O que US$ 700 Milhões Compram
Robins disse que as previsões trarão centenas de milhões em receita bruta este ano, mas praticamente zero líquida, com cerca de 90% da diferença indo para promoções de novos clientes. Mais de 1,6 milhão de clientes já usaram o produto até agora.
No próximo ano, ele espera cerca de US$ 700 milhões em receita com previsões e cerca de US$ 500 milhões de lucro bruto. A receita sozinha corresponde aproximadamente aos gastos deste ano, e esses números assumem nenhuma melhoria no produto e nenhuma aquisição de cliente mais barata do que hoje.
O lucro bruto é o que paga de volta os gastos. Robins disse que os clientes deste ano devem gerar cerca de US$ 350 milhões de lucro bruto no próximo ano, cerca de metade da conta deste ano. Para atingir o retorno em 20 meses, a DraftKings precisa do restante até meados de 2028, por volta de quando seu cenário base prevê uma decisão da Suprema Corte sobre contratos esportivos.
As Previsões Fazem o Trabalho Pesado em 2027
A DraftKings projetou a receita de 2027 entre US$ 7,35 bilhões e US$ 7,75 bilhões, um crescimento de 17% no ponto médio. Os US$ 700 milhões das previsões representam quase dois terços desse aumento:
O consenso de US$ 7,53 bilhões para 2027 está próximo do ponto médio da projeção de US$ 7,55 bilhões. Os analistas esperam US$ 8,48 bilhões em 2028, mas uma decisão judicial desfavorável sobre contratos esportivos pode colocar essa previsão em risco.
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A DraftKings Pode se Dar ao Luxo de Esperar
O negócio principal pode financiar a espera. O fluxo de caixa livre passou de um consumo de US$ 658 milhões em 2022 para uma geração de US$ 648 milhões em 2025:
O caixa se manteve em cerca de US$ 1,1 bilhão. O investimento em previsões do próximo ano cai para cerca de US$ 300 milhões no ponto médio, enquanto o EBITDA ajustado principal cresce para cerca de US$ 1,2 bilhão. Robins espera que as previsões em si gerem fluxo de caixa livre em 2028.
As previsões também não estão prejudicando o negócio principal: a receita líquida das apostas esportivas cresceu 36% no terceiro trimestre, e Robins disse que os operadores de mercados de previsão estão tendo "nenhum impacto discernível em nosso negócio de Apostas Esportivas."
Pick6 e Loteria São o Plano B
Se os contratos esportivos terminarem em julho de 2028, os clientes deste ano já terão gerado retorno total até lá, e os do próximo ano estarão mais do que na metade do caminho, com retorno total dentro de quatro anos.
Isso porque esses clientes também jogam Pick6, loteria e mercados de previsão não esportivos. Robins disse que a DraftKings dedicou "praticamente nenhum esforço" aos não esportivos, mas já está se aproximando de 10% do volume esportivo. Um retorno em quatro anos é mais longo que o alvo de três anos da DraftKings para seu negócio principal, mas esse é o cenário de baixa modelado pela administração se os contratos esportivos terminarem em julho de 2028.
A Suprema Corte Define o Relógio da DraftKings
A senadora Elizabeth Warren provavelmente presidirá o Comitê Bancário do Senado em janeiro, relatou a Reuters, o que adiciona risco de manchetes. O maior risco é uma decisão desfavorável da Suprema Corte antes de meados de 2028, o que poderia atrasar o retorno dos clientes deste ano; Robins reconheceu que o cronograma poderia acelerar.
A cerca de 17x os lucros futuros na sexta-feira, a DraftKings está próxima do fundo de sua faixa de 16x-31x desde o início de 2025. O mercado duvida do retorno. Robins mostrou como ele pode ser alcançado, mesmo no cenário ruim, e eu ficaria ao lado dele. O relatório do quarto trimestre em fevereiro mostrará se esses 1,6 milhão de clientes estão se transformando em lucro bruto.
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