Principais Conclusões
- As ações da Honeywell Aerospace caíram 11% após superar as expectativas do terceiro trimestre, mantendo sua previsão de vendas orgânicas para 2026.
- Reembolsos tarifários pontuais impulsionaram o crescimento do lucro no trimestre, enquanto a escassez de peças limitou o crescimento das vendas a 2%.
- O mesmo gargalo é relevante para a GE Aerospace e para a fabricante de rolamentos RBC Bearings.
- A realização de um backlog de US$ 19,3 bilhões agora depende dos fornecedores se recuperarem até 2027.
Honeywell Aerospace (HONA) superou as estimativas do terceiro trimestre do Wall Street e elevou sua previsão de lucro após o fechamento de quarta-feira. As ações caem 11% hoje mesmo assim.
O problema é o fornecimento, e ele vai além da Honeywell Aerospace. GE Aerospace (GE) está comprando uma fabricante de fundidos para aliviar sua própria escassez, e fabricantes de rolamentos como a RBC Bearings (RBC) estão vendendo para o mesmo mercado apertado.
O Desempenho Foi Mais Fraco do que Parece
O LPA ajustado de US$ 2,21 superou o consenso de US$ 1,86.
Mas o LAJIR ajustado subiu apenas 1%, e incluiu cerca de US$ 50 milhões em reembolsos tarifários pontuais. Medido em relação aos resultados do ano anterior ajustados para custos de empresa independente, a administração colocou o crescimento em 4%, e pelos meus cálculos isso cai para aproximadamente zero sem os reembolsos. Em Motores e Sistemas de Energia, o lucro do segmento caiu 16% mesmo com aumentos de preço e reembolsos.
A previsão de crescimento de vendas orgânicas permanece em 4%-5%, e a faixa de LAJIR ajustado mantém o mesmo ponto médio de US$ 4,4 bilhões. O CFO Josh Jepsen disse que a previsão de LPA mais alta reflete "despesas abaixo da linha menores do que o esperado anteriormente como uma nova empresa pública", e não uma perspectiva de lucro operacional mais elevada.
Rolamentos São o Gargalo
A demanda está lá: o backlog cresceu 12% em um ano para US$ 19,3 bilhões, e Jepsen disse que o crescimento deste ano teria sido acima de 8%, não de 4% a 5%, se o fornecimento tivesse acompanhado. Mas as vendas do mercado secundário comercial cresceram apenas 2%, e cerca de um ponto disso foi antecipado do quarto trimestre. Na conferência de quarta-feira, o CEO Jim Currier chamou os rolamentos de "a categoria mais difícil para nós este ano".
Ele também deu datas. Um segundo fornecedor de rolamentos deve liquidar seus pedidos em atraso até o início de 2027, e um terceiro entra em operação no segundo trimestre de 2027. A longo prazo, a Honeywell Aerospace está construindo uma fábrica de US$ 500 milhões em Tempe, Arizona, para fazer mais de sua própria usinagem complexa, mas ela só abre no final de 2028.
As estimativas do Wall Street incorporam um crescimento mais rápido, com receita subindo cerca de 8% em 2027:
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A Mesma Espera na GE e na RBC
As entregas do motor LEAP da GE Aerospace subiram 26% este ano mas cresceram apenas 5% no terceiro trimestre. A GE concordou em comprar a Consolidated Precision Products para adicionar capacidade de fundidos. A GE está comprando sua saída do gargalo, enquanto a Honeywell Aerospace está contando com seus fornecedores para se recuperarem em 2027, com sua própria fábrica em Tempe a seguir no final de 2028.
As vendas aeroespaciais e de defesa da RBC Bearings subiram 37% em seu trimestre até 27 de junho, e seu backlog mais do que dobrou para US$ 2,3 bilhões. Ambos os números incluem a VACCO, que foi adquirida após o trimestre do ano anterior.
O que a Honeywell Aerospace Precisa Mostrar em 2027
A ação era negociada a 21x o lucro futuro antes de hoje, sua média desde o spinoff de junho. Ao preço de hoje está cerca de 18x, próximo à sua mínima desde o spinoff.
A queda é uma reação justa a um trimestre cujo crescimento do lucro veio de reembolsos e cujo aumento do LPA veio de despesas menores. Há um argumento real do outro lado. O backlog subiu 12%, a administração elevou sua previsão de fluxo de caixa livre para o segundo semestre para US$ 1,2 bilhão a US$ 1,4 bilhão, e declarou seu primeiro dividendo. Mas até que os fornecedores de rolamentos atinjam essas datas de 2027 e as vendas do mercado secundário acelerem, o múltiplo mais baixo não é suficiente por si só.
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