Principais Conclusões
- A receita da Affirm subiu 35% para US$ 1,26 bilhão e o GMV cresceu 34% para US$ 14,4 bilhões, mas as ações caíram 7% durante a semana.
- O GMV do Affirm Card saltou 117% para US$ 3,3 bilhões, e a Nexi agora planeja uma parceria de BNPL com a Affirm enquanto se desfaz da Ratepay.
- Os empréstimos com mais de 30 dias de atraso subiram para 2,9%, e a despesa com warrants puxou a margem GAAP projetada para abaixo das expectativas.
- O relatório do segundo trimestre fiscal, esperado por volta de 4 de fevereiro, mostrará se as inadimplências se estabilizam durante as festas de fim de ano.
Affirm Holdings (AFRM) superou quase todas as linhas de crescimento na quinta-feira passada. Ainda assim, a ação perdeu 7% durante a semana.
As ações fecharam a US$ 68 na sexta-feira, 25% abaixo da máxima de 52 semanas de US$ 90. O preço-alvo médio dos analistas de cerca de US$ 98 está 44% acima disso.
A segunda-feira trouxe uma nova porta de entrada para a Europa. Nexi (NEXI), o grupo italiano de pagamentos, disse que está se desfazendo de seu negócio de BNPL Ratepay e planeja uma parceria estratégica de BNPL com a Affirm. Nenhum dos lados divulgou os termos financeiros.
Isso se soma a uma série movimentada de conquistas de distribuição, incluindo um acordo exclusivo de vários anos com o Sam's Club em outubro.
A preocupação agora é o crédito.
Trinta por cento é o piso
Os resultados do primeiro trimestre fiscal foram fortes em todas as frentes:
- A receita subiu 35% para US$ 1,26 bilhão, superando o consenso de US$ 1,21 bilhão.
- O GMV cresceu 34% para US$ 14,4 bilhões, o 12º trimestre consecutivo com crescimento acima de 30%.
- O lucro líquido mais do que dobrou para US$ 164 milhões, ou US$ 0,47 por ação.
A Affirm elevou sua previsão de GMV para o ano fiscal de 2027 para mais de US$ 65,25 bilhões, ante mais de US$ 64 bilhões. Para o trimestre de dezembro, projetou GMV entre US$ 17,9 bilhões e US$ 18,2 bilhões e receita entre US$ 1,435 bilhão e US$ 1,465 bilhão.
O CEO Max Levchin disse aos analistas que o crescimento "acima de 30%" tem sido há muito o mínimo interno. As tendências iniciais do segundo trimestre estão ocorrendo na casa dos 30% altos.
Os analistas já esperam que o crescimento continue se capitalizando...
A projeção eleva essas estimativas apenas modestamente, o que pode explicar a reação contida.
O cartão é o motor
O GMV do Affirm Card saltou 117% para US$ 3,3 bilhões, representando agora 23% do volume total. Os titulares ativos de cartão subiram 112% para 6 milhões.
O cartão também reduz a dependência da Affirm de um punhado de comerciantes. Seus cinco principais parceiros agora geram 40% do GMV, ante 44% há um ano.
Há uma troca. A interbancária do cartão paga menos do que as taxas de comerciante da Affirm, e os gastos com cartão tendem a se concentrar em empréstimos com juros que ficam no balanço patrimonial. Um novo modelo de subscrição que aumentou as compras concluídas em 3,4% nos testes deve ajudar, mas mais empréstimos significam mais exposição ao crédito.
Isso aparece no balanço patrimonial:
Os ativos totais cresceram 48% desde junho de 2025, para US$ 16,5 bilhões. Um balanço patrimonial maior é o preço do crescimento do cartão, e é por isso que o crédito agora importa mais do que o GMV.
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O crédito é a linha a ser observada
Os empréstimos com mais de 30 dias de atraso subiram 35 pontos-base em relação ao trimestre anterior para 2,9%. A administração atribuiu parte do aumento a testes de aprovação de setembro que manteve em seu próprio balanço patrimonial.
Os custos de financiamento também subiram 27 pontos-base. E a projeção da margem operacional GAAP do segundo trimestre, de 11,5% a 13,5%, ficou abaixo das expectativas. A administração culpou a despesa com warrants de parceiros vinculada a novos usuários no Reino Unido.
Warrants e impostos já impactaram este trimestre. A Affirm contabilizou US$ 51,1 milhão em despesas com warrants de parceiros corporativos, e a despesa com imposto de renda saltou para US$ 40,9 milhões, ante US$ 2,3 milhões.
Então, o que os investidores estão pagando por tudo isso?
A 16,1x o lucro forward, a ação precifica a Affirm como uma instituição financeira com uma questão de crédito, mesmo com o GMV crescendo acima de 30%.
Minha opinião: O motor de crescimento está intacto, e um aumento de inadimplência vinculado a testes deliberados é mais fácil de perdoar do que um proveniente de estresse do consumidor. Ainda assim, este é o primeiro trimestre em que a administração precisou explicar o crédito há algum tempo. Eu compraria em momentos de fraqueza apenas após ver as inadimplências se estabilizarem durante o trimestre das festas.
O próximo ponto de verificação é o relatório do segundo trimestre fiscal, esperado por volta de 4 de fevereiro. Ele cobrirá o período das festas e mostrará se a taxa de inadimplência de 2,9% foi um pico pontual devido aos testes ou o início de uma tendência.
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