Principais Conclusões
- Jim Cramer questionou a posição de $10 bilhões da Berkshire Hathaway na Alphabet no dia em que a Berkshire reportou seus resultados do terceiro trimestre.
- O fluxo de caixa livre da Alphabet foi negativo em $9,1 bilhões no terceiro trimestre, já que os gastos de capital de $51,4 bilhões superaram os $42,3 bilhões de caixa gerado pelas operações.
- A Berkshire comprou sua posição na venda de ações da Alphabet em junho, que ajudou a pagar por esses gastos, então o fluxo de caixa negativo é parte do que ela aceitou ao investir.
- A Alphabet negocia a 20x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 23x, mas os analistas veem o fluxo de caixa livre permanecendo negativo até 2028.
Jim Cramer tem uma pergunta para a Berkshire Hathaway (BRK-B). Ele postou no X no mesmo dia em que a Berkshire reportou seu terceiro trimestre:
"Por que a Berkshire assumiu uma posição tão grande e mal aconselhada na Alphabet?"
Ele está falando dos $10 bilhões que o CEO Greg Abel colocou na Alphabet (GOOG) em junho, quando a Berkshire comprou ações com desconto na venda de ações da Alphabet. Até agora, a Berkshire está perdendo dinheiro com isso. Antes do relatório da Berkshire, a Bloomberg observou que as ações da Alphabet haviam caído mais de 24% desde junho, para abaixo do preço que a Berkshire pagou.
O fluxo de caixa da Alphabet também está indo na direção errada. No terceiro trimestre, ela gerou $42,3 bilhões de caixa das operações e gastou $51,4 bilhões em capex. Isso deixou o fluxo de caixa livre em negativo $9,1 bilhões.
É uma aparência estranha para uma participação da Berkshire.
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A Alphabet agora gasta mais do que ganha
Os analistas não esperam que isso se reverta tão cedo. O consenso do TIKR projeta o fluxo de caixa livre da Alphabet negativo este ano, no próximo ano e em 2028:
A Alphabet gerou $73,3 bilhões de fluxo de caixa livre em 2025. Os analistas veem isso caindo para negativo $18,4 bilhões este ano e negativo $43,0 bilhões em 2027, para então retornar aproximadamente ao ponto de equilíbrio em 2028.
O capex é a razão. Os gastos de capital trimestrais da Alphabet mais do que triplicaram desde o final de 2024, e no segundo trimestre de 2026 ultrapassaram o caixa que suas operações geram:
Os analistas projetam o capex de 2027 em $308,0 bilhões, cerca de metade da receita que esperam para aquele ano. Em um episódio recente de The Real Eisman Playbook, o investidor Steve Eisman disse o que isso significa para todo o grupo: agora que os hyperscalers estão captando recursos para financiar a construção, "a história da IA tornou-se parcialmente dependente dos caprichos dos mercados de capitais."
A Berkshire assinou o cheque
A pergunta de Cramer trata a Berkshire como um comprador que foi pego de surpresa. Mas a Berkshire é parte desses mercados de capitais. Seus $10 bilhões foram parte dos $49,6 bilhões de novas ações que a Alphabet vendeu em junho, e a Alphabet também mais do que dobrou sua dívida de longo prazo nos primeiros seis meses de 2026. A Bloomberg descreve o dinheiro de Abel como indo "para apoiar seus investimentos relacionados à IA."
Quando uma empresa vende tantas ações novas, está dizendo que seu fluxo de caixa não cobrirá seus planos por um tempo. A Berkshire comprou mesmo assim, com desconto.
Quanto a "grande", $10 bilhões são menos de 3% dos $377,4 bilhões em caixa que a Berkshire reportou no sábado. Também é aproximadamente o que a Berkshire gastou recomprando suas próprias ações no terceiro trimestre ($9,6 bilhões). A Bloomberg mencionou a compra da Apple por Warren Buffett em 2016, que os críticos chamaram de tardia na trajetória da fabricante do iPhone e que se tornou uma das apostas mais lucrativas da Berkshire. O mesmo roteiro aqui.
Mais barato do que quando a Berkshire comprou
Qualquer um seguindo a Berkshire hoje paga muito menos pelos lucros da Alphabet do que os compradores pagaram no início deste ano. A ação negocia a 20x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 23x e bem abaixo dos 33x que atingiu em 30 de abril, semanas antes da Berkshire comprar:
O risco é simples: todo esse gasto precisa dar retorno, e os analistas não veem fluxo de caixa livre positivo até 2028. A receita de busca, que paga pela construção, cresceu 12% no terceiro trimestre, abaixo dos 19% do primeiro.
Do meu ponto de vista, Cramer está certo de que o timing da Berkshire parece ruim, mas "mal aconselhada" é exagero. A Berkshire obteve o que a Alphabet estava vendendo em junho: uma participação na expansão, paga com novas ações. O comprador de hoje obtém a mesma aposta abaixo do preço da Berkshire, a um múltiplo bem abaixo do máximo deste ano. Claro, o caixa precisa voltar eventualmente. O 13F do terceiro trimestre da Berkshire em meados de novembro mostrará se Abel aumentou a posição, e os resultados do quarto trimestre da Alphabet no início de fevereiro devem dar sua próxima palavra sobre os gastos de 2027.
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