Principais Conclusões
- A Cerebras Systems caiu 10% após o short seller Culper Research afirmar que seus chips se desgastam em cerca de dois anos.
- A cifra de dois anos não está comprovada, mas o ponto da Culper sobre os próprios registros da Cerebras precisa de uma resposta.
- A alegação recai sobre a Oracle, que adicionou a Cerebras à sua nuvem na terça-feira, ao lado de chips da NVIDIA e da Alphabet.
Cerebras Systems (CBRS) está caindo 10% hoje após o short seller Culper Research alegar que seus wafers "se degradam após apenas ~2 anos de uso".
Isso apaga o ganho de 10% de terça-feira, obtido com um acordo para oferecer sistemas Cerebras na nuvem da Oracle (ORCL). A Oracle também adicionou mais chips da NVIDIA (NVDA) e da Alphabet (GOOG) naquele dia.
O que a Culper está alegando
Em uma thread no X, a Culper chamou isso de "uma vida útil que mina todo o negócio".
O próximo ponto da Culper, extraído dos próprios registros da Cerebras, é mais sério. A Culper afirma que os rascunhos dos documentos de IPO da Cerebras até dezembro de 2025 atribuíam aos sistemas uma vida útil de 1,5 a 3 anos. Quatro meses depois, essa faixa era de 3 a 5 anos, sem explicação. Vidas úteis mais longas significam menor depreciação e margens mais gordas.
As margens seriam as primeiras afetadas
A margem bruta da Cerebras subiu de 11,7% no ano fiscal de 2022 para 42,3% no ano fiscal de 2024, depois recuou para 39,0% no ano fiscal de 2025.
Wafers que se desgastam mais cedo prejudicariam isso.
Uma pergunta para a Oracle e um presente para a NVIDIA
A Oracle planeja ter sistemas Cerebras em seus data centers até o primeiro semestre de 2027, além de US$ 28,5 bilhões em capex em seu último trimestre. Quem paga se um wafer se desgastar prematuramente? Seu relatório de 10 de dezembro é a primeira chance de perguntar.
A NVIDIA ganha com qualquer dúvida sobre a Cerebras. A Oracle disse em sua chamada de resultados do primeiro trimestre que a capacidade de GPU disponível para renovação foi renovada ou revendida com um prêmio de 20%, principalmente em chips com quatro anos ou mais. O próprio chip de inferência rápida da NVIDIA, o Groq 3 LPX, está em plena produção. Seu relatório de 17 de novembro mostrará para onde vai o gasto com inferência.
Os TPUs da Alphabet chegarão à nuvem da Oracle no início de 2027, uma estreia para uma grande nuvem fora do Google. A Alphabet reporta após o fechamento de hoje, então observe o que ela diz sobre a demanda externa por TPUs.
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A confiança está carregando o peso
A Cerebras era negociada a 19x o preço/venda futuro no fechamento de terça-feira, contra uma média de 37x desde que foi listada em junho. A queda de hoje a leva para cerca de 18x.
Isso é elevado para uma empresa que os analistas esperam que gere US$ 890 milhões neste ano fiscal.
Minha opinião: a Culper lucra se a ação cair, e sua cifra de dois anos não está comprovada. Mas até que a administração explique essa mudança na vida útil com dados de campo, eu esperaria que a ação tivesse dificuldade em sustentar os ganhos com novos acordos.
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