A JPMorgan Chase (JPM) ficou abaixo das estimativas do terceiro trimestre de Wall Street na terça-feira, 13 de outubro, um tropeço raro para o maior banco dos EUA. Ela reportou lucros de $5,57 por ação contra um consenso de $5,90, e a receita administrada de $50,9 bilhões ficou abaixo dos aproximadamente $51,3 bilhões que os analistas esperavam.
A ação ignorou o resultado. Após flutuar entre pequenos ganhos e perdas antes do pregão, as ações da JPM subiram cerca de 1% no início das negociações, perto de $338.
O que deu errado para a JPMorgan
Duas linhas puxaram o trimestre para baixo:
- Uma perda em títulos. A JPMorgan contabilizou $658 milhões de perdas pré-impostos em títulos de investimento, equivalentes a $0,18 por ação. Sem isso, o LPA teria sido $5,75 (ainda abaixo).
- Negociação de títulos de renda fixa. A receita de mercados de renda fixa caiu 4% em relação ao ano anterior para $5,4 bilhões, seu primeiro declínio em mais de dois anos.
Quase todo o resto cresceu. A negociação de ações disparou 49% para $5,0 bilhões, as taxas de banco de investimento subiram 14%, e o lucro líquido ainda subiu 6% para $15,3 bilhões.
O Motor de Empréstimos Está Acelerando
A receita de juros líquida (o que a JPMorgan ganha com empréstimos e títulos após pagar os depositantes) é o maior motor de lucro do banco, e atingiu $27,0 bilhões neste trimestre.
Os dados da TIKR mostram a RJL estagnada entre $23,2 bilhões e $23,4 bilhões por quatro trimestres consecutivos até meados de 2025. Ela subiu a cada trimestre desde então, de $23,97 bilhões há um ano para $25,51 bilhões no segundo trimestre. Os $27,0 bilhões do terceiro trimestre representam um aumento de 13% em relação ao ano anterior e de 6% em relação ao trimestre anterior.
A administração também elevou sua perspectiva de RJL para 2026 para cerca de $106,2 bilhões, ante $105,5 bilhões. Os lucros principais acelerando não apontam para um banco quebrado. A falta veio das linhas voláteis.
A Frase na Declaração de Dimon Que Mais Importa
A declaração do CEO Jamie Dimon incluía uma linha curta: "reduzimos as recompra de ações este trimestre".
Isso é subestimar. A JPMorgan recomprou $6,79 bilhões em ações no segundo trimestre e mais de $8,2 bilhões em cada um dos três trimestres anteriores, segundo a TIKR. O suplemento financeiro do terceiro trimestre do banco mostra recompra bruta de apenas $1,06 bilhão, ante $6,70 bilhões na mesma base no segundo trimestre, uma queda de cerca de 84%.
Dimon enquadrou isso como colocar a franquia e os clientes em primeiro lugar, e combinou com um aviso sobre inflação persistente, preços elevados de ativos e taxas de juros em alta.
Como os Outros Bancos Se Saíram
As mesas de renda fixa enfraqueceram para alguns, não para todos. O Goldman Sachs (GS) viu a receita de FICC cair 1%, mas um salto de 72% em ações elevou o LPA para $17,01, bem acima das estimativas. O Citigroup (C) cresceu a renda fixa em 4% e aumentou o lucro em 40%. O Wells Fargo (WFC) ficou abaixo da receita e da RJL, então a falta da JPMorgan é parte do setor, parte dela mesma.
O Caso a Favor e Contra a Ação da JPMorgan
A leitura otimista: a RJL subiu 13%, a perspectiva para o ano todo aumentou, e uma perda pontual explica a maior parte da diferença no LPA. Nada no negócio de empréstimos escorregou.
A leitura pessimista: a ação negocia a 2,98 vezes o valor contábil tangível, 28% acima de sua média de 2,33x desde o final de 2021 e não muito longe do pico de 3,25x. Esse prêmio foi construído enquanto a JPMorgan retornava $7 bilhões a $8 bilhões por trimestre via recompra de ações. Ela acabou de cortar a recompra trimestral para cerca de $1,1 bilhão enquanto alertava sobre a economia.
A falta é ruído. O corte na recompra não é. Próximo de 3x o valor contábil tangível, a JPM está precificada como um banco que retorna capital a toda velocidade, e neste trimestre ela escolheu não fazer isso. As recompra do quarto trimestre, devidas em meados de janeiro, mostrarão se isso foi uma pausa ou um novo ritmo.
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