Principais Conclusões
- As ações da Chipotle subiram cerca de 8% após um terceiro trimestre consecutivo de crescimento no número de transações, apesar de um resultado abaixo das expectativas de lucro.
- Clientes de menor renda lideraram o ganho, o que importa mais do que o resultado abaixo.
- A margem no nível do restaurante caiu para 23,3% de 24,5%.
- Relatórios da McDonald's, Cava e Texas Roadhouse mostrarão se essas tendências se estendem além da Chipotle.
Chipotle Mexican Grill (CMG) está subindo cerca de 8% nesta manhã após um terceiro trimestre consecutivo de crescimento no tráfego. E os clientes de menor renda que ela passou o ano passado perdendo lideraram o caminho.
Isso é notícia para a McDonald's (MCD), que está lutando contra a queda no número de clientes nos EUA, e para a rival do segmento fast-casual Cava Group (CAVA). A Texas Roadhouse (TXRH) paga mais pela mesma carne bovina.
O que exatamente aconteceu
A Chipotle reportou após o fechamento de quarta-feira:
- Vendas comparáveis subiram 2,1%, cerca do dobro da previsão de julho de aproximadamente 1%, com um ticket médio 1,3% maior e 0,8% mais transações.
- A receita subiu 9,6% para US$ 3,3 bilhões, ligeiramente acima das estimativas.
- Lucro por ação de US$ 0,27 ficou abaixo dos US$ 0,29 esperados.
A maior parte desse crescimento ainda vem de novos restaurantes…
Os clientes que voltaram
Como o CEO da Chipotle, Scott Boatwright, disse no Mad Money, "a faixa de menor renda superou a faixa de maior renda pela primeira vez no último trimestre, provavelmente nos últimos dois anos."
Há um ano, famílias com renda inferior a US$ 100.000, cerca de 40% das vendas, haviam reduzido as visitas de forma mais acentuada. Boatwright disse que elas gastaram mais em setembro, quando as promoções eram menores, então descontos não explicam o ganho.
Se isso está acontecendo em toda a indústria, é uma boa notícia para a McDonald's. Suas vendas comparáveis nos EUA subiram apenas 0,8% no segundo trimestre enquanto o número de clientes caía. Seu terceiro trimestre mostrará o mesmo retorno?
A Cava estabelece um padrão mais alto, com tráfego no segundo trimestre subindo 5,3%. Seu relatório do início de novembro mostrará se a Chipotle tirou visitas dela.
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As margens são o ponto de atenção
A margem no nível do restaurante da Chipotle caiu à medida que os custos com mão de obra subiram para 25,7% da receita, ante 25,2%, e outros custos operacionais subiram para 16,0% de 15,0%. Os custos com alimentos caíram apesar da inflação da carne bovina.
A TD Cowen rebaixou a ação no início deste mês devido a preocupações com vendas. Agora, o analista Andrew Charles diz que a firma subestimou a "disposição da Chipotle de sacrificar margem e investir em marketing." Algum alívio está por vir, já que os preços do menu sobem cerca de 3% no quarto trimestre.
A carne bovina atinge a Texas Roadhouse com mais força. A inflação de commodities de 7,0% e salários mais altos reduziram sua margem no nível do restaurante em 66 pontos base para 16,4% no segundo trimestre. Seu relatório de 5 de novembro mostrará se seus próprios aumentos de preço conseguiram acompanhar.
Ainda barata após a alta
A Chipotle chegou ao relatório com um múltiplo P/L forward de 23x, muito abaixo de sua média de 41x dos últimos cinco anos:
A alta de hoje só a leva para cerca de 25x. A administração espera vendas comparáveis no quarto trimestre de cerca de 2%, com o trimestre terminando em torno de 3% a 4%. Esse caminho começa de um ponto fraco, já que o tráfego caiu no início de outubro antes de retornar ao crescimento.
Minha opinião: três trimestres consecutivos de crescimento no tráfego superam um resultado 2 centavos abaixo, e a cerca de 25x a ação precifica uma recuperação muito pequena.
Claro, a margem também precisa parar de encolher, e a margem do quarto trimestre do ano passado de 23,4% é o próximo número a superar.
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