Principais Conclusões
- A ação da ExxonMobil subiu 12% no último mês e a Chevron subiu 11% após ataques no Oriente Médio elevarem o petróleo Brent acima de US$ 100 o barril. O S&P 500 ficou praticamente estável no mesmo período.
- O preview do terceiro trimestre da Exxon mostra margens de refino mais altas adicionando US$ 4,5 bilhões em relação ao segundo trimestre, muito mais do que o impacto de US$ 1,3 bilhão dos preços mais baixos do petróleo.
- Analistas esperam que os lucros da Exxon diminuam após 2026, e o preço-alvo consensual está bem próximo do preço da ação antes dos resultados em 30 de outubro.
ExxonMobil (XOM) subiu 12% no último mês, e Chevron (CVX) subiu 11%. O S&P 500 basicamente não saiu do lugar.
Obviamente, grande parte desse movimento de preços está ligado à guerra no Oriente Médio, que empurrou o petróleo Brent de volta acima de US$ 100 o barril. Mas o próprio preview da Exxon para seu terceiro trimestre mostra que o refino está fazendo o trabalho pesado, enquanto o petróleo bruto, na verdade, atuou contra ela.
O que exatamente aconteceu
Quatro sessões representaram quase três quartos do ganho da Exxon:
- 8 de outubro (+2,7%): Um ataque a um petroleiro no Golfo Pérsico interrompeu o tráfego pelo Estreito de Ormuz, e furacões interromperam a produção no Golfo do México, elevando o Brent acima de US$ 104.
- 12 de outubro (+1,9%): O petróleo subiu após ataques mortais a um aeroporto na Arábia Saudita.
- 14 de outubro (+1,7%): Os Houthis apoiados pelo Irã atingiram alvos em toda a Arábia Saudita, incluindo a sede da Saudi Aramco.
- 16 de outubro (+2,5%): O preview da Exxon sobre o que está movendo seus lucros do terceiro trimestre chegou às notícias antes da abertura.
Isso eleva o ganho da Exxon em 2026 para 48% (até o fechamento de quarta-feira), e a ação está próxima de sua máxima de 52 semanas.
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O refino está fazendo o trabalho pesado
O preview da Exxon compara o terceiro trimestre com o segundo, quando ela lucrou US$ 14,7 bilhões em base ajustada.
Preços mais baixos do petróleo devem reduzir US$ 1,3 bilhão de seus lucros de upstream. Mas margens de refino mais altas devem adicionar US$ 4,5 bilhões em seu negócio de produtos energéticos, além de US$ 0,5 bilhão em produtos especiais. (A Exxon deixa claro que isso não é uma previsão de lucro: deixa de fora o desempenho operacional, entre outras coisas.)
Minha leitura é que essas margens também devem muito à guerra. Quando o combustível deixa de fluir livremente do Golfo, as refinarias em outros lugares são pagas mais pelo que produzem. Portanto, se a região se acalmar, a Exxon poderia perder os dois fatores a favor de uma só vez.
Jim Cramer, apresentador do Mad Money da CNBC, colocou o lado negativo de forma direta no X: se a guerra terminar em termos que agradem aos EUA, "o petróleo vai para os cinquenta dólares."
Precificado para petróleo a US$ 100
A Exxon negocia a 12x os lucros futuros, um pouco abaixo de sua média de cinco anos de 13x…
Mas os lucros sob esse múltiplo são anormalmente altos. Os analistas esperam que a Exxon lucre US$ 13,28 por ação em 2026, quase o dobro dos US$ 6,99 que lucrou em 2025, e depois caia para US$ 10,61 até 2028…
Portanto, o mercado já vê 2026 como o pico.
Os analistas ainda perseguiram a ação para cima. Desde 15 de outubro, o Barclays elevou seu alvo para US$ 200, o JPMorgan para US$ 186 e o Morgan Stanley para US$ 185, enquanto o BofA elevou o seu para US$ 181 e manteve uma classificação Neutra. O alvo consensual subiu de US$ 126 há um ano para US$ 179…
Isso está bem próximo de onde a ação fechou na quarta-feira, com alvos variando de US$ 142 a US$ 206.
Manter, e observar 30 de outubro
Minha opinião: eu manteria a Exxon aqui em vez de realizar lucros ou comprar mais. O negócio está lucrando uma fortuna e o múltiplo não está esticado. Mas comprar a este preço é uma aposta de que o prêmio de guerra dura, e as próprias estimativas do mercado dizem que não durará.
A mesma aposta se aplica à Chevron, que surfou no mesmo movimento do petróleo. Cramer a prefere: "Acho a Exxon boa. Acho a Chevron melhor", disse ele no Mad Money em 15 de outubro.
A Exxon divulga os resultados do terceiro trimestre na sexta-feira, 30 de outubro. O ponto a observar é se o impulso do refino aparece como o preview diz, e o que a administração diz sobre as margens no quarto trimestre.
Claro, se os ataques continuarem e o Brent se mantiver acima de US$ 100 até 2027, essas estimativas posteriores têm espaço para subir, e a ação junto com elas.
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