Principais estatísticas das ações da Novo Nordisk
- Preço atual: US$ 44,96
- Preço-alvo (médio): ~$73
- Meta de rua: US$ 46,69
- Potencial de retorno total: ~63%
- TIR anualizada: ~11% / ano
- Reação dos lucros: +0,09% (6 de maio de 2026)
- Redução máxima: 56,46% em 30/03/26
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O que aconteceu?
Novo Nordisk (NVO) passou a maior parte de 18 meses se tornando uma das negociações mais dolorosas na indústria farmacêutica global, caindo 56,46% desde seu pico até um drawdown máximo em 30 de março de 2026, de acordo com os dados da TIKR. Em 22 de maio, os investidores tiveram um motivo para reconsiderar.
O Comitê de Medicamentos para Uso Humano (CHMP) da Agência Europeia de Medicamentos emitiu um parecer positivo recomendando a autorização de comercialização na UE para a pílula Wegovy, semaglutide 25 mg oral uma vez ao dia, tornando-a a primeira terapia oral para obesidade com GLP-1 (peptídeo-1 semelhante ao glucagon, um hormônio que regula o apetite) na Europa. A mesma sessão produziu uma segunda vitória: O CHMP também recomendou a aprovação da UE para o Wegovy 7,2 mg em uma caneta de dose única, um injetável de dose mais alta que proporciona uma perda de peso média de até 20,7% em estudos clínicos. A NVO fechou em alta de 1,28% em 22 de maio, a US$ 44,96.
A notícia da UE segue um relatório de lucros do primeiro trimestre de 2026 que foi melhor do que os números sugeridos. A receita total perdeu o consenso em 2,09% e o EPS ajustado perdeu 4,75%, de acordo com os dados de Beats & Misses da TIKR. A ação movimentou-se apenas 0,09% no dia do relatório. Mas a pílula Wegovy, lançada nos EUA em 5 de janeiro, gerou cerca de 2,3 bilhões de coroas dinamarquesas em seu trimestre de estreia, contra as estimativas dos analistas de cerca de 1,16 bilhão de coroas dinamarquesas compiladas pela Reuters, quase o dobro da previsão de Wall Street. O EBITDA foi superior em 7,62% e o lucro líquido foi superior em 11,00%, de acordo com a TIKR.
Um lançamento recorde com uma clara vantagem competitiva
Os dados da pílula Wegovy do primeiro trimestre abordam diretamente o principal temor do mercado.
Jamey Millar, vice-presidente executivo de operações nos EUA, disse aos analistas na teleconferência de 6 de maio que o total de prescrições do primeiro trimestre atingiu 1,3 milhão, com prescrições acumuladas desde o lançamento ultrapassando 2 milhões. As prescrições semanais da semana que terminou em 17 de abril foram de 207.000. Cerca de 80% dos usuários da pílula Wegovy nunca haviam experimentado um tratamento com GLP-1 antes, o que significa que a pílula está expandindo o mercado em vez de tirar pacientes da franquia injetável. O risco de canibalização que pesou sobre o múltiplo da NVO durante meses parece, pelo menos nos dados iniciais, ter sido superestimado.
Sobre os preços, o CEO Maziar Doustdar foi direto: "Fixamos o preço desse produto de forma perfeitamente correta. Estamos vendo uma situação em que, com os preços atuais, tivemos 2 milhões de scripts depois de 16 semanas, mais de 200.000 scripts por semana." Ele reconheceu que os preços precisarão cair à medida que a empresa se expandir para uma população de pacientes muito mais ampla, mas disse que o preço atual é adequado para a situação atual da curva de volume.
No final do primeiro trimestre, todos os três maiores gerentes de benefícios farmacêuticos (PBMs, as empresas que gerenciam a cobertura de medicamentos em nome das seguradoras) adicionaram a pílula Wegovy a seus formulários padrão em paridade com o injetável. Essa infraestrutura posiciona o mix de canais reembolsados para melhorar significativamente no segundo semestre de 2026.
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O que a vitória da UE significa em termos comerciais
O parecer do CHMP requer a assinatura formal da Comissão Europeia, normalmente dentro de dois meses, antes de se tornar vinculativo. A Novo planeja lançar a pílula Wegovy em mercados selecionados fora dos EUA no segundo semestre de 2026, enquanto aguarda essa etapa final.
O rótulo da UE é forte em termos de concorrência. De acordo com o anúncio da Novo Nordisk ao CHMP, a pílula Wegovy demonstrou uma perda de peso média de 16,6% no estudo OASIS 4, com um em cada três pacientes atingindo uma perda de peso de 20% ou mais. O rótulo inclui dados de resultados cardiovasculares SELECT que mostram uma redução nos principais eventos cardiovasculares adversos (ataque cardíaco, derrame e morte cardiovascular). Ele não apresenta restrições de interação medicamentosa, o que foi apontado pela gerência como um diferencial importante.
A Eli Lilly (LLY) lançou o Foundayo, sua própria pílula oral para obesidade, nos EUA no início de abril de 2026. Os dados iniciais de prescrição mostraram que a Foundayo ficou significativamente atrás da pílula Wegovy na janela de lançamento comparável. Em termos de múltiplos de avaliação, a diferença entre as duas empresas é gritante. De acordo com a página de concorrentes da TIKR em 22/05/26, a NVO é negociada a um EV/EBITDA NTM de 9,85x e um P/E NTM de 13,13x. A Eli Lilly é negociada a 22,58x NTM EV/EBITDA e 28,63x NTM P/E. A Roche está cotada a 11,15x NTM EV/EBITDA e 16,32x NTM P/E. A NVO é a empresa mais barata do grupo de pares por uma ampla margem, um desconto que reflete o ceticismo dos investidores e não qualquer prejuízo estrutural do negócio subjacente.
Internacionalmente, o vice-presidente executivo Emil Larsen disse aos analistas que as vendas internacionais de cuidados com a obesidade no primeiro trimestre cresceram 44%, chegando a 9,2 bilhões de coroas dinamarquesas. A Novo detém aproximadamente 55% de participação no mercado de volume semanal de GLP-1 injetável nos mercados internacionais, e Larsen disse que as perdas de participação estavam começando a se estabilizar. Em alguns dos maiores mercados internacionais da Novo, cerca de 20% das vendas do Wegovy agora são feitas por meio de canais de telessaúde, uma mudança na distribuição que reduz os custos promocionais tradicionais e mantém o alcance.
Um pipeline que o preço das ações não está refletindo
O diretor científico Martin Holst Lange delineou vários catalisadores de curto prazo na teleconferência do primeiro trimestre. O CagriSema, a combinação de semaglutide e cagrilintide que não conseguiu demonstrar superioridade em relação ao tirzepatide da Eli Lilly (um medicamento rival de duplo hormônio para obesidade) no estudo REDEFINE 4 de fevereiro, ainda tem uma decisão regulatória nos EUA esperada para o final do ano, com um possível lançamento em 2027, dependendo da análise da FDA. O programa AMAZE Fase III para zenagamtide (amicretina), a próxima geração do candidato oral e injetável da Novo para obesidade, já iniciou sete testes. Lange disse aos analistas que os protocolos de dosagem flexíveis abordam diretamente os problemas de gerenciamento de pacientes que limitaram os resultados do CagriSema em testes anteriores, e disse que os dados de titulação do estudo REDEFINE 11 reformulado já estavam mostrando um "impacto substancial".
Além da obesidade, o Etavopivat atingiu os dois desfechos primários no estudo de fase III da doença falciforme HIBISCUS. A doença falciforme é uma doença hereditária em que células sanguíneas com formato anormal bloqueiam os vasos, causando episódios de dor intensa conhecidos como crises vaso-oclusivas (COVs). O etavopivat reduziu as taxas de COVs em 27% em relação ao placebo e gerou uma resposta de hemoglobina em 48,7% dos pacientes, em comparação com 7,2% com o placebo. A Novo planeja solicitar a aprovação regulatória dos EUA no quarto trimestre de 2026. O CEO Doustdar resumiu a estratégia de forma clara: "O principal objetivo é garantir que tenhamos várias pernas para nos apoiar, para que possamos impulsionar o crescimento a curto, médio e longo prazo".
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 44,96
- Preço-alvo (médio): ~$73
- Potencial de retorno total: ~63%
- TIR anualizada: ~11% / ano
O modelo TIKR mid-case tem como meta aproximadamente US$ 73 até 31/12/30, usando um CAGR de receita de cerca de 6% durante o período de previsão. Os dois principais impulsionadores são o aumento global do Wegovy oral, à medida que o mix reembolsado melhora e os mercados internacionais se abrem, e uma contribuição potencial do CagriSema após o lançamento esperado para 2027 nos EUA. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional, à medida que o perfil do fluxo de caixa livre se recupera junto com o crescimento do volume de GLP-1 reembolsado, sustentando uma margem de lucro líquido de cerca de 33%. Essa CAGR futura de 6% é conservadora em relação à taxa de crescimento de receita histórica de 10 anos da Novo de 11,1%, de acordo com os dados do modelo de avaliação da TIKR, refletindo adequadamente os ventos contrários de preços e a perda de exclusividade do semaglutide em determinados mercados.
Se o lançamento do Wegovy oral tiver um desempenho global superior e o CagriSema capturar uma participação significativa, o cenário de alta tem como meta cerca de US$ 131 até 31/12/30, com uma TIR de cerca de 13%. Se a erosão de preços decorrente do acordo de nação mais favorecida com o governo dos EUA se acelerar e a aceitação internacional não for satisfatória, a hipótese baixa ainda tem como meta cerca de US$ 87, com uma TIR de cerca de 8%. Até mesmo o lado negativo implica em um retorno total significativo em relação ao preço de hoje, um reflexo direto do quanto a NVO já caiu.
Atualmente, a Street tem uma meta média de US$ 46,69, de acordo com a TIKR, com 4 compras, 1 desempenho superior e 9 retenções em 14 estimativas. O consenso é cauteloso. Essa lacuna entre a hesitação das ruas e a média da TIKR é onde reside a oportunidade ou a armadilha.
Conclusão
O parecer do CHMP da União Europeia é mais um ponto de dados em uma sequência de recuperação que se acumula em uma reavaliação ou que se estanca ao primeiro sinal de risco de execução. O teste mais claro chega em 5 de agosto, quando a Novo divulga os lucros do segundo trimestre. A métrica mais importante não é o volume total de prescrições, mas as taxas de titulação nas doses de 9 mg e 25 mg do Wegovy, que se traduzem diretamente em receita por paciente à medida que o mix reembolsado aumenta. Se as TRxs semanais se mantiverem acima de 200.000 e o mix de canais melhorar visivelmente, a tese de volume acima do preço se tornará confiável.
Fique atento também à leitura do estudo ZEUS do terceiro trimestre sobre o Ziltivekimab, o composto anti-IL-6 da Novo que tem como alvo a inflamação cardiovascular em pacientes com doença cardiovascular aterosclerótica e doença renal crônica. Um resultado positivo acrescenta uma franquia cardiovascular a uma empresa que, atualmente, o mercado valoriza quase que exclusivamente em função da obesidade. Essa combinação, a absorção sustentada de pílulas mais um catalisador cardiovascular, é a história de crescimento de várias etapas que o CEO Doustdar vem construindo. Uma falha em qualquer um deles redefine substancialmente o cronograma.
O piso pode estar pronto. O segundo trimestre nos dirá se ele se mantém.
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