Principais Conclusões
- A Constellation Energy caiu 9% nas duas sessões após os democratas conquistarem o Congresso nas eleições de meio de mandato, e ela divulga os resultados do terceiro trimestre na segunda-feira, 9 de novembro, antes da abertura do mercado.
- A Wall Street ainda espera um EPS normalizado de $12,21 este ano e $13,41 no próximo, acima dos $9,39 de 2025, e o relatório de segunda-feira precisa mostrar que essa trajetória ainda se mantém.
- A GE Vernova e a Vertiv elevaram suas previsões para 2026 no final de outubro devido à demanda por data centers, e a Vistra, que caiu 14% na mesma liquidação, elevou sua perspectiva na sexta-feira.
- Antes da liquidação, a ação era negociada a 21x os lucros futuros, bem abaixo de sua média de três anos de 26x, então, se a orientação se mantiver, a queda parece exagerada.
Constellation Energy (CEG) caiu 9% nas duas sessões após os democratas conquistarem a Câmara e o Senado, à medida que os investidores precificaram uma expansão mais lenta dos data centers de IA. Na segunda-feira, antes da abertura, ela terá a chance de responder com seus próprios números.
Ela não será a primeira a falar. Vistra (VST), que caiu 14% na mesma liquidação, divulgou resultados na sexta-feira e elevou sua perspectiva. E GE Vernova (GEV) e Vertiv (VRT), que vendem equipamentos para esses data centers, ambas elevaram suas previsões para 2026 em 28 de outubro.
Os planos de data centers também tiveram um trimestre difícil. Como Liz Ann Sonders, da Charles Schwab, apontou no X, citando a Baird, "os cancelamentos de projetos de data centers apenas no 3T foram quase maiores do que a soma total de 2025 e 2024 combinados."
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A Wall Street ainda espera muito crescimento
O consenso ainda projeta que o EPS normalizado subirá 30% este ano, para $12,21, e mais 10% em 2027, para $13,41:
A maior parte do salto deste ano vem da Calpine, a frota de gás que a Constellation comprou em janeiro, que a administração disse que adicionará cerca de $2 ao EPS. Isso torna os 10% de 2027 o teste mais limpo do negócio principal. O salto de 25% em 2028 depende de novos contratos e da reinicialização de Crane.
Em agosto, a administração elevou sua previsão de EPS ajustado para 2026 para $11,50 a $12,50, e o consenso está acima do ponto médio. O primeiro teste de segunda-feira é se essa faixa se mantém ou sobe.
O número que mais me importa: contratos assinados
Até agosto, cerca de 30% da produção de base limpa da Constellation estava sob contratos de longo prazo. Desde então, a Amazon assinou por 690 MW ao longo de 20 anos e o Google por 3.590 MW. A administração estima que cada gigawatt contratado representa $0,40 a $1,00 de EPS base em ritmo anualizado (run-rate) pleno.
Uma participação contratada maior na segunda-feira seria a melhor evidência de que a demanda por data centers ainda se transforma em contratos assinados, com cancelamentos ou não.
O BofA chamou a corrida no Texas de "a eleição mais consequente para [Data Centers], utilities e energia neste ciclo". A democrata Gina Hinojosa, que havia pedido uma moratória para novos data centers, derrotou o governador Greg Abbott. Isso deixa as usinas da Calpine no Texas sob uma defensora da moratória, então eu ouviria atentamente qualquer coisa que a administração disser sobre as conversas lá.
Os pedidos dos fabricantes de equipamentos continuaram subindo
Os pedidos dos fabricantes de equipamentos, divulgados uma semana antes da votação, não mostraram esses cancelamentos. Os pedidos orgânicos da GE Vernova no terceiro trimestre subiram 96% para $29 bilhões, e os pedidos orgânicos da Vertiv mais que dobraram. "Estamos no meio da maior expansão de infraestrutura e ela está acelerando", disse o CEO da Vertiv, Giordano Albertazzi.
O relatório da Vistra de sexta-feira deu a leitura mais próxima desde a votação. Ela estreitou sua faixa de EBITDA ajustado para 2026 para $7,1 bilhões a $7,5 bilhões, elevando o ponto médio. Sua nova faixa para 2027, de $7,7 bilhões a $8,5 bilhões, supera os $7,4 bilhões a $7,8 bilhões indicados em agosto. As usinas a gás compradas em outubro ajudam, e a faixa usa os preços de energia de 2 de novembro, antes da votação. Ainda assim, é um bom sinal para a Constellation.
Os investidores já estão pagando menos por esse crescimento
A Constellation era negociada a 21x os lucros futuros em 2 de novembro, abaixo de sua média de três anos de 26x e longe de seu pico de 38x em outubro de 2025:
Após a queda desta semana, está em 19,8x. Nesse múltiplo, os investidores não estão pagando pela trajetória completa até 2028.
O risco que eu observaria é o caixa. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre de $1,55 bilhão ficou abaixo dos $2,52 bilhões de despesas de capital, e os empréstimos de curto prazo subiram para $5,23 bilhões até 30 de junho.
O que preciso ver na segunda-feira
Duas coisas: uma faixa para 2026 que se mantenha em $11,50 a $12,50 ou melhor, e uma participação contratada acima dos 30% de agosto. Se a Constellation entregar ambas, a queda de 9% parece uma reação exagerada para uma ação já negociada bem abaixo de seu próprio múltiplo médio. Uma falha nos contratos colocaria as estimativas de 2027 e 2028 na fila para cair.
Claro, os maiores contratos da Constellation têm duração de 15 a 20 anos, e um trimestre não os mudará. A ação pode continuar negociando com base nas manchetes do Texas e de Washington, independentemente do que a administração disser na segunda-feira.
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