Principais Conclusões
- A AppLovin perdeu 54% no último ano, e em 12 de outubro a Oppenheimer reduziu seu preço-alvo para $490, de $560, mantendo sua classificação Outperform, um alvo 81% acima do preço da ação.
- A queda acelerou após a receita do segundo trimestre ficar abaixo das expectativas, o que a administração atribuiu a um impulso menor do que o habitual de seus modelos de publicidade.
- O alvo da Oppenheimer está em linha com o consenso de $488 e implica um P/L forward de 26,2x, próximo à média de cinco anos da ação de 25,8x e bem acima dos 14,8x aos quais ela era negociada em 9 de outubro.
- A tese é plausível, mas esticada: ela exige que os investidores paguem novamente um múltiplo médio, e o relatório do terceiro trimestre é o teste.
AppLovin (APP) perdeu 54% no último ano. Em 12 de outubro, o analista da Oppenheimer, Martin Yang, reduziu seu preço-alvo para $490, de $560, e manteve sua classificação Outperform, um alvo 81% acima dos $271,23 da ação naquela tarde.
O trimestre que quebrou a sequência
A receita subiu 53% para $1,92 bilhão nos três meses encerrados em 30 de junho de 2026, abaixo dos $1,94 bilhão esperados pelos analistas, de acordo com a LSEG. A ação caiu 19% em 6 de agosto.
A explicação do CEO Adam Foroughi na conferência:
"Neste caso, no T2, não tivemos o mesmo nível de impulso que normalmente temos em qualquer outro trimestre anterior. Isso veio logo após o trimestre."
As notícias desde então se acumularam. Uma ação coletiva alega que a AppLovin enganou os investidores sobre a força de seus modelos de IA e sua ferramenta de criação de vídeo com IA, e em 1º de outubro um tribunal de São Francisco negou o pedido da AppLovin de uma ordem de restrição contra a Unity Software (U) e seu SDK de Qualidade de Anúncios.
A Oppenheimer está mantendo a aposta
Esta é a segunda redução da Oppenheimer desde agosto, quando ela baixou seu alvo para $560, de $660. Ela atribuiu essa falha ao timing: um impulso significativo do modelo ocorreu logo após o fim do trimestre e já estava impulsionando uma reaceleração no terceiro trimestre. Essa também é a história da administração.
Os $490 fazem sentido?
A Oppenheimer não está exatamente isolada. Seus $490 estão bem em cima do alvo de consenso de $488, que caiu de $744 em meados de janeiro.
A faixa vai de $325, onde Wells Fargo, Bank of America e Piper Sandler estão com classificações Hold, até $790. As classificações Hold dobraram de 3 em 30 de junho para 6 em 9 de outubro, embora 27 das 33 classificações ainda sejam Buy ou Outperform.
As estimativas de lucro se mantiveram muito melhor. Os analistas esperam que o LPA normalizado suba de $10,64 em 2025 para $20,78 em 2027.
Elas foram ajustadas: o consenso para 2027 é de $19,96 por ação, ante $21,09 há 90 dias, de acordo com o Yahoo Finance. Mas era $20,04 há um mês, então as estimativas se estabilizaram enquanto os alvos continuaram caindo.
O que colapsou foi o múltiplo.
A 14,8x os lucros forward em 9 de outubro, a ação é negociada bem abaixo de sua média de cinco anos de 25,8x. Dividindo o fechamento de $277,04 por 14,8x, você obtém $18,72 de lucro por ação nos próximos doze meses. Os $490 da Oppenheimer são 26,2x isso, bem próximos da própria média da ação.
Um alvo que precisa de uma recuperação
O risco é que o segundo trimestre não tenha sido um evento isolado. Se os impulsos dos modelos permanecerem pequenos, as estimativas caem ainda mais, e mesmo um múltiplo médio não levará a ação a $490.
Acho que a tese da Oppenheimer é plausível, mas esticada. Ela pede apenas a avaliação usual da AppLovin sobre os lucros que os analistas já esperam, mas os investidores não pagarão isso novamente até que os impulsos apareçam nos números.
O teste é o relatório do terceiro trimestre, contra as previsões de receita de $2,06 bilhões a $2,09 bilhões. Se a AppLovin atingir o topo dessa faixa ou superá-la, $490 parece muito mais ao alcance.
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