Principais Conclusões
- Na semana passada, Jason Lemkin chamou os agentes de IA de um risco existencial para a DoorDash.
- Acho isso um absurdo, por vários motivos. Começando pelo fato de que um agente ainda precisa de uma rede de entrega, e a DoorDash tem a maior, além de mais de 35 milhões de membros que já pagam a ela por entrega grátis.
- Os agentes de IA fizeram apenas algumas centenas de pedidos na DoorDash, contra 993 milhões de pedidos no último trimestre, e os analistas esperam que a receita da DoorDash quase dobre de 2025 a 2028.
- A DoorDash era negociada a 28x os lucros futuros antes da queda de quinta-feira, bem abaixo de sua média de três anos de 39x.
DoorDash (DASH) teve algumas semanas difíceis.
As ações caíram 13% na quinta-feira passada depois que a Amazon (AMZN) fez do Uber Eats seu parceiro de entrega de restaurantes para o Prime. Os membros agora recebem entrega grátis em pedidos do Uber Eats de US$ 25 ou mais, feitos diretamente na Amazon. Isso coloca a Uber (UBER), principal rival da DoorDash, na frente dos membros do Prime em todo os EUA.
Isso também aumenta um medo que tem pesado sobre a ação: que os agentes de IA cortem a DoorDash do processo de pedido por completo. Mesmo assim, o CEO Tony Xu disse na chamada de resultados do terceiro trimestre da DoorDash que os agentes haviam feito "apenas algumas centenas de pedidos no total" até então. A DoorDash processou 993 milhões de pedidos apenas naquele trimestre.
Esse número surgiu no episódio desta semana do podcast 20VC. A opinião do fundador da SaaStr, Jason Lemkin?
"Agentes são um risco existencial para a DoorDash porque seu terceiro concorrente é ninguém."
O que... como assim?
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Algumas centenas de pedidos, por enquanto
Entendo que o ponto dele seja este: uma vez que um agente pede seu jantar, ele verifica a DoorDash e o Uber Eats e escolhe o mais barato. Sem um terceiro aplicativo na corrida, quem possui o agente possui o cliente.
E claro, é cedo. Ninguém sabe quantos jantares os agentes estarão pedindo daqui a cinco anos.
Mas Wall Street não espera que os clientes fujam. Os analistas esperam que a receita da DoorDash suba de US$ 13,7 bilhões em 2025 para US$ 25,7 bilhões em 2028:
Os membros do Prime têm um benefício Grubhub+ gratuito desde 2022, e a DoorDash continuou crescendo o tempo todo. Não espero que a mudança para o Uber Eats mude muito as coisas. E também...
A assinatura escolhe o aplicativo
Mesmo no mundo de Lemkin, um agente não pode dirigir um burrito pela cidade. Ele precisa entregar o pedido a uma rede de entrega, e a DoorDash opera a maior. Ela capturou 59% dos gastos em aplicativos de entrega no terceiro trimestre, de acordo com dados de cartão da Consumer Edge. Uber Eats e Instacart capturaram 18% cada.
Depois, há os membros. A DoorDash tinha mais de 35 milhões deles no DashPass, Wolt+ e Deliveroo Plus no final de 2025. (Eu sou um deles, para o que isso vale.)
Digamos que um futuro mundo onde os agentes são a grande maioria dos pedidos aconteça. Então, meu futuro agente pede a pizza de sexta, o pad thai de terça e as compras de domingo. Toda vez, ele sabe que eu já pago à DoorDash por entrega grátis. Qual aplicativo você acha que ele escolhe?
A Amazon acabou de fazer a mesma aposta com o Uber Eats: Quem detém essa assinatura recebe o pedido.
Dois players, sem guerra de preços
Eu também argumentaria que a DoorDash está melhor sem um terceiro concorrente. Dois players lucrativos têm pouca razão para iniciar uma guerra de preços, com ou sem agentes. A receita operacional do segmento Delivery da Uber cresceu 30% para US$ 1,06 bilhão no terceiro trimestre. A própria margem operacional da DoorDash passou de -14,6% em 2022 para 6,1% em 2025:
A luta pela porta da frente
Eu compartilho uma das preocupações de Lemkin: anúncios. Um cliente que pede por meio de um agente, ou pelo aplicativo da Amazon, nunca vê os espaços publicitários da DoorDash. A administração creditou os anúncios por parte do seu resultado acima das expectativas no segundo trimestre.
A DoorDash também está lutando por essa porta da frente. Na quinta-feira, a Lyft lançou uma assinatura de US$ 9,99 por mês que inclui o DashPass.
Enquanto isso, os investidores estão pagando muito menos pelos lucros da DoorDash do que costumavam. A ação é negociada abaixo de 30x os lucros futuros, bem abaixo de sua média de três anos de 39x.
Do meu ponto de vista, os agentes são um risco de evolução lenta para o negócio de anúncios da DoorDash e um risco menor para as entregas em si. A este preço, estou feliz em apostar contra o "existencial".
Então, quanto vale realmente a ação da DoorDash?
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