Principais Conclusões
- A Anthropic teria concordado em pagar US$ 3,4 bilhões para assumir pedidos de geradores a gás da Caterpillar de 1,7 gigawatts que a OnePWR Solutions precisava de financiamento para concluir.
- Para a Caterpillar, a vantagem é ter um comprador que pode pagar por um pedido que ela provavelmente já contabilizou, e esse comprador está prestes a realizar um dos maiores IPOs da história.
- O negócio tem aproximadamente o tamanho de todas as vendas de geração de energia da Caterpillar no terceiro trimestre, de US$ 3,42 bilhões, embora os US$ 3,4 bilhões possam também cobrir a instalação.
A Anthropic está prestes a realizar seu IPO com uma compra de energia de US$ 3,4 bilhões, e os geradores vêm da Caterpillar (CAT).
No domingo, o Financial Times informou que a Anthropic concordou no final de setembro em pagar US$ 3,4 bilhões por 1,7 gigawatts de geradores a gás da Caterpillar. A OnePWR Solutions, uma desenvolvedora de usinas de energia no local de San Antonio, os encomendou há cerca de dois anos, mas precisava de financiamento para concluir a compra.
Esse é um comprador muito melhor para se ter do outro lado de um pedido.
Mesmos Geradores, um Comprador Muito Melhor
A Anthropic inicialmente planejava comprar energia da OnePWR. Em vez disso, assumiu os pedidos da Caterpillar por conta própria, juntamente com o trabalho de engenharia e construção para instalá-los. Ela não comprou a OnePWR. A Anthropic e a OnePWR se recusaram a comentar com o FT, e a Caterpillar não se pronunciou.
O comprador pode pagar. A Anthropic detinha US$ 131,8 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo em 30 de setembro, e seu registro de IPO na terça-feira prevê a venda de até US$ 62,5 bilhões em novas ações, a US$ 70 a US$ 78 cada.
A Aceleração dos Lucros da Caterpillar Parece Mais Segura
Os analistas já esperam que o EPS normalizado da Caterpillar aproximadamente dobre, de US$ 19,06 em 2025 para US$ 38,69 em 2028, à medida que seu negócio de energia acelera:
Um pedido feito há dois anos provavelmente já está no recorde de backlog de US$ 78 bilhões da Caterpillar, então eu não esperaria que esta notícia movesse essas estimativas. O que ela melhora são as chances de que essa parte do backlog realmente seja entregue e paga.
E é uma parte grande. As vendas de geração de energia da Caterpillar foram de US$ 3,42 bilhões no terceiro trimestre, alta de 30% em relação ao ano anterior, então este único negócio equivale a cerca de um trimestre completo desse negócio. A receita total subiu para US$ 20,7 bilhões por trimestre:
(O FT não disse como os US$ 3,4 bilhões se dividem entre equipamento e instalação, então a parte da Caterpillar provavelmente é menor que o valor anunciado.)
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O Preço Antigo Importa Menos do que a Posição na Fila
A OnePWR encomendou há dois anos, e a Caterpillar tem registrado preços favoráveis desde então. Cláusulas de reajuste em pedidos de longo prazo podem fechar parte dessa lacuna, mas os termos não são públicos, então a margem nessas unidades é uma questão em aberto. De qualquer forma, a margem EBIT está novamente acima de 20% nos últimos dois trimestres, acima dos 17,8% de um ano antes:
(Reembolsos de tarifas ajudaram: US$ 392 milhões no segundo trimestre e US$ 128 milhões no terceiro.)
A Anthropic estava realmente pagando por um lugar na fila da Caterpillar. O CEO Joe Creed disse na conferência de 29 de outubro que grandes motores a gás para energia primária estão com pedidos até o final de 2028 e 2029. Um laboratório de IA pagou US$ 3,4 bilhões para assumir o lugar de outra empresa na fila em vez de esperar, e a Caterpillar disse que seus pedidos de longo prazo carregam cláusulas de reajuste de preços.
A Caterpillar Ganha com Quem Está Pagando
Eu contaria isso como uma clara vitória para os acionistas da Caterpillar, especialmente após a queda de 10% da semana passada, apesar de um backlog recorde. Um pedido que antes dependia do financiamento de um desenvolvedor agora tem um laboratório de IA com US$ 131,8 bilhões de caixa por trás dele. O risco é concentração: o crescimento de energia da Caterpillar depende de gastos com data centers, e o governador do Texas, Greg Abbott, ordenou uma pausa nas licenças de data centers em setembro. O relatório do quarto trimestre da Caterpillar, esperado para final de janeiro, mostrará se o backlog continua crescendo além de US$ 78 bilhões.
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