Principais Conclusões
- As ações da Cloudflare subiram 11% após a receita do terceiro trimestre crescer 39% para $782,5 milhões. Na mesma semana, CoreWeave, Nebius e IREN afundaram com o temor de que novas regras limitassem a construção de data centers.
- O CEO Matthew Prince chamou a Cloudflare de "primeira nuvem agentiva", e seus resultados sustentam a ideia de que ela pode crescer com o tráfego de agentes de IA em uma rede que ela já opera.
- O fluxo de caixa livre trimestral mais do que dobrou desde o final de 2024, e a administração agora espera lucratividade pelo GAAP no quarto trimestre.
- A ação ainda negocia bem acima do seu múltiplo de lucro futuro usual, então uma desaceleração no tráfego de agentes a atingiria fortemente.
Cloudflare (NET) disparou 11% hoje após um terceiro trimestre excepcional, enquanto CoreWeave (CRWV) e o resto das neoclouds continuaram afundando.
Os democratas conquistaram o controle de ambas as casas do Congresso na terça-feira, e os investidores temeram que eles pressionassem mais para conter a construção de data centers. A CoreWeave caiu 10% na quarta-feira para uma nova mínima de 52 semanas. Até quinta-feira, CoreWeave, Nebius e IREN haviam perdido cada uma mais de 10% desde a votação. A Cloudflare afundou 8% junto com elas antes de seu relatório.
Então, na conferência do terceiro trimestre de quinta-feira, o CEO Matthew Prince traçou a linha ele mesmo:
"A Cloudflare não é uma neocloud. Também não somos, como alguns de vocês nos chamaram, a quarta nuvem pública. Somos algo diferente. Somos a primeira nuvem agentiva."
A julgar pelo salto de hoje, os investidores estão comprando a ideia.
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Agentes estão migrando para sua rede
O argumento de Prince começa com como a Cloudflare executa código. Ele disse que os hyperscalers e neoclouds foram construídos em torno de containers. A Cloudflare roda no que ela chama de isolates, uma forma mais leve de executar os programas de muitos clientes na mesma máquina. Ele argumentou que isso permite "escalar densamente com um nível de eficiência que nenhum hyperscaler ou neocloud pode igualar."
Essa eficiência importa porque Prince espera que o tráfego de agentes supere em muito o tráfego humano online, por 1.000 para 1 dentro de cinco anos. Ele fez essa previsão no último trimestre, e agora diz que "aceitaria o under no tempo dessa aposta."
E o tráfego já está aparecendo. Prince citou dados de terceiros: "entre 1º de julho e hoje, adicionamos aproximadamente 5% de toda a web à Cloudflare. Isso é incrível." Mais de 10 milhões de desenvolvedores estavam em sua plataforma até outubro, acima dos 4,5 milhões no final de 2025.
A receita cresceu 39% para $782,5 milhões. Isso foi 6% acima do topo das próprias previsões da administração, após três trimestres seguidos de superações entre 3% e 5%. A previsão para o quarto trimestre de $845 milhões a $846 milhões está bem acima dos $791 milhões a $798 milhões que sua projeção de agosto implicava.
Antes do relatório, os analistas esperavam que a receita continuasse se capitalizando por anos:
A nova previsão da administração de $2,96 bilhões para 2026 já supera os $2,87 bilhões que os analistas esperavam. E seus $3,70 bilhões para 2027 representariam um crescimento de apenas 25% sobre essa previsão. Isso é mais lento do que qualquer trimestre que a Cloudflare reportou nos últimos dois anos.
O caixa também aparece
CoreWeave, Nebius e IREN estão gastando pesadamente em instalações e equipamentos para computação de IA, então uma disputa sobre licenças de data center atinge diretamente seu crescimento. O tráfego de agentes da Cloudflare roda em uma rede que ela já opera. E um ano atrás, o CFO Thomas Seifert disse que nenhum cliente nativo de IA representava mais de 2% da receita.
Na conferência de quinta-feira, Seifert disse que a plataforma de desenvolvedores tem "margens brutas ligeiramente menores, mas custo de aquisição significativamente menor." Ele creditou o crescimento da plataforma pelo salto na margem operacional. A margem operacional ajustada subiu para 17,5% ante 15,3% um ano antes. Ele acrescentou que a Cloudflare tinha como objetivo terminar o ano passando de uma Regra de 40 para uma Regra de 50: "Estamos muito à frente disso atualmente."
O fluxo de caixa livre trimestral mais do que dobrou desde o final de 2024:
(A queda do segundo trimestre incluiu $98,6 milhões em pagamentos de reestruturação após a Cloudflare cortar 20% de seu pessoal em maio.)
A administração agora prevê lucratividade pelo GAAP no quarto trimestre. O terceiro trimestre teve um prejuízo operacional pelo GAAP de $67,9 milhões, que incluiu $174,1 milhões em remuneração baseada em ações.
O prêmio é a pegadinha
A Cloudflare não é barata, no entanto. Ela negociava a 179x o lucro futuro em 2 de novembro, acima de sua média de 173x no final do trimestre desde meados de 2023. A esse preço, os investidores estão contando com o tráfego de agentes continuar crescendo rapidamente. Esta ação pode cair fortemente quando um trimestre decepciona: ela caiu 24% no dia seguinte ao seu relatório do primeiro trimestre em maio, quando a margem bruta ficou abaixo do esperado.
Ainda assim, Prince está certo. A Cloudflare cresce com agentes em uma rede que ela já opera, e está ficando mais lucrativa à medida que isso acontece. Eu preferiria muito mais ter isso do que uma empresa que precisa vencer uma disputa por licenças para continuar crescendo.
Claro, teremos a próxima grande leitura em fevereiro. O relatório do quarto trimestre deve trazer a primeira previsão da Cloudflare para 2027, que a administração vinculou a uma Regra de 50.
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