Principais Conclusões
- A SK hynix está avaliando a produção de DRAM na fábrica da Intel em New Albany, Ohio, informou o Seoul Economic Daily em 3 de novembro, em um mês em que a Intel perdeu cerca de metade do seu valor.
- Um inquilino de memória traria a demanda e o dinheiro de outra empresa para uma fábrica que a Intel adiou para 2030 e não consegue preencher sozinha.
- Nada está assinado. A DRAM precisa de equipamentos diferentes das linhas de lógica da Intel, e o governo da Coreia do Sul pode se opor à produção de sua memória avançada no exterior.
- O CEO da Intel disse que espera compartilhar mais sobre Ohio em breve, então o que se deve observar é um acordo assinado que diga quem paga pelo novo equipamento.
Intel (INTC) perdeu cerca de metade do seu valor em um mês, grande parte após uma perspectiva fraca para o quarto trimestre em 29 de outubro. Mas pode ter encontrado ajuda com um de seus projetos mais caros.
Naquela chamada de resultados do terceiro trimestre em 29 de outubro, o CEO Lip-Bu Tan deu uma atualização sobre a construção da fábrica da Intel em New Albany, Ohio, e acrescentou: "continuamos a avaliar oportunidades únicas e altamente diferenciadas para acelerar nossa construção em Ohio, e espero compartilhar mais sobre isso em um futuro próximo."
Cinco dias depois, o Seoul Economic Daily informou que a SK hynix (SKHY) está avaliando a produção de DRAM na mesma fábrica. Ela poderia alugar parte da planta ou formar uma joint venture com a Intel e grandes empresas de nuvem dos EUA. A Reuters foi a primeira a relatar as conversas das duas empresas em setembro.
Um fabricante de memória em uma fábrica construída para chips de lógica? Isso é tão diferenciado quanto possível.
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A Intel não consegue preencher Ohio sozinha
A Intel planejou Ohio para seus próprios processadores e para clientes contratuais. Mas grandes clientes levaram seu trabalho contratual para outros lugares em 2025, e a Intel supostamente adiou a conclusão da primeira fábrica para 2030, em vez de 2025, com a produção agora programada para começar em 2030 ou 2031.
A Intel teria que financiar Ohio a partir de uma base de lucros que ainda é pequena. Os analistas esperam que o LPA normalizado suba de $0,42 em 2025 para $2,98 em 2028.
Nenhum desses lucros vem de Ohio, e um acordo não mudaria isso, porque a fábrica não produzirá nada até depois do término dessas estimativas.
Enquanto isso, os gastos de capital estão subindo novamente. A Intel gastou $4,0 bilhões no terceiro trimestre, seu maior valor em um trimestre desde o início de 2025.
O CFO David Zinsner disse que o capex de 2027 será "fortemente maior", e a administração chamou 2027 de um "ano de investimento" sem fluxo de caixa livre positivo. Zinsner também disse que a Intel está "explorando oportunidades para acelerar em Ohio", e que "permanecemos comprometidos com a redução de alavancagem em 2027."
Os acionistas já contribuíram. Após a venda de ações em agosto, as ações diluídas médias foram de 5,31 bilhões no terceiro trimestre, acima dos 4,53 bilhões de um ano antes. A Intel não pode acelerar Ohio e pagar dívidas ao mesmo tempo sem o dinheiro de outra pessoa.
A SK hynix tem a demanda que falta à Intel
É aí que entra a SK hynix. Ela afirma que sua produção de DRAM e HBM está efetivamente esgotada até 2029, contando contratos existentes e volumes que está discutindo com clientes. Ela já está construindo uma fábrica de HBM em Indiana, e sua unidade Solidigm está buscando uma fábrica de NAND em Nova York. Ohio daria à SK hynix sua primeira fábrica nos EUA para produzir wafers de DRAM.
Ambos os lados economizariam dinheiro. A SK hynix poderia usar os edifícios, energia e água existentes da Intel em vez de começar do zero. A Intel arcaria com menos do custo de um campus com espaço para oito fábricas.
O local já está preparado para isso também. Em 2023, o Foreign-Trade Zones Board do Departamento de Comércio aprovou a produção que a Intel planejava em New Albany, e os chips de memória estavam na lista de produtos. O jornal encontrou essa aprovação no Federal Register.
A DRAM precisa de ferramentas diferentes
Claro, nada está assinado. As conversas foram relatadas pela primeira vez há dois meses, e esta semana um funcionário da SK hynix disse que não havia nada específico que a empresa pudesse confirmar sobre trabalhar com a Intel ou produzir DRAM nos EUA.
Mesmo com um acordo, as linhas de lógica da Intel e as linhas de DRAM da SK hynix usam processos e equipamentos diferentes. Isso pode significar mais gastos de capital e linhas redesenhadas, e analistas supostamente veem a questão-chave como quem paga por isso.
Um acordo para produzir memória avançada como HBM também supostamente pode enfrentar oposição do governo da Coreia do Sul, que trata a tecnologia como sensível. E Ohio não produziria nada até depois de 2029. Portanto, eu esperaria que a SK hynix se comprometesse apenas uma vez que grandes clientes de tecnologia assinem contratos de fornecimento de longo prazo que necessitem da capacidade.
Um inquilino seria a solução certa para Ohio
Não acho que os investidores estejam precificando nada disso ainda. No fechamento de segunda-feira, a Intel era negociada a 43x os lucros futuros. Isso está abaixo de sua média de cinco anos de 50x e muito longe de seu pico de 173x em outubro de 2025.
Ainda está muito acima de seu mínimo de 10,6x em julho de 2022, então a ação não está barata apenas com base nos lucros.
Da forma como vejo, a SK hynix provavelmente é a oportunidade que Tan tinha em mente, e é a melhor resposta que Ohio poderia obter. A Intel teria a demanda e o dinheiro de outra empresa em uma fábrica que não consegue preencher ou pagar sozinha, e não precisaria vender mais ações. Um acordo não ajudará os próximos trimestres, mas tiraria uma grande parte da preocupação com o capex do colo da Intel.
Até que a atualização prometida por Tan nomeie um parceiro e diga quem está pagando pelas ferramentas de DRAM, porém, tudo isso ainda é apenas conversa.
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