Principais Conclusões
- As ações da Micron subiram 5% hoje depois que a TSMC disse que permanece focada em chips lógicos, enquanto a Applied Materials e outras ações de semicondutores se recuperaram.
- A TSMC ficar de fora do mercado de memória remove a mais nova preocupação de oferta da Micron, embora a CXMT da China ainda esteja avançando na memória para servidores.
- O P/L futuro da Micron está próximo dos níveis de pico de ciclo de 2017 e 2018, um sinal de que o mercado espera que os lucros recordes diminuam.
A Micron Technology (MU) subiu 5% hoje depois que a Taiwan Semiconductor Manufacturing disse que vai continuar com chips lógicos, minimizando o relatório de sexta-feira de que poderia começar a fabricar memória. As ações de semicondutores se recuperaram da venda de IA da semana passada, com a Applied Materials (AMAT) subindo 11%.
TSMC não quer ter parte no mercado de memória, por enquanto
Na sexta-feira, o The Information relatou que a TSMC estava explorando a produção de DRAM 3D a pedido da Nvidia. O apelo é óbvio: a margem bruta da Micron atingiu 86,8% em seu trimestre até 3 de setembro, cerca de 20 pontos acima dos 66,4% da TSMC em seu terceiro trimestre.
Esta manhã, a TSMC disse ao Barron's que sua missão é "ser a provedora confiável de tecnologia e capacidade da indústria global de circuitos integrados lógicos nos próximos anos."
Precificada como se o pico não fosse durar
Os analistas esperam que o LPA normalizado da Micron mais do que dobre no ano fiscal de 2027, atinja o pico no ano fiscal de 2028 e diminua ligeiramente no ano fiscal de 2029.
A declaração da TSMC não deve alterar muito essas estimativas: a Micron disse em sua chamada de resultados do quarto trimestre fiscal que mais de 75% de sua produção de 2027 já está comprometida.
No entanto, a Micron era negociada a 3,9x o lucro futuro no fechamento de sexta-feira, e cerca de 4x após o salto de hoje. A última vez que foi negociada tão barata foi em 2017 e 2018, quando seu ciclo anterior atingiu o pico, e seu LPA então caiu 79% do ano fiscal de 2018 para o ano fiscal de 2020. Portanto, os investidores estão apostando que os preços da memória diminuirão muito antes de os contratos de longo prazo da Micron expirarem em 2030.
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A China e as novas fabs importam mais
A CXMT da China está mirando na memória para servidores, onde a Micron obtém algumas de suas maiores margens. O consenso também prevê que o capex da própria Micron salte para US$ 54,5 bilhões no ano fiscal de 2027, ante US$ 30,7 bilhões no ano fiscal de 2026. O relatório do quarto trimestre fiscal da Applied Materials após o fechamento de quinta-feira é uma primeira leitura de quanto dessa nova capacidade está chegando.
A outra metade do susto da semana passada foi uma construção mais lenta de data centers após a vitória dos Democratas nas eleições de meio de mandato. A Astera Labs (ALAB) subiu 12% e a Arista Networks (ANET) subiu 8%, enquanto a Lumentum (LITE) ganhou 11% junto com a Marvell, que está comprando-a. Como a Micron, todas as três precisam que essa construção continue.
A cerca de 4x o lucro futuro, a Micron tem espaço para valorização se a escassez persistir até 2028, conforme a administração espera. O próximo teste é o relatório do primeiro trimestre fiscal da Micron em dezembro, que a administração chama de piso para a margem bruta do ano fiscal de 2027.
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