Principais Conclusões
- A ação da Eaton caiu 23% no último mês. Os planos de gastos da Meta Platforms e a vitória dos Democratas nas eleições de meio de mandato atingiram as ações de equipamentos de energia para IA em geral, incluindo Vertiv e GE Vernova.
- A venda em massa apagou o ganho de um terceiro trimestre recorde, no qual o backlog da divisão Electrical da Eaton cresceu 46% e a empresa elevou sua perspectiva de crescimento orgânico para 2026 para 13-15%.
- O RBC Capital aumentou seu preço-alvo para $539 após o relatório, mas para chegar lá os investidores teriam que pagar um P/L forward maior do que em qualquer momento dos últimos cinco anos.
- A 22x os lucros futuros, abaixo de sua média de 25x em cinco anos, a Eaton parece uma compra, e seu relatório do quarto trimestre em fevereiro mostrará se os pedidos de data centers se mantêm.
A Eaton (ETN) caiu 23% no mês até 6 de novembro, apagando o ganho de seu melhor trimestre de todos os tempos.
Ela caiu junto com o resto do trade de energia para IA. A Vertiv (VRT) perdeu 28% e a GE Vernova (GEV) 25% no mesmo período. Elas foram atingidas primeiro pelos planos de gastos da Meta Platforms (META), depois pela vitória dos Democratas nas eleições de meio de mandato. A Eaton ainda está com alta de 7% em 2026.
Um trimestre recorde e uma perspectiva mais elevada
A Eaton reportou antes da abertura em 3 de novembro, Dia da Eleição, e estabeleceu recordes em quase todas as frentes:
- As vendas subiram 28% para $8,9 bilhões.
- O LPA ajustado foi de $3,68, contra aproximadamente $3,55 esperados.
- O backlog da divisão Electrical cresceu 46% em relação ao ano anterior, com pedidos orgânicos acumulados em 12 meses subindo 39% na Electrical Americas e 51% na Electrical Global.
- A administração elevou sua perspectiva de crescimento orgânico para 2026 para 13-15%, com LPA ajustado de $13,70-$13,80.
Os analistas esperam que os lucros continuem subindo, para $16,28 por ação em 2027, ante $12,07 em 2025:
Até o limite inferior da nova orientação supera o consenso de $13,67 para 2026, então nada aqui aponta para cortes nas estimativas. A ação saltou 7% naquele dia, depois perdeu quase 10% no seguinte.
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A Meta e as eleições de meio de mandato afundaram todo o grupo
O problema começou com o relatório do terceiro trimestre da Meta após o fechamento em 21 de outubro. Seu fluxo de caixa livre ficou negativo, e a empresa elevou o limite inferior de sua faixa de capex para 2026, para $135-145 bilhões. Isso significa mais gastos com data centers, mas os investidores se preocuparam com como os hyperscalers vão pagar por isso. A Meta caiu 17% no mês, e a Eaton caiu 6% em 22 de outubro junto com o resto do grupo.
Então os Democratas venceram ambas as casas do Congresso, e a governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, prometeu suspender novas aprovações de data centers até que os legisladores aprovem novas regras. Isso reavivou os temores de que a construção de data centers nos EUA poderia desacelerar. A Eaton caiu 10% em 4 de novembro, e no dia seguinte uma liquidação liderada pela IA levou o S&P 500 a cair mais de 4% e a Eaton a cair outros 7%.
A Vertiv e a GE Vernova caíram mais, embora seus trimestres pareçam muito com os da Eaton. Em 28 de outubro, a Vertiv reportou vendas do terceiro trimestre subindo 61% para $4,31 bilhões, pedidos orgânicos que mais que dobraram e uma orientação mais elevada para 2026. No mesmo dia, a GE Vernova reportou pedidos subindo 96% organicamente para $29 bilhões, o que levou seu backlog para $197 bilhões.
O mercado está precificando uma desaceleração que nenhuma das três reportou ainda. Nem o novo Congresso nem a nova governadora do Texas assumem o cargo até janeiro, e o book-to-bill da divisão Electrical da Eaton se manteve em 1,2 em base acumulada em 12 meses.
Os $539 fazem sentido?
O RBC Capital elevou seu preço-alvo para $539, de $526, em 4 de novembro e manteve sua recomendação Outperform. Isso está 58% acima do fechamento de $341,72 em 6 de novembro.
A Eaton agora negocia a 22x os lucros futuros, abaixo de sua média de 25x em cinco anos e bem distante do pico de 33x que atingiu em abril:
Um retorno a essa média por si só valeria cerca de 15%. Para chegar aos $539 do RBC nas estimativas atuais, porém, os investidores teriam que pagar cerca de 34x os lucros futuros, mais do que em qualquer ponto dos últimos cinco anos. O preço-alvo médio da Street mal se moveu durante a venda em massa e estava em $484 em 4 de novembro:
Isso está 42% acima do fechamento de 6 de novembro e ainda equivale a cerca de 30x os lucros futuros.
O risco é que Washington ou o Texas realmente desacelerem a construção de data centers, e os pedidos da Eaton comecem a mostrar isso no próximo ano. Ainda assim, a Eaton parece uma compra: seus pedidos estão crescendo e ela negocia abaixo de seu múltiplo habitual. Só não conte com $539 dentro de um ano. O relatório do quarto trimestre em fevereiro mostrará se os pedidos de data centers se mantêm.
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