Principais Conclusões
- A Oracle subiu 12% na última semana após seu Investor Day datar o fluxo de caixa livre positivo e limitar novas captações a $20 bilhões.
- Sua meta de fluxo de caixa livre de $30 bilhões para o ano fiscal de 2029 está muito acima do consenso de $5,9 bilhões.
- Os acordos de terça-feira trazem os chips da Google da Alphabet, os sistemas da NVIDIA e a inferência da Cerebras para a nuvem da Oracle.
- A participação da OpenAI no backlog é o principal risco, mas com um P/L abaixo da média, a Oracle é uma compra para investidores pacientes.
Oracle (ORCL) subiu 12% na última semana, após seu Investor Day finalmente ter dito quando o caixa volta.
A terça-feira preparou o terreno, com acordos para oferecer TPUs da Google da Alphabet (GOOG), superclusters da NVIDIA (NVDA) e inferência da Cerebras (CBRS) na nuvem da Oracle.
A Oracle finalmente colocou uma data
Na chamada de 10 de setembro, a CFO Hilary Maxson ainda não tinha data para o fluxo de caixa livre positivo: "Ainda não demos um prazo específico para isso."
A Oracle teve $23,7 bilhões de fluxo de caixa livre negativo no ano fiscal de 2026 e captou cerca de $50 bilhões de fevereiro a agosto.
O comunicado do Investor Day da Oracle mudou isso:
- Fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028 e mais de $30 bilhões no ano fiscal de 2029
- Novas captações até o ano fiscal de 2030 limitadas a $20 bilhões, metade em ações e metade em dívida
- Dívida líquida, incluindo financiamento de fornecedores, abaixo de 3,5x EBITDA ajustado no ano fiscal de 2029
O consenso prevê mais dois anos de fluxo de caixa livre negativo, depois apenas $5,9 bilhões no ano fiscal de 2029:
$20 bilhões é muito menos do que se temia
Na terça-feira, a Evercore estimou que a Oracle poderia precisar de outros $50 bilhões a $60 bilhões para sua expansão de IA. O limite é menos da metade disso, com financiamento de fornecedores, hardware fornecido por clientes e pré-pagamentos cobrindo o restante.
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Vitórias para Google e Cerebras, uma pergunta para NVIDIA
A Oracle é a primeira hiperescaladora fora da Google a vender TPUs da Alphabet. A Cerebras ganha um canal de vendas que não passa pela OpenAI, que responde por grande parte de sua receita contratada de $25,4 bilhões.
Os superclusters NVIDIA da Oracle estão caminhando para uma escala de múltiplos gigawatts, mas o capex da Oracle diminui no ano fiscal de 2029. As vendas da NVIDIA para a Oracle atingem o pico junto com ele?
A Oracle é uma compra após o salto?
A Oracle entrou na quarta-feira negociando a 15x o lucro futuro, muito abaixo de sua média de 21x dos últimos cinco anos:
O salto de quarta-feira leva para cerca de 17x, ou cerca de 7x a meta de LPA da administração de $21 para o ano fiscal de 2030.
O risco: a S&P coloca a OpenAI em cerca de metade do backlog da Oracle.
Minha opinião: com o financiamento limitado, tudo se resume à execução, e a esses preços a Oracle é uma compra para investidores pacientes.
O primeiro teste são os resultados do segundo trimestre em meados de dezembro, onde a margem operacional não-GAAP precisa se manter perto dos 42% do primeiro trimestre.
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