Principais Conclusões
- Jim Cramer disse a um telespectador do Mad Money na sexta-feira para vender a AT&T. Ele o fez dois dias depois de a Qualcomm anunciar que a SpaceX a escolheu para fornecer a rede 5G nacional do Starlink Mobile.
- AT&T e T-Mobile estariam prontas para cortar a Boost Mobile de suas redes se a SpaceX a comprar, um sinal de que as operadoras veem uma quarta rede como uma ameaça aos seus preços.
- O segmento de wireless gerou 96,9% da receita operacional por segmento da AT&T em 2025, e analistas esperam que sua receita cresça menos de 2% ao ano até 2028.
- A Verizon negocia a 8,8x os lucros futuros, próximo de sua média de três anos, então as três grandes têm pouco fôlego se a SpaceX pressionar os preços do wireless, e a AT&T é uma a evitar por enquanto.
Jim Cramer tem uma mensagem simples para os acionistas da AT&T (T) preocupados com a SpaceX (SPCX): Vendam.
No episódio de sexta-feira do Mad Money, um telespectador perguntou sua opinião sobre a AT&T "com o surgimento da SpaceX e toda a nova tecnologia por aí." A resposta de Cramer:
"Acho que Elon Musk é um competidor feroz. Acho que a AT&T representa o velho e ele representa o novo. Então vou dizer que você não deve ser acionista da AT&T."
Ele disse que tem Starlink na Europa, onde trocou um sistema de $150 por um de $50 que chamou de muito melhor e muito mais rápido. Ele também chamou sua resposta de uma "decisão difícil". As notícias desta semana tornam isso um pouco mais fácil.
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As operadoras já estão na defensiva
O interesse da SpaceX pela Boost Mobile parecia um atalho para o mercado de wireless quando o The Washington Post noticiou as conversas. A SpaceX compraria a Boost ou obteria acesso à sua rede, que a Boost aluga da AT&T e da T-Mobile.
Na quarta-feira, o movimento ficou mais concreto. Na conferência de resultados do quarto trimestre fiscal da Qualcomm (QCOM), o CEO Cristiano Amon disse que "a SpaceX selecionou a Qualcomm para fornecer a rede terrestre 5G nacional do Starlink Mobile nos EUA." A implantação começa em 2027 sob um acordo plurianual, e Amon espera que seja uma das maiores implantações 5G do país. Isso dá à SpaceX o equipamento para uma quarta rede nacional credível. Também dá à Qualcomm o que Amon chamou de "uma vitória significativa para nosso negócio de infraestrutura."
Um dia depois, Rohan Goswami, do Semafor, noticiou, citando fontes, que a AT&T e a T-Mobile cortarão a Boost de seu espectro se Musk prosseguir com a aquisição.
Você não ameaça cortar um cliente por causa de um concorrente com o qual não está preocupado.
O wireless paga por quase tudo na AT&T
Essa ameaça atinge a AT&T exatamente onde ela ganha dinheiro. Seu segmento de Mobilidade gerou $27,2 bilhões de receita operacional em 2025, 96,9% do total por segmento. A AT&T também tem aumentado os preços: a receita por usuário de telefonia pós-paga subiu 4% no terceiro trimestre, o que a administração credita a novos planos tarifários e preços mais altos para clientes existentes. Uma quarta operadora de baixo custo torna aumentos como esse muito mais difíceis de serem implementados.
A AT&T não tem muito outro crescimento para recorrer. Os analistas esperam que sua receita passe de $126 bilhões em 2025 para $132 bilhões em 2028.
Isso representa menos de 2% ao ano, e nada nas notícias desta semana dá aos analistas um motivo para aumentá-la.
O fluxo de caixa tem sido mais estável. O fluxo de caixa livre da AT&T ficou entre $18,5 bilhões e $20,5 bilhões em cada um dos últimos três anos.
Mas a AT&T está exigindo muito desse caixa. Ela paga um dividendo de $1,11 por ação e está recomprando ações. Também gastou $28,4 bilhões este ano com espectro da EchoStar e fibra da Lumen, o que elevou a dívida líquida para 3,1x o EBITDA ajustado no final de setembro.
A SpaceX não precisa de uma rede pronta para prejudicar
Nada disso acontece da noite para o dia. A TD Cowen estima o custo de uma rede terrestre nacional em mais de $80 bilhões. A compra de espectro da Grain Management pela SpaceX, de aproximadamente $8 bilhões, ainda precisa da aprovação da FCC, e a implantação da Qualcomm só começa em 2027. Os clientes da AT&T também não estão saindo ainda: o churn de telefonia pós-paga manteve-se em 0,92% no terceiro trimestre, estável em relação ao ano anterior.
Mas a SpaceX pode pressionar os preços muito antes de sua última torre ser instalada. Com o Starlink Mobile a caminho, suspeito que a AT&T pensará duas vezes antes de sua próxima rodada de aumentos de preços. Isso por si só prejudicaria o único negócio que financia todo o resto.
Steve Eisman, o investidor que ficou famoso com The Big Short, foi além no episódio de sexta-feira de The Real Eisman Playbook. Ele apontou para o acordo com a Qualcomm e disse que Musk parece estar indo com tudo contra a T-Mobile, AT&T e Verizon (VZ). Em seguida, acrescentou: "Acho que as três grandes são simplesmente não investíveis."
Os investidores não foram tão longe com a Verizon. Seu P/E forward é de 8,8x, um pouco abaixo de sua média de três anos de 9,0x e abaixo dos 10,5x de março.
Esse é um múltiplo baixo, mas é normal para a Verizon, então não acho que essas ações estejam precificadas para uma disputa pelos preços do wireless ainda.
A recomendação de Cramer se sustenta
Concordo com Cramer. A AT&T obtém quase todo o seu lucro do wireless, os analistas esperam pouco crescimento da receita e sua carga de dívida aumentou este ano. Isso deixa à AT&T pouco espaço para absorver uma disputa por preços. E, a julgar por sua ameaça de cortar a Boost, a AT&T e a T-Mobile veem o mesmo risco.
Claro, a SpaceX ainda precisa obter a aprovação da FCC para seu espectro e realmente construir a rede. O relatório do quarto trimestre da AT&T, esperado para o final de janeiro, mostrará se os clientes continuam ficando agora que o Starlink Mobile tem um parceiro de equipamentos e uma data de início em 2027.
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