Principais Conclusões
- O pacote de reunião de 9 de novembro de uma autoridade pública da Louisiana inclui um acordo proposto para até US$ 4,6 bilhões em títulos de receita para financiar o campus Delta Forge 1 da Applied Digital, a serem reembolsados com o aluguel da Meta.
- Tomar empréstimos com base no contrato de locação da Meta poderia custar muito menos à Applied Digital do que o mercado de dívida neocloud, onde Steve Eisman diz que um custo de dívida de 15% torna os data centers de IA proibitivamente caros.
- A dívida total da Applied Digital subiu para US$ 5,1 bilhões no ano fiscal de 2026, e seu número de ações diluídas quase quintuplicou desde o ano fiscal de 2022, então uma forma mais barata de pagar pela construção importa.
- Os títulos são apenas uma proposta. Ainda não há taxa, vencimento nem aprovação final, então os termos são o que se deve observar.
Applied Digital (APLD) pode ter encontrado uma maneira de pagar por seu campus de IA na Louisiana com base na força de sua inquilina, Meta Platforms (META). O pacote de reunião mais recente de uma autoridade pública da Louisiana propõe até US$ 4,6 bilhões em títulos para o projeto, a serem reembolsados com o aluguel da Meta.
Para uma empresa que pagou por seu crescimento com dívida e novas ações, isso é um grande negócio.
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O que há no pacote da Louisiana
Um usuário no r/stocks do Reddit destacou um pacote de 131 páginas para a reunião de 9 de novembro do England Economic and Industrial Development District. Ele inclui um acordo proposto para:
- Até US$ 4,6 bilhões em títulos de receita, que o distrito venderia a investidores institucionais para pagar pela construção do Delta Forge 1, um campus de 300 MW em Boyce, Louisiana.
- Pagamentos desses títulos pela subsidiária do projeto da Applied Digital, sem responsabilidade para os contribuintes da Louisiana.
- Um acordo separado de imposto predial, com cerca de US$ 575 milhões em pagamentos negociados até 2052.
A Meta é a inquilina do campus, com um contrato de locação de 15 anos que o usuário estima em cerca de US$ 7,5 bilhões. Distribuído uniformemente, isso dá cerca de US$ 500 milhões por ano, próximo dos US$ 611 milhões de receita que a Applied Digital registrou em todo o ano fiscal de 2026 (ano encerrado em maio de 2026). E os analistas esperam que contratos de locação como este enviem sua receita muito mais alta:
Eu não esperaria que um acordo de financiamento movesse essas estimativas. A maior questão para os acionistas é quanto custa construir essa receita.
O contrato de locação da Meta é a garantia real
O custo do dinheiro importa muito em IA agora. Steve Eisman, o investidor famoso por A Grande Aposta, destacou no episódio de 6 de novembro de The Real Eisman Playbook que a dívida da CoreWeave estava sendo reavaliada de um rendimento de 9% para 15%, e disse: "Com um custo de dívida de 15%, construir data centers de IA se torna proibitivamente caro." Os títulos da CoreWeave desde então subiram para rendimentos acima de 17%.
Um título de receita muda o que os credores estão avaliando. Os detentores dos títulos seriam reembolsados com o aluguel da Meta, então o que eles estariam principalmente julgando é um contrato de locação de 15 anos de uma empresa que a S&P classifica como AA-. A S&P mudou sua perspectiva para essa classificação para negativa em 30 de outubro devido aos gastos da Meta, mas ainda é um crédito de grau de investimento, muito distante dos tomadores neocloud que Eisman descreve.
A Meta também tem interesse nisso. Ela prevê um capex de 2026, incluindo principal de arrendamento financeiro, de US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões, e em 30 de setembro tinha US$ 355,7 bilhões em contratos de locação assinados que ainda não haviam começado. Cada um deles precisa de um proprietário que possa levantar o dinheiro para construir, e uma forma de tomar empréstimos com base no próprio contrato de locação da Meta torna isso muito mais fácil.
Dinheiro mais barato e menos novas ações
A Applied Digital poderia usar a ajuda. Sua dívida total saltou de US$ 911 milhões no ano fiscal de 2025 para US$ 5,1 bilhões no ano fiscal de 2026:
Ela também vendeu muitas ações ao longo do caminho. O grande ponto de venda do post é que a Applied Digital não precisaria emitir bilhões de dólares em novas ações para o Delta Forge 1. Seu número de ações diluídas mostra por que isso importa para os detentores, subindo de 57,1 milhões no ano fiscal de 2022 para 275 milhões no ano fiscal de 2026:
Claro, nenhuma nova ação ainda significa nova dívida. Os US$ 4,6 bilhões completos quase dobrariam o que a Applied Digital devia no final do ano fiscal de 2026 (se nada disso substituir outro financiamento já planejado).
É uma proposta até que os títulos sejam vendidos
Os US$ 4,6 bilhões são um teto. Os títulos não foram vendidos, ainda não há taxa ou vencimento, mais aprovações são necessárias, e o usuário diz que as próprias garantias propostas pela Applied Digital merecem escrutínio. Outros investidores no tópico apontaram que a estrutura transfere o risco para o contrato de locação da Meta e o cronograma de construção: um inquilino no campus, e dívida que tem que ser paga de qualquer maneira. Ainda assim, o distrito já apoiou a Applied Digital antes: aprovou o projeto em si em abril, segundo a NPR.
Conclusão: se a Applied Digital puder vender esses títulos a uma taxa que reflita o crédito da Meta, ela constrói o Delta Forge 1 sem outra rodada de diluição e sem pagar taxas neocloud. Essa é uma vitória real para a ação. O usuário também conta três campi não financiados com a Meta como inquilina, em US$ 20,2 bilhões em contratos de locação, então a Louisiana poderia ser o modelo para os outros dois.
O número a observar é a taxa. Até que o distrito aprove o acordo e os títulos sejam realmente precificados, a Applied Digital tem uma rota de financiamento sem preço definido ainda.
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