Principais Conclusões
- A Fortinet caiu 20% hoje, apesar de ter superado as estimativas do terceiro trimestre e elevado sua perspectiva para 2026.
- Palo Alto Networks, CrowdStrike e Zscaler caíram junto, e a Check Point reporta resultados na próxima semana.
- As faturas cresceram 29%, mas a receita de serviços cresceu apenas 13%, e o BofA rebaixou a ação devido a uma "desaceleração decepcionante".
- A queda parece exagerada, dado o aumento de $818 milhões na receita diferida da Fortinet até agora este ano.
Fortinet (FTNT) superou as estimativas após o fechamento de quarta-feira. A receita do terceiro trimestre subiu 20% para $2,08 bilhões, e o EPS ajustado ficou em $0,91, contra os $0,77 esperados pelos analistas. A empresa também elevou sua perspectiva para 2026. A ação caiu 20% mesmo assim nesta manhã.
A venda se espalhou pelo setor de cibersegurança. Palo Alto Networks (PANW) caiu 4%, CrowdStrike (CRWD) 2% e Zscaler (ZS) 3%. E a Check Point Software (CHKP) reporta resultados no início da próxima semana.
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A composição decepcionou
As faturas saltaram 29% para $2,34 bilhões, pois os clientes compraram novos firewalls, elevando a receita de produtos em 37%. Mas a receita de serviços cresceu apenas 13%. A administração disse na conferência que a receita de serviços está atrasada em relação aos grandes contratos que foram faturados, e espera que ela melhore em 2027.
O BofA rebaixou a ação para Neutra (de Compra) nesta manhã, chamando-a de uma "desaceleração decepcionante".
Essa melhora projetada para 2027 é importante, porque os analistas esperam que o crescimento da receita desacelere de 20% este ano para 11% no próximo ano.
A receita de serviços já foi faturada
A receita diferida da Fortinet aumentou $818 milhões nos primeiros nove meses de 2026, quase três vezes o aumento de um ano antes. É a melhor evidência para a melhora prometida pela administração.
O resto do grupo tem ainda menos a responder. O Jim Cramer da CNBC chamou a Fortinet de "um negócio de hardware de fio único" no X. Ele a contrastou com a Palo Alto, que disse que Nikesh Arora transformou em "um negócio de plataforma poderoso". CrowdStrike e Zscaler não vendem firewalls de forma alguma, então a conversão lenta dos contratos de firewall da Fortinet em assinaturas diz pouco sobre elas.
A Check Point é o melhor teste. Sua receita do segundo trimestre cresceu apenas 1%, enquanto as assinaturas de segurança cresceram 12%, então o restante de sua receita encolheu. As atualizações de firewall que impulsionaram as vendas de produtos da Fortinet ainda não haviam chegado à Check Point em junho. O relatório da próxima semana mostrará as vendas de hardware acelerando, com as assinaturas acompanhando o ritmo?
Mais barata que o normal
No fechamento de quarta-feira, a Fortinet era negociada a 48x o lucro futuro, acima de sua média de cinco anos de 43x.
Ao preço de hoje, está em cerca de 35x, abaixo dessa média.
Minha opinião: o mercado está precificando o fim do boom dos firewalls, mas a receita diferida diz que os serviços estão chegando.
O primeiro teste são as faturas do quarto trimestre, que a Fortinet projetou entre $2,775 e $2,925 bilhões. Se os serviços não começarem a recuperar o atraso até lá, o BofA parecerá estar certo.
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