Principais Estatísticas da Ação NET
- Performance da semana passada: 7.0%
- Intervalo de 52 semanas: $158.83 a $332.22
- Preço-alvo do modelo de valuation: $349
- Potencial de alta implícito: 16.3% em 2.3 anos
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Um Beat, uma Emissão de Dívida e um Avanço Governamental
A Cloudflare (NET) subiu aproximadamente 7.0% esta semana, e três narrativas distintas alimentaram o movimento. A empresa apresentou um forte 2T, precificou uma grande emissão de dívida e superou um grande obstáculo de segurança governamental. Juntos, eles pintaram um quadro de um negócio escalando mais rápido enquanto ainda investe agressivamente para o crescimento.
A receita do 2T subiu 36% em relação ao ano anterior para $696.1 milhões, superando as estimativas e marcando um dos trimestres mais fortes da Cloudflare em seu histórico. O EPS não-GAAP ficou em $0.29, e a empresa adicionou mais de 80.000 clientes pagantes durante o período. Grandes clientes gastando mais de $100.000 anualmente cresceram 27%, e a Cloudflare projetou uma receita para o 3T entre $736 milhões e $737 milhões.
A Cloudflare também precificou $2.175 bilhões em notas conversíveis sênior com cupom zero com vencimento em 2031. A estrutura de cupom zero significa que a empresa toma empréstimos sem pagar juros em dinheiro durante o prazo. O preço de conversão fica cerca de sessenta por cento acima do preço anterior da ação na emissão. A administração destinou os recursos para fins corporativos gerais e potenciais investimentos estratégicos. Ela também adicionou chamadas com limite (capped calls) para limitar a diluição futura de ações proveniente das conversões.
Separadamente, a Cloudflare for Government obteve a autorização FedRAMP High, uma certificação que permite que agências federais processem dados altamente sensíveis na infraestrutura da Cloudflare. Isso abre o caminho para cargas de trabalho do Departamento de Defesa em seguida, o que pode abrir um novo canal de receita significativo ao longo do tempo.
O CEO Matthew Prince explicou a abordagem da empresa para o crescimento na conferência de resultados do segundo trimestre. Ele observou que nem toda receita é criada igual ao pesar negócios de computação commodity. Trabalhos de maior valor recebem mais ênfase do que contratos de computação commodity de margem mais baixa nesse quadro. Se a ação NET continuar acumulando vitórias como esta, os investidores podem precificar um prêmio maior. Esse prêmio refletiria suas ambições de infraestrutura governamental e de IA de forma mais completa.
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A Ação da Cloudflare Vale o Prêmio?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 29.7%
- Margens Operacionais: 14.0%
- Múltiplo P/L de Saída: 164.8x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $349, implicando um potencial de alta total de 16.3% em relação ao preço atual da ação e um retorno anualizado de 6.6% nos próximos 2.3 anos.
Esse número anualizado fica abaixo do limite de 9% que muitos investidores usam para considerar uma ação genuinamente atraente, então a Cloudflare não é barata pelas medidas tradicionais. Seu P/L NTM de aproximadamente 203x reflete um mercado que está precificando anos de expansão sustentada, não apenas o beat deste trimestre. A qualidade do crescimento ainda parece forte, no entanto, já que os clientes pagantes dispararam 74% em relação ao ano anterior e as grandes contas estão se capitalizando rapidamente.
As margens continuam sendo o fator decisivo. A margem EBIT LTM da Cloudflare está em -7.8%, então a melhoria da lucratividade, não apenas o crescimento da receita, determinará se o preço de hoje se sustenta. Espera-se que os gastos de capital com a rede (capex) fiquem entre 14% e 15% da receita este ano, uma carga pesada de investimento que deve eventualmente compensar através da escala.
Comparada com seu próprio histórico, a Cloudflare negocia a um múltiplo elevado mesmo após a alta desta semana, e a valuation deixa pouca margem para erro se o crescimento desacelerar.
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Cloudflare Versus o Campo: Akamai e Zscaler
As comparações públicas mais próximas da Cloudflare ficam em extremos opostos do espectro de crescimento. A Akamai (AKAM) negocia a um P/L forward próximo de 14x, refletindo seu crescimento de receita maduro, de um dígito, como provedor legado de entrega de conteúdo. O CAGR de receita forward de dois anos da Cloudflare de 30.5% supera esse ritmo, mas seu P/L NTM de aproximadamente 203x é mais de 14 vezes mais rico do que o múltiplo da Akamai.
A Zscaler (ZS), um par de crescimento mais próximo em segurança cibernética, negocia a um P/L forward na faixa de 55x a 65x com crescimento de receita em torno de 20% a 22%. A Cloudflare ainda cresce mais rápido que a Zscaler em uma base forward, mas seu múltiplo é ainda maior, então o mercado está efetivamente apostando que o mercado total endereçável da Cloudflare, abrangendo segurança, ferramentas de desenvolvedor e agora nuvem governamental, é maior do que o de qualquer um dos pares.
O moat da Cloudflare vem de seu alcance de rede e ecossistema de desenvolvedores. A empresa adicionou quase 2 milhões de desenvolvedores apenas no 2T, mais do que adicionou em todo o ano de 2025. Esse tipo de lock-in de plataforma é difícil para a Akamai replicar e dá à Cloudflare poder de precificação que os fornecedores de segurança puros como a Zscaler não têm.
O Que Está Impulsionando a Ação NET No Futuro?
A autorização FedRAMP High é o catalisador de curto prazo mais claro, pois abre a porta para cargas de trabalho federais e de defesa que carregam contratos mais longos e custos de troca mais altos. A administração já sinalizou que buscará a autorização Impact Level 4 do Departamento de Defesa em seguida, o que expandiria ainda mais essa oportunidade.
A plataforma de desenvolvedores Workers é outro motor que vale a pena observar. Prince disse que a plataforma está atraindo desenvolvedores que constroem agentes de IA devido à sua implantação rápida e precificação baseada no uso, e ferramentas de IA agentic como Monetization Gateway e cloudflare.pay podem se tornar novas linhas de receita à medida que o comércio máquina-a-máquina cresce.
Os recursos das notas conversíveis dão à Cloudflare flexibilidade para aquisições ou investimento em infraestrutura sem diluir os acionistas imediatamente, já que as chamadas com limite (capped calls) compensam a diluição potencial da conversão. Os investidores devem observar como esse capital é implantado nos próximos trimestres.
O ritmo de adições de grandes clientes, 986 novas contas gastando mais de $100.000 anualmente nos últimos 12 meses, será o sinal mais claro de se a Cloudflare pode continuar justificando seu múltiplo premium.
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