Principais Conclusões
- Na terça-feira, o Citi elevou seu preço-alvo para a AMD para $800, ante $575, cerca de 25% acima do nível em que as ações eram negociadas antes da abertura, após revisar sua previsão para o mercado de CPUs para $300 bilhões até 2030.
- Agentes de IA, como o Muse da Meta, precisam de CPUs para executar suas tarefas, e isso coloca o negócio de CPUs para servidores da AMD no centro da tese de alta (bull case).
- A CEO Lisa Su afirma que a demanda é maior do que a AMD consegue suprir, e os analistas esperam que o EPS normalizado mais do que dobre em 2027, para $15,72.
- A ação é negociada a 57 vezes os lucros futuros, contra uma média de cinco anos de 34, então a demanda por agentes precisa se materializar nos resultados.
A Advanced Micro Devices (AMD) acaba de receber outro voto de confiança de Wall Street, e este passa por um aplicativo no seu celular.
Na terça-feira, o analista do Citi Atif Malik elevou seu preço-alvo para a AMD para $800, ante $575, aproximadamente 25% acima do nível em que as ações eram negociadas antes da abertura. Sua razão é o Muse, o agente de IA pessoal lançado pela Meta Platforms (META) em setembro, e ele vê dois vencedores, primeiro a AMD e depois a Intel (INTC):
"Acreditamos que o TAM [mercado total endereçável] de CPUs se expandirá de $29 bilhões em 2025 para $300 bilhões em 2030, ou um CAGR de 60%. Ainda esperamos que a AMD seja a principal beneficiária do renascimento da CPU e a Intel como beneficiária secundária."
Um renascimento da CPU. Como disse Bryan Cantrill, da Oxide, no episódio da semana passada do podcast MTS: "A GPU é extremamente importante. Mas a morte da CPU foi muito exagerada."
Essa é uma grande mudança para a AMD, cuja história de IA tem sido principalmente sobre perseguir a Nvidia (NVDA) em GPUs.
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Por que os agentes precisam de CPUs
De acordo com a CNBC, tanto o Muse da Meta quanto o novo agente da OpenAI, o Dots, rodam nas CPUs para servidores EPYC da AMD, e a Morgan Stanley estima que o Muse possa representar 20% das vendas de chips da AMD em 2026.
O CEO da Futurum Group, Daniel Newman, explicou o porquê no mesmo relatório: um agente precisa de uma CPU funcionando o tempo todo enquanto trabalha em uma tarefa, às vezes por horas ou dias. "As CPUs estão realmente executando os fluxos de trabalho enquanto as GPUs estão fazendo o 'pensamento'."
Os $300 bilhões do Citi são a previsão mais alta disponível, mas não por muito: a Nvidia projeta $200 bilhões até 2030, e a própria previsão da AMD de julho colocou o mercado em $220 bilhões, com a AMD ficando com mais da metade.
Isso é muito para uma empresa que gerou $34,6 bilhões em receita no ano passado, mesmo após mais do que dobrar as vendas desde 2021.
Metade de $220 bilhões são $110 bilhões em vendas de CPUs por ano, mais de três vezes tudo o que a AMD vendeu em 2025.
A demanda está superando a oferta
A CEO Lisa Su disse a repórteres em Taipei na terça-feira: "Também aumentamos nosso próprio fornecimento e capacidade em 2026, mas posso dizer que a demanda é ainda maior do que nossa oferta."
E no próximo ano? "Vamos aumentar substancialmente nosso fornecimento em 2027, mas definitivamente podemos usar mais."
O crescimento já está aparecendo nos resultados da AMD. A receita do data center mais do que dobrou, para $6,7 bilhões no segundo trimestre, enquanto a empresa espera que a receita de CPUs para servidores suba 80% no segundo semestre de 2026 e outros 70% em 2027. Isso aponta para um negócio de data center em rápido crescimento.
Os analistas esperam que o EPS normalizado salte de $4,17 no ano passado para $7,59 este ano, depois mais do que dobre para $15,72 em 2027...
Com Su dizendo que a demanda é maior do que a oferta da AMD, o limite dessas estimativas para 2027 parece ser quantos chips a AMD consegue fabricar.
Isso já não está precificado?
Claro, a AMD quase triplicou este ano e agora vale mais de $1 trilhão. Ela é negociada a 57,1 vezes os lucros futuros, bem acima de sua média de cinco anos de 34,4 vezes...
(Ainda está abaixo dos 66,6 vezes que atingiu no final de junho, no entanto.)
A questão é a seguinte: esse múltiplo usa os lucros dos próximos doze meses, e os analistas esperam que o EPS mais do que dobre em 2027. Se eles estiverem certos, o múltiplo cai rapidamente à medida que 2027 entra nessa janela, mesmo com a ação parada.
A outra preocupação é a concorrência, e não há falta dela. A AMD detém cerca de 46% do mercado de CPUs x86 (o design de chip que compartilha com a Intel), de acordo com a Mercury Research, mas a Intel está revidando, com sua ação subindo 21% no último mês. A Nvidia também entrou na corrida este ano com uma CPU focada em agentes chamada Vera, e a maioria dos grandes provedores de nuvem está construindo seus próprios chips baseados em Arm. A Meta até diz que projetou o Muse para rodar em qualquer tipo de CPU disponível, então a AMD precisa continuar conquistando seu lugar.
É por isso que o Citi fez espaço para um segundo vencedor: em um mercado crescendo dez vezes em cinco anos, a AMD não precisa de todos os agentes.
A conclusão
O potencial de alta de 25% do Citi parece alcançável para mim. Os chips da AMD rodam dois dos agentes pessoais mais proeminentes, sua CEO diz que a demanda é maior do que a oferta, e os analistas esperam que os lucros mais do que dobrem no próximo ano.
Claro, o Muse tem apenas um mês de vida, e os $300 bilhões do Citi são a previsão mais alta das três. Se o uso de agentes esfriar, 57 vezes os lucros futuros começarão a parecer muito caro.
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