Principais Conclusões
- A ação da Merck subiu quase 5% na quinta-feira após superar as estimativas do terceiro trimestre, com vendas subindo 5% para US$ 18,1 bilhões, e com os pontos médios das previsões para 2026 revisados para cima.
- Keytruda Qlex, a versão injetável do principal medicamento da Merck, vendeu US$ 830 milhões, um sinal de que os pacientes estão migrando antes da expiração da patente do Keytruda IV em 2028.
- A Bristol Myers Squibb está fazendo a mesma migração com o Opdivo, e o resultado superior da Eli Lilly na quinta-feira, como o da Merck, teve alguma ajuda pontual.
- A Merck negocia acima do seu P/L forward habitual, e suas previsões para 2027 em fevereiro são o próximo teste.
A Merck (MRK) subiu quase 5% na quinta-feira após a farmacêutica superar as estimativas do terceiro trimestre e elevar os pontos médios de sua previsão para o ano inteiro.
O CEO Robert M. Davis exaltou "avanços potencialmente transformadores na oncologia" do encontro da ESMO deste mês.
Mas o número que eu observaria é o do Keytruda Qlex, a versão subcutânea do principal medicamento da Merck. A Bristol Myers Squibb (BMY) está fazendo a mesma migração com o Opdivo. E, assim como a Eli Lilly (LLY), a Merck teve alguma ajuda pontual. O próprio resultado superior da Lilly enviou suas ações para mais de 7,5% intradiário na quinta-feira, embora tenham fechado com alta de apenas 1,3%.
Um resultado superior com alguma ajuda
As vendas subiram 5% para US$ 18,1 bilhões, e o EPS não-GAAP foi de US$ 2,49, queda de 3% em relação ao ano anterior. Os analistas esperavam US$ 17,31 bilhões e US$ 2,08, de acordo com a LSEG.
A Merck agora projeta um EPS não-GAAP de US$ 2,77 a US$ 2,82 para 2026, acima dos US$ 2,66 a US$ 2,76 anteriores. Essa revisão para cima absorve uma despesa de US$ 0,12 pelo acordo de licenciamento da SciBrunch. No entanto, uma taxa de imposto mais baixa, agora de 32% a 33% em vez de 35% a 36%, faz parte do trabalho pesado.
Mas cerca de US$ 550 milhões do crescimento das vendas de medicamentos da Merck vieram do momento das compras dos clientes. O salto de 39% na receita da Lilly também incluiu cerca de US$ 900 milhões em benefícios pontuais. Ainda assim, a Lilly elevou o ponto médio de sua previsão de receita para 2026 em US$ 5,5 bilhões. O da Merck subiu US$ 250 milhões.
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O Qlex está carregando o Keytruda
A patente do composto do Keytruda IV nos EUA expira em dezembro de 2028, enquanto o Qlex é patenteado nos EUA até 2043. Cada paciente migrado antes disso é receita que os biossimilares não podem tomar.
O Qlex vendeu US$ 830 milhões, quase 10% das vendas do Keytruda e acima dos US$ 463 milhões do trimestre anterior. Os analistas esperavam US$ 649 milhões, de acordo com a StreetAccount. O Keytruda IV caiu 5%, então todo o crescimento da família veio do Qlex.
Isso, porém, tem dois lados. A família cresceu apenas 6% para US$ 8,6 bilhões, então grande parte do ganho do Qlex vem de pacientes existentes mudando de formato.
O Opdivo Qvantig subcutâneo da Bristol vendeu US$ 334 milhões, cerca de 12% das vendas do Opdivo, enquanto o Opdivo IV caiu 6%. A Bristol está um pouco mais adiantada em termos de participação, mas o Qlex gera mais que o dobro em dólares. O Qvantig pode crescer rápido o suficiente para compensar o Opdivo IV?
A Bristol também tem participação no crescimento da Merck. Ela recebe um royalty de 22% sobre o Winrevair, o medicamento da Merck para hipertensão arterial pulmonar, que quase dobrou para US$ 694 milhões.
A migração já está precificada
A Merck entrou na quinta-feira negociando a 17x os lucros futuros, acima de sua média de cinco anos de 14,2x:
No fechamento de quinta-feira, está ainda mais alto.
A Halozyme também obteve ordens judiciais bloqueando a versão europeia do Qlex, o Keytruda SC, em vários países, a mais recente em 7 de outubro.
Eis minha conclusão. O Qlex é a melhor evidência até agora de que a expiração da patente do Keytruda atingirá a Merck de forma mais suave do que se temia, e isso justifica o salto de quinta-feira. Ainda assim, a ação já precificou muito disso.
Claro, o verdadeiro teste são as previsões da Merck para 2027, previstas para serem divulgadas com seu relatório do quarto trimestre em 2 de fevereiro. A Merck já espera que as despesas operacionais subjacentes cresçam a uma taxa de dígito médio a alto no próximo ano. Portanto, o Qlex tem que continuar carregando o fardo.
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