Principais Conclusões
- As ações da Coherent subiram 20% na semana passada, pois seu crescimento de receita de 50% sobreviveu a uma venda de médio prazo.
- A administração prevê um crescimento de receita pro forma superior a 60% no ano fiscal de 2027.
- A expansão mais rápida da CoreWeave aponta para mais demanda por óptica, mas a concorrente Lumentum tem margens muito mais altas.
- A Coherent ainda negocia abaixo de seu P/L forward médio de cinco anos, mas seu fluxo de caixa precisa se tornar positivo.
A Coherent (COHR) subiu 20% na semana passada, apesar de um susto de médio prazo que atingiu o hardware de IA na manhã seguinte ao seu relatório.
A CoreWeave (CRWV), que subiu 26% por si só, deu o impulso mais recente ao rally. A concorrente Lumentum (LITE) também subiu, e suas margens estão muito além do que a Coherent pode igualar.
Um superávit que o mercado vendeu mesmo assim
A receita da Coherent subiu 50% para $2,37 bilhões no trimestre de setembro, acima dos $2,3 bilhões esperados pelos analistas. A empresa projetou a receita do trimestre de dezembro entre $2,55 bilhões e $2,75 bilhões, acima do consenso, e espera um crescimento pro forma acima de 60% no ano fiscal de 2027.
A ação ainda caiu 13% em 5 de novembro, enquanto as ações de chips estenderam uma venda que começou com as vitórias maiores que o esperado dos democratas nas eleições de médio prazo. Os investidores a recompraram conforme o susto se dissipou.
O relatório da CoreWeave em 10 de novembro manteve o movimento. A receita subiu 168% para $3,66 bilhões. A empresa também elevou a extremidade inferior de sua faixa de capex para 2026, que agora vai de $37 bilhões a $39 bilhões. Cada cluster de GPU que a CoreWeave coloca online precisa de links ópticos, então, se ela construir mais rápido, a Coherent e suas rivais vendem mais deles.
Com a agenda cheia até 2027
O CEO Jim Anderson disse na conferência do primeiro trimestre fiscal da Coherent que "o calendário de '27 está basicamente esgotado e os clientes estão reservando o calendário de '28 agora". Os analistas esperam que o EPS normalizado quase triplique do ano fiscal de 2026 para o ano fiscal de 2028:
Nada nesta semana dá aos analistas um motivo para cortar, e o relatório da CoreWeave é o que menos dá motivo de todos.
A concorrência é o problema. A margem bruta não-GAAP da Lumentum foi de 53,2% no trimestre de setembro, contra 40,6% da Coherent, e a Marvell Technology está comprando a Lumentum.
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Ainda mais barata que o normal
Mesmo após o salto, a Coherent negocia abaixo de seu múltiplo usual:
Ela estava em 18x o lucro forward em 10 de novembro, contra uma média de cinco anos de 24x e um pico de 57x em junho. Ao preço de hoje está mais alta, mas ainda abaixo dessa média.
O risco é o caixa. O fluxo de caixa operacional foi negativo em $93 milhões no trimestre de setembro, já que o capex atingiu $776 milhões.
Uma empresa com a agenda cheia até 2027 negociando a um múltiplo abaixo da média vale a pena comprar durante o aperto de caixa. Mas seu relatório de início de fevereiro precisa mostrar o fluxo de caixa operacional se tornando positivo, ou esse desconto vai persistir.
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