Principais Pontos
- As ações da CoStar Group caíram 14% hoje após as novas reservas líquidas do terceiro trimestre ficarem em US$ 37 milhões, abaixo dos US$ 84 milhões do ano anterior.
- O lucro recorde da CoStar veio da contenção de custos enquanto a receita crescia, mas o motor de vendas que impulsiona a receita futura está desacelerando.
- As previsões da administração apontam para um crescimento de receita de cerca de 10% no quarto trimestre, e sua faixa de receita elevada para 2026 ainda está abaixo da estimativa de Wall Street.
- A ação negocia perto do seu menor P/L futuro em cinco anos, e as reservas no relatório do quarto trimestre são o número a ser observado.
CoStar Group (CSGP) registrou um EBITDA ajustado recorde após o fechamento de terça-feira, e mesmo assim a ação caiu 14% hoje.
O problema são as reservas. Como o fundador e CEO Andy Florance colocou na teleconferência de resultados do terceiro trimestre da CoStar, "Nossas reservas líquidas novas anualizadas ficaram abaixo de nossas expectativas, chegando a US$ 37 milhões para o terceiro trimestre."
Isso é menos da metade dos US$ 84 milhões que a CoStar reservou um ano antes.
O que exatamente aconteceu
O restante do trimestre pareceu ótimo:
- A receita cresceu 14%, para US$ 952 milhões.
- O EBITDA ajustado dobrou para US$ 229 milhões, bem acima da sua previsão de US$ 190 milhões a US$ 210 milhões.
- O EPS ajustado de US$ 0,38 superou o consenso de US$ 0,34, e a empresa elevou sua previsão de EPS e EBITDA para o ano inteiro.
Mas as reservas se transformam em receita futura. Florance atribuiu o déficit a fatores externos adversos (headwinds) e a uma força de vendas que está crescendo mais lentamente do que o esperado.
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Os cortes de custos estão funcionando
A receita cresceu 14% enquanto os custos totais caíram 2%, então quase toda a nova receita foi direto para o lucro. E a CoStar encontrou pelo menos mais US$ 200 milhões em economias para os próximos 12 a 18 meses, o que Florance diz que "melhorará a eficiência sem sacrificar o crescimento da receita."
Não tenho certeza se a perspectiva de receita apoia isso. A faixa elevada da CoStar para 2026, de US$ 3,75 bilhões a US$ 3,77 bilhões, ainda está abaixo dos US$ 3,79 bilhões de Wall Street, e sua previsão para o quarto trimestre aponta para um crescimento de cerca de 10%. Os analistas esperam que o crescimento desacelere ainda mais a partir daí...
Isso representa cerca de 10% de crescimento em 2027 e 7% em 2028. E US$ 37 milhões em reservas dão aos analistas pouca razão para aumentar essas estimativas.
Precificada como uma empresa de crescimento mais lento
Antes de hoje, a CoStar era negociada a 19x o lucro futuro, contra uma média de cinco anos de 66x...
Após a queda de hoje, está de volta perto da mínima de cinco anos de setembro, de 17x. Cinco empresas cortaram seus preços-alvo esta manhã, incluindo a BTIG, que apontou para a quinta vez que a CoStar perdeu as expectativas de reservas.
Além disso, a CoStar está pagando cerca de US$ 730 milhões pela Vexcel, uma empresa de imagens aéreas. Ela está usando seu caixa (US$ 500 milhões no final de setembro) e sua linha de crédito.
Minha opinião: Os cortes de custos são reais. Mas mesmo com mais US$ 200 milhões em economias, a CoStar ainda está cerca de US$ 200 milhões abaixo de sua meta de EBITDA ajustado de US$ 1,25 bilhão para 2028, e isso tem que vir das vendas. Até que as reservas se recuperem, acho que a ação permanece barata por uma boa razão.
Claro, a administração disse na teleconferência que espera que as reservas melhorem no quarto trimestre. Aquele relatório, previsto para o início do próximo ano, é o que deve ser observado.
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