Principais Conclusões
- A ação da IonQ caiu 32,5% no último mês, e a B. Riley cortou seus preços-alvo para IonQ, Rigetti Computing e D-Wave Quantum em até 32,5%, citando fraqueza do setor e riscos de financiamento.
- O relatório do terceiro trimestre da IonQ, em 5 de novembro, precisa mostrar a receita crescendo mais rápido do que o caixa que a empresa queima.
- O fluxo de caixa livre melhorou para -$114 milhões no segundo trimestre, ante -$159 milhões no primeiro, enquanto a receita subiu para $80,1 milhões.
- A 18x as vendas futuras, a IonQ negocia no seu múltiplo mais baixo em cinco anos, e um segundo trimestre seguido de redução da queima de caixa faria isso parecer barato.
A IonQ (IONQ) caiu 32,5% em um mês, fechando a $29,54 em 4 de novembro, e Wall Street está descontando todo o grupo de quantum. Na segunda-feira, o analista da B. Riley Securities, Craig Ellis, cortou seus preços-alvo para IonQ, Rigetti Computing (RGTI) e D-Wave Quantum (QBTS) em 25% a 32,5%. Ele citou fraqueza em ações de quantum e IA e manteve recomendações de Compra para as três.
Financiamento foi a preocupação específica da empresa. Ellis apontou para o recente levantamento de $2 bilhões da IonQ e seus planos para mais aquisições, o que levanta questões sobre diluição. Na Rigetti e D-Wave, ele apontou para o financiamento federal que está se transformando em participações acionárias do governo.
Isso estabelece a expectativa para o relatório do terceiro trimestre da IonQ, previsto para após o fechamento na quinta-feira, 5 de novembro. A empresa tem crescido as vendas rapidamente por mais de um ano. Agora precisa mostrar a receita crescendo mais rápido do que o caixa que sai pela porta, para que os prejuízos comecem a diminuir.
As vendas estão chegando
Analistas esperam $455 milhões de receita este ano, mais que o triplo dos $130 milhões de 2025:
Esse valor está bem dentro da previsão da administração para 2026 de $450 milhões a $460 milhões. A previsão inclui a fundição SkyWater que a IonQ comprou em 31 de julho, que adiciona cerca de $170 milhões após as vendas entre as duas empresas serem compensadas. Os próprios negócios da IonQ compõem $280 milhões a $290 milhões do intervalo, o que ainda é mais que o dobro do ano passado. E a administração superou suas próprias previsões este ano: a receita do segundo trimestre foi de $80,1 milhões, contra a previsão de $65 milhões a $68 milhões.
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Agora a queima de caixa precisa diminuir
Caixa é uma história diferente. O fluxo de caixa livre trimestral da IonQ foi de -$23 milhões no trimestre de setembro de 2024 para -$159 milhões no primeiro trimestre de 2026, depois melhorou no segundo:
Os otimistas vão apontar para esse segundo trimestre. A receita subiu 24% em relação ao primeiro trimestre, e a queima de caixa caiu para $114 milhões. Isso é cerca de $1,42 queimados para cada dólar de vendas, ante cerca de $2,60 um ano antes. Ao longo do ano, a queima de caixa praticamente dobrou enquanto a receita quase quadruplicou.
Portanto, a quinta-feira se resume a duas linhas. A IonQ queimou $127 milhões no terceiro trimestre de 2025 e $114 milhões no último trimestre. Um número do terceiro trimestre abaixo de ambos, com receita maior, significaria dois trimestres seguidos de prejuízos diminuindo em relação às vendas.
A previsão de prejuízo da administração aponta na mesma direção, com uma ressalva. Em fevereiro, a IonQ previu um prejuízo ajustado de EBITDA de $310 milhões a $330 milhões para 2026, e reafirmou esse intervalo em maio. Após um prejuízo de $217,0 milhões no primeiro semestre, o intervalo deixa $93 milhões a $113 milhões para o segundo semestre, menos que os $120,3 milhões do segundo trimestre por si só.
Mas as atualizações de perspectiva de agosto e setembro da IonQ cobriram apenas a receita e não repetiram o intervalo de prejuízo, e a de setembro foi a primeira a incluir a SkyWater. O trabalho de fundição tem margens mais estreitas, e a margem bruta da IonQ (antes de depreciação e amortização) já havia caído para 24,9% no segundo trimestre, ante 59,8% um ano antes. Se a administração ainda mantém esse intervalo de prejuízo é uma das primeiras coisas a verificar na quinta-feira.
Os analistas não esperam que a queima de caixa diminua em dólares. Seu consenso é fluxo de caixa livre de -$642 milhões este ano, -$743 milhões em 2027 e -$811 milhões em 2028. O valor de 2026 também implica um segundo semestre mais pesado: após $273 milhões queimados de janeiro a junho, deixa cerca de $369 milhões para os últimos seis meses, ou aproximadamente $185 milhões por trimestre. A queima de caixa ainda diminui em relação à receita a cada ano e cai abaixo das vendas a partir de 2027, então o caso para a ação precisa que as vendas continuem superando o caixa, trimestre após trimestre.
A IonQ paga pela lacuna com novas ações. Tinha 429,41 milhões de ações em circulação após sua venda de ações em outubro, ante 221,92 milhões no final de 2024. Em 4 de novembro, concluiu a compra total em ações da Elisity, emitindo mais $1,15 bilhão em ações. Essa é a diluição que preocupa Ellis.
Rigetti e D-Wave são as próximas
Os investidores não vão parar na IonQ. Rigetti e D-Wave ambas divulgam resultados na terça-feira, 10 de novembro, e ambas caíram quase tanto em outubro: Rigetti perdeu 28,5% e D-Wave 35,7%.
A Rigetti parece uma versão menor da IonQ. Obteve $5,1 milhões de receita no segundo trimestre, contra um prejuízo operacional de $28,1 milhões. Tinha $541,3 milhões em caixa e investimentos e nenhuma dívida no final de junho. Os analistas esperam que sua receita cresça 228,2% este ano. Ellis cortou seu alvo para $25 de $35. Ele vê o terceiro trimestre da Rigetti como um possível ponto baixo antes que a receita de seu sistema C-DAC para a Índia chegue no quarto trimestre. Se a IonQ mostrar vendas superando sua queima de caixa, os investidores da Rigetti vão querer o mesmo, e podem ter que esperar por esse sistema.
O último trimestre da D-Wave foi na direção oposta. A receita do segundo trimestre ficou estável em $3,1 milhões, enquanto as despesas operacionais pelo GAAP quase dobraram para $55,0 milhões. Os analistas ainda esperam que a receita cresça 72,7% este ano, e a administração disse em sua conferência do segundo trimestre que o quarto trimestre deve trazer a maior parte da receita deste ano. O suporte para isso são $35,5 milhões em pedidos no primeiro semestre, incluindo uma venda de sistema de $20 milhões para a Florida Atlantic University. Ellis cortou seu alvo para $27 de $40. Se a IonQ entregar, os investidores da D-Wave vão querer saber em 10 de novembro quando suas vendas começam a crescer mais rápido que seus custos.
Mais barata em cinco anos
A venda em massa empurrou o múltiplo preço/vendas futuras da IonQ para seu ponto mais baixo em cinco anos:
A IonQ negociava a 18x as vendas futuras em 2 de novembro, uma fração de sua média de cinco anos de 125x, embora leituras de 2021 e início de 2022, quando a IonQ tinha pouca receita, inflacionem essa média. Parte da queda vem das vendas futuras que agora incluem a receita da fundição SkyWater, que o BofA valorizou em 2x vendas em setembro. E o novo alvo de $75 de Ellis para a IonQ ainda está muito acima de onde a ação negocia: mais de 2,5 vezes o fechamento de 4 de novembro.
Ações de quantum negociam tanto com base em sentimento e notícias de roteiro quanto em caixa. Portanto, uma superação de receita ou uma previsão mais alta poderia elevar a IonQ na quinta-feira, mesmo que a queima de caixa aumente. Mas o financiamento impulsionou grande parte dos cortes de alvo deste mês, então os investidores estão de olho no caixa.
A IonQ já mostrou no último trimestre que pode crescer as vendas mais rápido que sua queima de caixa. Se o terceiro trimestre mostrar a queima de caixa diminuindo novamente e a administração mantiver seu intervalo de prejuízo com a SkyWater incluída, 18x as vendas futuras é muito pessimista para uma empresa crescendo tão rápido. Se a queima de caixa saltar de volta para os $159 milhões do primeiro trimestre, ou para os aproximadamente $185 milhões por trimestre que o consenso implica, os cortes de alvo estavam certos.
Um trimestre não vai resolver. Os números da Elisity se juntam a partir do quarto trimestre, e as entregas aos clientes do sistema Superion de 256 qubits não estão planejadas até 2027.
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