Principais Conclusões
- A ação da Johnson & Johnson subiu 42% no último ano. Nesse período, ela avançou para resolver as ações judiciais relacionadas ao talco para ovários, e seus medicamentos mais novos compensaram o declínio do Stelara.
- As vendas de medicamentos cresceram 7,7% no terceiro trimestre, enquanto a MedTech cresceu 2,5% e ficou abaixo das estimativas pelo segundo trimestre consecutivo.
- O P/L forward subiu para 24x contra uma média de cinco anos de 17x, enquanto os custos das aquisições mantêm o crescimento esperado do lucro abaixo de 4% ao ano até 2027.
- A ação é uma manutenção ("hold") até que a perspectiva da J&J para 2027, em 8 de dezembro, mostre se o crescimento pode sobreviver à perda de exclusividade de mais de US$ 4 bilhões.
Johnson & Johnson (JNJ) subiu 42% no último ano e resolveu muitos problemas ao longo do caminho.
Ela avançou para resolver suas ações judiciais de talco para ovários, seus medicamentos mais novos estão compensando a queda do Stelara, e seu robô cirúrgico OTTAVA obteve autorização nos EUA. Mas os investidores já pagaram por grande parte disso. Então, é hora de realizar lucros ou comprar mais?
O talco finalmente tem um preço
Em 27 de julho, a J&J propôs uma resolução de US$ 5,5 bilhões para suas cerca de 76.000 ações judiciais restantes relacionadas ao talco para ovários. Cinco dias antes, o juiz federal responsável por essas ações havia ordenado que os autores das ações mostrassem por que elas não deveriam ser arquivadas.
O acordo precisa que pelo menos 95% dessas ações concordem, e o CFO Joe Wolk disse que a participação está caminhando para essa barreira. Ações por mesotelioma não fazem parte do acordo, então o talco não está completamente superado para a J&J.
Os medicamentos fizeram o trabalho pesado
As vendas da Innovative Medicine cresceram 7,7% para US$ 16,76 bilhões no terceiro trimestre. Tremfya liderou o caminho com US$ 2,40 bilhões, um aumento de 68%. Nos primeiros nove meses de 2026, o Tremfya adicionou US$ 2,48 bilhões em vendas, quase cobrindo os US$ 2,74 bilhões que o Stelara perdeu para os biossimilares.
Mais de 20.000 pacientes nos EUA iniciaram o tratamento com Icotyde, o comprimido para psoríase que a J&J lançou este ano, e a Grã-Bretanha o aprovou em 23 de outubro.
O presidente e CEO Joaquin Duato demonstrou confiança no comunicado do terceiro trimestre: "Este progresso, juntamente com investimentos estratégicos em áreas de alto crescimento, nos dá uma visão mais clara de um crescimento de dois dígitos até o final da década."
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Os dispositivos ainda são a metade fraca
A MedTech é o fardo. Suas vendas cresceram apenas 2,5% para US$ 8,64 bilhões no terceiro trimestre, ficando abaixo da estimativa de Wall Street pelo segundo trimestre consecutivo. Seu crescimento operacional desacelerou de 4,6% no primeiro trimestre.
A ação caiu 6% em 13 de outubro, o dia em que a J&J reportou os resultados, mesmo com a empresa elevando sua previsão de EPS ajustado para 2026 para US$ 11,10 no ponto médio.
Os investidores estão pagando à frente dos lucros
Parte do ganho do ano veio com todo o grupo: a Merck ganhou [60%] e a Eli Lilly [56%] no mesmo período. Ainda assim, o P/L forward da J&J subiu para 24x, muito acima de sua média de cinco anos de 17x e logo abaixo de seu pico de 25x no início de setembro:
Os lucros não acompanharam o ritmo. Em julho, a J&J reduziu sua previsão de EPS ajustado para 2026 para US$ 10,96-US$ 11,11, de US$ 11,60-US$ 11,75, devido aos acordos com a Firefly Bio e a Sail Biomedicines. Ela afirma que esses acordos retiram US$ 0,64 por ação de 2026 e US$ 1,36 de 2027. Os analistas reduziram sua estimativa para 2027 em 9% desde o final de junho, e agora esperam que o EPS normalizado cresça menos de 4% ao ano de 2025 a 2027:
Portanto, os investidores estão pagando 24x por lucros que mal crescem até 2028, quando os analistas esperam um salto para US$ 13,92.
8 de dezembro é o verdadeiro teste
A J&J apresentará sua perspectiva para 2027 em 8 de dezembro. Em setembro, Wolk disse que produtos no valor de US$ 4 bilhões a US$ 4,5 bilhões perdem a exclusividade em 2027. Ele também disse que 2027 ainda pode igualar o crescimento reportado deste ano. Os analistas concordam em grande parte e esperam que a receita atinja US$ 108 bilhões em 2027, um aumento de cerca de 7%:
Eles ficam aquém dos dois dígitos de Duato, no entanto, em 7% a 8% ao ano até 2030.
Mantenha e aguarde até 8 de dezembro
Então, realizar lucros ou comprar mais? Nenhum dos dois, por enquanto. As correções da J&J são reais. Mas a 24x os lucros futuros, com o preço-alvo médio de Wall Street de US$ 279 apenas um pouco acima da ação, o preço já as reflete. Eu manteria o que possuo e esperaria antes de comprar mais.
Minha opinião: uma perspectiva para 2027 no nível do consenso de US$ 11,62 ou acima, com a diluição do acordo incluída, tornaria esse múltiplo muito mais fácil de defender. Claro, os dados do Icotyde para artrite psoriática e do Inlexzo para câncer de bexiga, ambos previstos para mais tarde este ano, podem mover a ação primeiro.
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