Principais Conclusões
- A receita da CoreWeave no terceiro trimestre subiu para US$ 3,66 bilhões, ante US$ 1,37 bilhão, e seu CEO disse que está entregando capacidade "à frente do planejado".
- A Galaxy Digital arrendou todos os 800 MW de energia aprovados em seu campus Helios para a CoreWeave em contratos de 15 anos, que espera gerar mais de US$ 1 bilhão por ano, em média.
- A CoreWeave espera cerca de US$ 9 bilhões em pagamentos antecipados e depósitos de clientes nos próximos três meses. Há um mês, seus títulos foram precificados para render perto de 15%, e esse dinheiro vai direto para a preocupação de financiamento por trás desses preços.
- Apenas 133 MW do Helios foram entregues, então a maior parte do aluguel da Galaxy ainda depende da construção da Fase II, cujos primeiros data halls estão previstos para o segundo trimestre de 2027.
CoreWeave (CRWV) tinha muito a provar quando divulgou seus resultados na terça-feira à noite. A receita do terceiro trimestre subiu para US$ 3,66 bilhões, ante US$ 1,37 bilhão, e seu backlog atingiu cerca de US$ 132,5 bilhões.
Fora a própria CoreWeave, poucas empresas têm mais em jogo nisso do que a Galaxy Digital (GLXY). Todos os 800 MW de energia aprovados no campus Helios da Galaxy, no Oeste do Texas, estão arrendados para a CoreWeave em contratos de 15 anos. A Galaxy espera que esses arrendamentos gerem mais de US$ 1 bilhão por ano, em média, e suas ações subiram 5% hoje.
Na teleconferência de resultados do terceiro trimestre da CoreWeave, o CEO Michael Intrator resumiu o trimestre da seguinte forma:
"Estamos entregando capacidade à frente do planejado e o valor dessa capacidade está aumentando, com nossa frota original sendo recontratada com um prêmio."
Para um proprietário com um único inquilino, isso é praticamente o melhor que se pode esperar.
O TIKR acompanha 42 analistas da CoreWeave. Quantos dizem "Comprar"?
Veja a divisão completa das recomendações de Compra, Manter e Vender para a CoreWeave, junto com as estimativas de receita e lucro de Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Recomendações dos Analistas para a CoreWeave
A preocupação com o financiamento do inquilino acabou de diminuir
Há um mês, a preocupação era com a dívida da CoreWeave. Em 14 de outubro, as notas de 9,625% da CoreWeave com vencimento em 2032 caíram abaixo de 80 centavos por dólar, um rendimento próximo a 15%. Um inquilino cuja dívida é negociada dessa forma é um risco real para um arrendamento de 15 anos.
Intrator abordou essa preocupação diretamente. Ele disse que a CoreWeave recebeu pagamentos antecipados em 70% dos negócios deste ano, e alguns clientes pagaram até o valor total do contrato antecipadamente. Ele também disse que os pagamentos antecipados são um negócio melhor do que a dívida não garantida no momento. Em seguida, deu o número:
"Somente nos próximos 3 meses, receberemos aproximadamente US$ 9 bilhões em pagamentos antecipados e depósitos de contratos de clientes assinados."
Isso é dinheiro real em comparação com o que a CoreWeave gasta. Seus gastos de capital atingiram US$ 9,44 bilhões no terceiro trimestre, cerca de quatro vezes os US$ 2,39 bilhões de um ano antes.
Portanto, apenas os pagamentos antecipados cobrem aproximadamente um trimestre desse gasto. Intrator espera que os pagamentos antecipados, o fluxo de caixa dos contratos e o financiamento de fornecedores cubram a maior parte das necessidades de capital da CoreWeave até 2027, com apenas uma quantidade limitada captada na empresa controladora. A dívida, no entanto, ainda é pesada. A despesa com juros de US$ 846 milhões foi mais que o dobro dos US$ 379 milhões de lucro operacional ajustado do trimestre.
O Helios já está pagando
Os lucros da Galaxy oscilam com o bitcoin, e o Helios é a parte estável. Os 133 MW da Fase I foram totalmente entregues à CoreWeave até o final do segundo trimestre, então o terceiro trimestre foi o primeiro trimestre completo de aluguel. O segmento de data centers da Galaxy obteve um lucro bruto ajustado de US$ 79 milhões, ante US$ 20 milhões no segundo trimestre. Isso coloca apenas a Fase I em um ritmo de mais de US$ 300 milhões por ano.
A CoreWeave também diz que tem compradores esperando pela capacidade. "Estamos praticamente esgotados até 2027", disse Intrator na teleconferência. Ao longo de 15 anos, os arrendamentos da Galaxy somam mais de US$ 15 bilhões. Essa é uma aposta maior em um único inquilino do que a da Applied Digital, que tem cerca de US$ 11 bilhões dependendo da CoreWeave.
Os analistas esperam que o LPA normalizado da Galaxy suba de US$ 0,10 em 2027 para US$ 1,05 em 2028, o primeiro ano completo após o início da operação dos data halls da Fase II:
(Apenas cinco analistas estimam 2028, contra 13 para 2027, então esse valor se baseia nas estimativas mais escassas do gráfico.)
A maior parte do aluguel ainda é um projeto de construção
Os 133 MW que a Galaxy entregou representam apenas cerca de um quarto dos 526 MW de carga crítica de TI que a CoreWeave se comprometeu a utilizar nas três primeiras fases do Helios. Essas três fases usam todos os 800 MW de energia aprovados. A Fase II está totalmente financiada e em construção, e as entregas dos data halls estão programadas para começar no segundo trimestre de 2027. Isso significa que a maior parte dos mais de US$ 1 bilhão por ano ainda está a anos de distância, e obtê-la depende da própria construção da Galaxy.
Essa construção aparece nos gastos da Galaxy:
A Galaxy gastou US$ 487 milhões no terceiro trimestre, seu segundo maior trimestre dos últimos sete, e cerca de US$ 1,78 bilhão nos últimos quatro trimestres.
O aluguel da Galaxy parece mais seguro do que há um mês
O trimestre da CoreWeave responde à pergunta mais assustadora da Galaxy: se seu único inquilino pode pagar. Cerca de US$ 9 bilhões em dinheiro de clientes estão previstos para os próximos três meses, e a capacidade está chegando à frente do planejado. Acho que o risco de a CoreWeave não poder pagar pelo Helios é menor agora do que quando seus títulos eram precificados perto de 15%. O que resta é o risco que a Galaxy controla, que é a construção da Fase II. Dado o quanto a maior preocupação do inquilino diminuiu, um ganho de 5% parece modesto para mim, desde que a construção permaneça no cronograma.
Claro, um inquilino ainda é um inquilino, e a CoreWeave ainda toma muito empréstimos para construir. O próximo marco são os primeiros data halls da Fase II no segundo trimestre de 2027. As atualizações de construção da Galaxy em seus próximos relatórios mostrarão se essa data se mantém.
Então, quanto vale realmente a ação da Galaxy Digital?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Galaxy Digital poderia valer. Comece com as estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito usar.
Avalie a Galaxy Digital gratuitamente
Isenção de responsabilidade:
Observe que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
