Principais estatísticas das ações da HP
- Desempenho desta semana: -3,4%
- Intervalo de 52 semanas: US$ 17,6 a US$ 29,6
- Preço atual: US$ 18,5
O que aconteceu?
Os custos de memória, que antes representavam de 15 a 18% da lista de materiais dos PCs da HP(HPQ) Inc., agora consomem cerca de 35%, forçando a fabricante de computadores pessoais e impressoras a orientar os lucros do ano fiscal de 2026 para o limite inferior de sua faixa de US$ 2,90 a US$ 3,20, mesmo com a receita do primeiro trimestre superando o consenso em US$ 500 milhões, com as ações cotadas a US$ 18,21, perto de sua baixa de 52 semanas de US$ 17,56.
Os resultados do primeiro trimestre da HP, divulgados em 24 de fevereiro, apresentaram EPS não-GAAP de US$ 0,81 contra uma estimativa do IBES de US$ 0,77 e receita de US$ 14,44 bilhões contra um consenso de US$ 13,94 bilhões, impulsionado por Sistemas Pessoais, a divisão de PCs comerciais e de consumo da empresa, que aumentou a receita em 11% com um crescimento unitário de 12%, já que a atualização de hardware do Windows 11 e a adoção de PCs com IA impulsionaram a demanda.
Os PCs de IA, laptops e desktops com processadores de inteligência artificial no dispositivo que reduzem a dependência da computação em nuvem, representaram 35% das remessas do primeiro trimestre, contra 25% apenas dois trimestres antes, e a HP ganhou participação nas categorias comerciais e de consumo premium em todas as três principais regiões, mesmo com a rival Dell prevendo separadamente que sua receita de servidor de IA dobraria para US$ 50 bilhões no ano fiscal de 2027, ressaltando como a demanda de memória da infraestrutura de IA está pressionando simultaneamente a estrutura de custos da HP.
A CFO Karen Parkhill declarou na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026 que "os custos de memória e armazenamento representavam cerca de 15% a 18% de nossa lista de materiais de PCs, e agora estimamos que esse valor seja de aproximadamente 35% no ano", um aumento de custos que a HP está combatendo por meio de contratos de fornecimento de longo prazo, novas qualificações de fornecedores, incluindo a avaliação da fabricante de chips chinesa CXMT para mercados fora dos EUA, aumentos de preços direcionados e um programa de economia de custos habilitado para IA que visa a US$ 1 bilhão em economia bruta anualizada até o ano fiscal de 2028.
O retorno de US$ 19 bilhões da HP para os acionistas nos últimos cinco anos, uma meta de fluxo de caixa livre de US$ 2,8 a US$ 3,0 bilhões para o ano fiscal de 2026 e uma divisão de impressão com margens operacionais de 18,3% na extremidade superior de sua faixa de longo prazo fornecem lastro financeiro à medida que a empresa procura um CEO permanente para substituir o líder interino Bruce Broussard e posiciona os PCs com IA, agora com 35% das remessas e aumentando a cada trimestre, como o principal impulsionador da economia unitária de uma recuperação plurianual em direção à sua meta de margem de sistemas pessoais de 5 a 7%.
A opinião de Wall Street sobre as ações da HPQ
O choque no custo da memória que levou a margem operacional de sistemas pessoais da HP a 5,0% no primeiro trimestre e forçou a orientação do lucro por ação para o ano inteiro para o limite inferior de US$ 2,90 a US$ 3,20 é cíclico, não estrutural, e a decisão do mercado de reprecificar a HPQ de 8x para 6x os lucros futuros em três meses cria o ponto de entrada em torno do qual o modelo TIKR é construído.
O caso intermediário do TIKR da HP pressupõe um CAGR de receita de apenas 1,7% até 31 de outubro de 2030, um dado deliberadamente conservador que não requer uma recuperação significativa do mercado de PCs, mas o EPS normalizado ainda sobe de US$ 2,89 no AF2026 para US$ 3,30 no AF2028 e US$ 3,57 no AF2029, à medida que os custos de memória se normalizam e as ações de precificação tomadas no primeiro e segundo trimestres fluem totalmente pela demonstração de resultados.
Os 16 analistas que cobriam a HPQ em 19 de março refletiam uma divisão genuína, com 3 compras, 1 superação, 8 retenções, 2 sub-relações e 3 vendas, produzindo uma meta de preço médio de US$ 19,43, apenas 5,1% acima do preço atual, sugerindo que os analistas de rua estão ancorados em ventos contrários de memória de curto prazo, em vez da recuperação do EPS de 2027-2028 que o modelo TIKR está precificando.
O spread entre as metas de baixa de US$ 16,00 e de alta de US$ 26,40 é o maior em mais de um ano, com a hipótese de baixa se baseando na persistência dos custos de memória no AF2027 e na maior destruição da demanda em unidades de PC, enquanto a hipótese de alta exige apenas que as ações de preços da HP e o programa de economia de custos de US$ 1 bilhão habilitado para IA, visando US$ 300 milhões apenas no AF2026, reduzam a diferença de custos mais rapidamente do que o consenso espera.
O que diz o modelo de avaliação?
A meta média do TIKR de US$ 29,19, que implica um retorno total de 58% e uma TIR anualizada de 10,4% até 31 de outubro de 2030, baseia-se em uma reavaliação anual de P/L de 3,0% em relação ao múltiplo de 6x deprimido de hoje, impulsionada pela normalização do EPS à medida que a relação memória-para-BOM recua de 35% e o fluxo de caixa livre se recupera de US$ 2,85 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 3,12 bilhões no ano fiscal de 2028.
O mercado está tratando um pico de custo de memória de 35% do BOM como um prejuízo permanente nos lucros, mas a estimativa de fluxo de caixa livre de US$ 2,85 bilhões da HP para o ano fiscal de 2026 mostra que o mecanismo de caixa permanece intacto mesmo no pico de pressão da memória.
Os PCs com IA, que representam 35% das remessas do primeiro trimestre e aumentam a cada trimestre, combinados com a divisão de impressão que mantém margens operacionais de 18,3% no topo de sua faixa de longo prazo de 16-19%, confirmam que a geração de caixa de dois segmentos da HP é estruturalmente mais resiliente do que o múltiplo de 6x da ação implica, apoiando a meta de US$ 29,19 da TIKR.
A confirmação do CEO interino, Bruce Broussard, em 24 de fevereiro, de que a diretoria está considerando candidatos a CEO fora do setor de PCs e impressão, indica que a HP pode estar entrando em um reposicionamento estratégico, e não apenas em um período cíclico de baixa, o que o múltiplo atual não contempla de forma alguma.
Se os preços da memória não começarem a se normalizar até a segunda metade do AF2026, como pressupõem os acordos de fornecimento da HP e as qualificações de novos fornecedores, as margens operacionais dos sistemas pessoais ficarão abaixo da faixa de meta de longo prazo de 5% a 7% até o AF2027, comprimindo a trajetória de recuperação do EPS exigida pela meta de US$ 29,19 da TIKR.
A chamada de resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2026, em que a HP informará se a orientação de EPS não GAAP de US$ 0,70 a US$ 0,76 foi mantida e se as margens dos sistemas pessoais mostraram estabilização sequencial, é o primeiro ponto de dados concretos que confirma se o manual de mitigação de memória está sendo seguido conforme o planejado.
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