Principais Conclusões
- Desde o final de outubro, a Meta captou mais de US$ 60 bilhões em ações, ações preferenciais e títulos, incluindo US$ 25 bilhões em ações Classe A precificadas a US$ 625.
- O capex do terceiro trimestre de US$ 34,9 bilhões superou o fluxo de caixa operacional, então o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 2,1 bilhões mesmo com crescimento de receita de 26%.
- A nova dívida paga cupons mais altos do que os do ano passado, e os 46 milhões de ações a termo adicionam cerca de 1,8% de diluição antes de um programa planejado de ações Classe C.
- O relatório do quarto trimestre, previsto para o final de janeiro, deve detalhar o capex de 2027 e mostrar se o crescimento da publicidade pode sustentar a conta de financiamento maior.
Por anos, a Meta Platforms (META) usou caixa excedente para reduzir seu número de ações. Agora ela está vendendo ações e títulos para pagar pela IA.
Desde o final de outubro, a Meta precificou US$ 25 bilhões em ações Classe A a US$ 625 e US$ 12,5 bilhões em ações preferenciais conversíveis obrigatórias. Ela também vendeu US$ 15 bilhões em notas dos EUA e uma primeira emissão de € 9 bilhões em euros. Portanto, o total ultrapassa US$ 60 bilhões.
A Alphabet (GOOGL) enfrenta o mesmo aperto, mas com muito mais colchão. Seu fluxo de caixa livre ficou negativo pelo segundo trimestre consecutivo, mas ainda assim mantinha US$ 265,1 bilhões em caixa e títulos negociáveis.
Os investidores parecem calmos por enquanto. As ações da Meta subiram cerca de 5% na segunda-feira após a JPMorgan adicionar a ação à sua Analyst Focus List.
Meta acessa todos os mercados de uma vez
O financiamento foi estruturado em cerca de duas semanas:
- US$ 25 bilhões em ações ordinárias Classe A a US$ 625 por meio de contratos a termo, mais uma opção totalmente exercida para mais 6 milhões de ações
- US$ 12,5 bilhões em ações preferenciais conversíveis obrigatórias pagando 6,5%
- US$ 15 bilhões em notas dos EUA com vencimento de 2031 a 2056, além de € 9 bilhões em títulos em euros que atraíram um recorde de € 53 bilhões em pedidos
A Meta não recebe caixa das ações ordinárias até liquidar os contratos a termo até 19 de novembro de 2027. Nesse momento, ela espera cerca de US$ 28,7 bilhões antes das despesas.
Então, por que captar agora? O fluxo de caixa conta a história…
O capex do terceiro trimestre de US$ 34,9 bilhões superou o fluxo de caixa operacional de US$ 32,8 bilhões. Como resultado, o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 2,1 bilhões.
O motor de publicidade ainda paga a conta
Os credores estão apostando em um núcleo muito forte. A receita do terceiro trimestre subiu 26%, para US$ 64,6 bilhões, acima dos US$ 63,34 bilhões esperados pelo Wall Street. As impressões de anúncios cresceram 10%, e o preço médio por anúncio subiu 14%.
"Nossos investimentos estão dando retorno, o negócio principal é forte e estamos vendo velocidade em toda a linha", disse o CEO Mark Zuckerberg com os resultados.
As previsões o apoiam. A Meta espera receita do quarto trimestre entre US$ 73 bilhões e US$ 76 bilhões, e estreitou sua previsão de capex para 2026 para US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões, elevando a extremidade inferior.
Como esse gasto se compara com o da Alphabet?
A Alphabet ainda gasta mais que a Meta, com previsão de capex para 2026 de US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões. No entanto, seu caixa é mais de três vezes o da Meta (US$ 82,5 bilhões), então a Meta tinha menos espaço para se autofinanciar.
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A diluição eleva a fasquia
Novo dinheiro tem um preço. A nota em dólar mais curta paga 5,85%, enquanto a nota mais curta da Meta de novembro passado pagava 4,2%. Na extremidade longa, o cupom chega a 7,5%.
O capital próprio custa mais. Os 46 milhões de ações a termo equivalem a cerca de 1,8% de aproximadamente 2,56 bilhões de ações ordinárias, antes da conversão das preferenciais. A Meta também planeja vender até US$ 60 bilhões em ações Classe C aos preços de mercado, o que poderia adicionar muito mais.
Os recompra de ações passaram anos reduzindo o número de ações, mas esta captação o empurra na direção oposta.
Os custos legais também adicionam pressão. A Meta registrou uma despesa de US$ 9,89 bilhões relacionada a um acordo de saúde mental de adolescentes com procuradores-gerais estaduais, e isso reduziu a margem operacional do terceiro trimestre para 20%, ante 40%.
Minha opinião: Vender ações perto de US$ 625 é uma maneira sensata de financiar a expansão. A receita está crescendo 26%, então o gasto tem um motor real por trás. Ainda assim, uma dívida mais cara e uma diluição constante elevam a fasquia para os retornos de 2027, e eu esperaria pelo plano de janeiro antes de adicionar ações.
O próximo ponto de verificação é o relatório do quarto trimestre, previsto para o final de janeiro. Ele deve detalhar o capex de 2027, enquanto as ações Classe C sem direito a voto entram em vigor no mesmo mês.
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