Principais Conclusões
- O prospecto de IPO da Anthropic mostra que seus contratos de computação com a SpaceX atingem cerca de US$ 3,1 bilhões por mês em dezembro, e Jim Cramer alerta que um IPO fracassado prejudicaria as estimativas da SpaceX e da Nvidia.
- Isso representa cerca de um quinto da receita que os analistas esperam da SpaceX em 2027, portanto a SpaceX tem muito mais em jogo no acordo do que a Nvidia.
- O caixa da Anthropic cobre os compromissos devidos nos 12 meses após setembro, mas uma cláusula de rescisão com 90 dias de aviso permite que ela reduza os gastos com a SpaceX a partir de 2027.
O prospecto de IPO da Anthropic acabou de mostrar aos acionistas da SpaceX (SPCX) o quanto eles têm em jogo na oferta de ações de outra empresa.
No Mad Money de segunda-feira, Jim Cramer, da CNBC, disse que a Anthropic "agora pagará mais de US$ 3 bilhões por mês à SpaceX". Em seguida, ele vinculou isso à Nvidia (NVDA): "se um acordo da Anthropic falhar, então a Anthropic pode não ter o caixa para cumprir todos os seus contratos, e você teria que reduzir as estimativas tanto para a SpaceX quanto para a NVIDIA."
Horas depois, a Reuters informou que a Anthropic havia retirado o preço que enviou aos bancos. O prospecto corrigido foi divulgado na terça-feira: 825 milhões de ações a US$ 70 a US$ 78.
A SpaceX Está Contando com um Único Cliente
O acordo original da Anthropic com a SpaceX, assinado em maio, era de US$ 1,25 bilhão por mês. Seu prospecto coloca os acordos expandidos em até US$ 120,5 bilhões, ou cerca de US$ 3,1 bilhões por mês uma vez que toda a capacidade chegar em dezembro. O 10-Q do terceiro trimestre da SpaceX mostrou um cliente não identificado fornecendo 34,5% da receita, e a Bloomberg informou que o cliente é a Anthropic.
Na taxa total, a Anthropic paga cerca de US$ 37 bilhões por ano, aproximadamente um quinto dos US$ 181 bilhões que os analistas esperam que a SpaceX registre em 2027:
A SpaceX Está Gastando Antes de Receber os Cheques
O ponto de Cramer é que contratos como este pagam pelos enormes pedidos da SpaceX junto à Nvidia:
A administração prevê despesas de capital (capex) de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões no quarto trimestre, aproximadamente o dobro dos US$ 19,6 bilhões do terceiro trimestre. O segmento de IA consumiu US$ 40,0 bilhões dos US$ 48,1 bilhões que a SpaceX gastou nos primeiros nove meses de 2026.
A Anthropic Tem Caixa por Enquanto
A Anthropic mantinha US$ 131,8 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo em 30 de setembro. Seu prospecto lista cerca de US$ 901 bilhões em compromissos, mas apenas US$ 70,7 bilhões vencem nos 12 meses após essa data. O caixa já cobre isso quase duas vezes, antes que o IPO e uma colocação privada de US$ 26 bilhões adicionem aproximadamente US$ 85 bilhões no ponto médio.
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A Anthropic Ainda Pode Desistir
O maior risco para a SpaceX é uma cláusula, não uma crise de caixa. Após períodos não canceláveis que terminam em janeiro e março de 2027, qualquer uma das partes pode rescindir os acordos com a SpaceX com 90 dias de aviso. Chamath Palihapitiya argumentou que a SpaceX poderia usar isso para dobrar seu preço, mas Elon Musk respondeu que a receita da SpaceX "cairá" se a computação ficar barata.
A Anthropic também está listando mais barato do que se esperava. Investidores haviam discutido até US$ 2 trilhões; a faixa apresentada implica aproximadamente US$ 1 trilhão. Isso lhe dá todos os motivos para pressionar os fornecedores sobre o preço, e seus grandes compromissos com Google, Amazon e Broadcom lhe dão opções.
A Nvidia Tem Mais Clientes para Contar
Os analistas esperam que a receita da Nvidia mais do que triplique de US$ 216 bilhões no ano fiscal de 2026 (o ano encerrado em janeiro de 2026) para US$ 692 bilhões no ano fiscal de 2028:
Uma construção mais lenta da SpaceX reduziria esses números, e nenhum prospecto mostra quanto da receita da Nvidia a SpaceX representa. Mas as estimativas da Nvidia dependem de muitos compradores; as da SpaceX dependem fortemente de um. A exposição mais estranha: a Nvidia está colocando cerca de US$ 10 bilhões na colocação privada da Anthropic, ajudando a financiar exatamente o acordo que preocupa Cramer.
A SpaceX Carrega o Risco
Cramer está certo de que o IPO da Anthropic é um evento de resultados, mas muito maior para a SpaceX do que para a Nvidia. Se eu fosse dono da SpaceX, observaria onde a Anthropic precifica dentro de sua faixa de US$ 70 a US$ 78 tão de perto quanto os próprios números da SpaceX. O relatório do quarto trimestre da SpaceX mostrará então se a receita de dezembro atingiu US$ 8,3 bilhões, o ritmo mensal que sua meta de run-rate de US$ 100 bilhões precisa.
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