Principais Conclusões
- A ação da Tesla subiu 13% no último mês com entregas acima do esperado, rumores de fusão com a SpaceX, um upgrade do Barclays e notícias sobre robotáxis.
- Grande parte do ganho se baseia em um acordo com a SpaceX que ainda não tem termos definidos, enquanto o lucro da Tesla no terceiro trimestre caiu em relação ao ano anterior.
- O P/L forward da Tesla está muito acima de sua média de cinco anos, e o consenso de lucros até 2028 permanece abaixo do que a Tesla lucrou em 2022.
- Comprar mais só faz sentido depois que os comitês especiais das duas empresas colocarem um prêmio real no papel, e o lançamento do Cybercab em Dallas em novembro é o próximo marco.
A Tesla (TSLA) subiu 13% no último mês, enquanto o S&P 500 mal se moveu e o Nasdaq 100 recuou.
A maior parte disso veio dos rumores de que a SpaceX (SPCX) comprará a empresa, e de notícias sobre robotáxis que ainda não chegaram aos resultados da Tesla.
As entregas deram o pontapé inicial
A Tesla entregou 486.532 veículos no terceiro trimestre, disse antes da abertura em 2 de outubro: queda de 2% em relação ao ano anterior, mas alta em relação ao segundo trimestre e bem acima das cerca de 461.000 que os analistas esperavam.
Depois, os rumores da SpaceX assumiram o controle
O analista do Barclays Dan Levy esboçou um acordo totalmente em ações, com a SpaceX como compradora, em 14 de outubro. Na chamada da SpaceX em 20 de outubro, Elon Musk disse que ambas as empresas formaram comitês especiais de diretores independentes para avaliar uma fusão e chamou a ideia de "boa".
Em 26 de outubro, Levy elevou a recomendação da Tesla para Overweight e aumentou seu preço-alvo para US$ 450, de US$ 370. Ele citou o negócio automotivo, os Megapacks e os robotáxis, mas o acordo lidera seu caso: "Acreditamos que a fusão antecipada agora é uma parte fundamental da tese de alta da Tesla."
Ainda não há termos definidos. Uma votação da Tesla precisaria da maioria de todas as ações em circulação, um patamar que o próprio Musk considerou alto, e a pauta da assembleia anual da Tesla em 3 de dezembro não contém nenhum item de fusão.
No esboço de Levy de uma transação totalmente em ações, os acionistas da Tesla seriam pagos com ações da SpaceX. A receita da SpaceX no terceiro trimestre saltou 161% para US$ 14,6 bilhões, mas o Barclays, citando o consenso da Bloomberg, projeta que ela queimará US$ 17 bilhões de fluxo de caixa livre em 2030 enquanto a Tesla gerará US$ 12 bilhões.
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O próprio trimestre foi misto
O próprio relatório do terceiro trimestre da Tesla, divulgado após o fechamento em 21 de outubro, foi menos emocionante. A receita ficou estável em US$ 28,05 bilhões. O lucro líquido GAAP caiu para US$ 787 milhões, de US$ 1,37 bilhão, e o fluxo de caixa livre para US$ 1,53 bilhão, de US$ 3,99 bilhões.
O LPA ajustado de US$ 0,48 superou as estimativas, o backlog de carros atingiu o maior nível em quatro anos e as assinaturas ativas do FSD subiram para 1,74 milhão, de 1,04 milhão. Mas a administração cortou seu plano de capex para 2026 para cerca de US$ 20 bilhões, de mais de US$ 25 bilhões, e Musk disse que o Optimus está a pelo menos um ano de fabricar 20.000 robôs por semana.
Os robotáxis fizeram o resto
Após o fechamento em 26 de outubro, a ARK Invest reafirmou seu preço-alvo de US$ 4.400 para 2031, com cerca de 80% do valor da Tesla naquele ano vinculado a robotáxis. Musk postou "Uma Tempestade de Cybercabs" no X durante a noite, e a Tesla disse que sua fábrica no Texas agora produz Cybercabs mais rápido do que consegue implantá-los.
Implantá-los é a parte difícil. Na chamada do terceiro trimestre, a administração contabilizou seis cidades com Robotaxi. Em janeiro, Musk esperava serviço sem motorista em "dezenas de grandes cidades" até o final do ano.
Eu esperaria pelos termos
A avaliação já conta com muito disso. A Tesla era negociada a 190x o lucro forward no fechamento de 27 de outubro, contra uma média de cinco anos de 108x:
Os analistas esperam que o LPA normalizado suba de US$ 1,74 em 2026 para US$ 3,20 em 2028, ainda abaixo dos US$ 4,07 que a Tesla lucrou em 2022:
Musk espera que a receita com robotáxis só se torne perceptível a partir do segundo trimestre de 2027, então as notícias deste mês não deveriam alterar muito esses números.
E a ação terminou o mês exatamente no preço-alvo médio de Wall Street de US$ 411:
Minha opinião: Eu não compraria mais aqui, e reduzir a posição faz mais sentido do que aumentar. Sem um acordo, a Tesla precisa sustentar esse múltiplo com seus próprios lucros, que caíram no último trimestre.
Uma fusão com um prêmio real mudaria a conta. Até que os comitês coloquem um no papel, os próximos marcos são o lançamento do Cybercab em Dallas, que a administração marcou para novembro, e as entregas do quarto trimestre no início de janeiro.
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