Principais Conclusões
- A ação da Booking Holdings caiu 27% este ano, e UBS, Baird, Bank of America e RBC Capital mantiveram suas recomendações de Compra antes do relatório do terceiro trimestre, embora a maioria tenha reduzido seus preços-alvo.
- As estimativas dos analistas apontam para uma avaliação mais baixa como causa da queda: antes do relatório, o consenso previa o EPS normalizado subindo de $9,12 no ano fiscal de 2025 para $14,46 no ano fiscal de 2028.
- O terceiro trimestre da Booking superou suas próprias previsões, com noites reservadas subindo 7% contra uma previsão de 3%-5%, embora a demanda tenha enfraquecido em outubro e a previsão para o quarto trimestre indique noites reservadas subindo apenas 1% a 3%.
- A ação negocia próximo ao seu menor P/E forward em cinco anos, e os agentes de reserva por IA e o crescimento da Airbnb são os riscos a monitorar.
Booking Holdings (BKNG) caiu 27% este ano até seu fechamento de 3 de novembro, e os analistas passaram as semanas antes do relatório do terceiro trimestre cortando seus preços-alvo.
Eles não cortaram suas recomendações, no entanto. Quatro das cinco chamadas recentes cobertas aqui ainda dizem Compra. Então, o relatório de 3 de novembro da Booking deu a eles um caso decente, mesmo que as ações tenham caído cerca de 1,5% no after-hours, de acordo com a Reuters.
Alvos menores, mesmas recomendações de Compra
Aqui estão as chamadas, da mais recente para a mais antiga:
- A UBS reiterou sua Compra em 3 de novembro, horas antes do relatório, e cortou seu alvo para $265 de $274.
- A Baird manteve sua classificação Outperform, sua versão de uma Compra, em 27 de outubro e cortou seu alvo para $223 de $230.
- O Bank of America reiterou sua Compra em 26 de outubro e ajustou seu alvo para $232 de $234.
- A RBC Capital manteve sua Compra e um alvo de $220 em 20 de outubro.
- A Wells Fargo manteve sua classificação Equal Weight em 7 de outubro e cortou seu alvo para $190 de $220.
Com exceção da Wells Fargo, esses são cortes pequenos. Mesmo o alvo de $190 da Wells Fargo está 22% acima do fechamento de $155,67 da Booking em 3 de novembro, e o alvo da UBS está 70% acima. Nem todas as empresas são tão otimistas: Goldman Sachs e Cantor Fitzgerald, ambas com classificações equivalentes a Manter, cortaram seus alvos em outubro para $180 e $170.
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O trimestre superou o plano
A Booking divulgou após o fechamento em 3 de novembro, e o trimestre veio acima do que a administração havia previsto em agosto. As noites reservadas cresceram 7%, contra uma previsão de 3% a 5%. O EBITDA ajustado subiu 9%, contra 4% a 6%, o EPS ajustado saltou 17%, e as reservas brutas cresceram em dois dígitos.
A receita é mais confusa. A Booking agora lidera com uma figura de receita ajustada, que cresceu 9% (cerca de 10% em moeda constante), enquanto a receita reportada caiu 1%. A diferença é uma redução de receita de $900 milhões, mais uma perda provisionada de $100 milhões, ligada a um assunto da Federal Trade Commission que a Reuters relatou envolver a Priceline. A Booking deixou ambos de fora de suas figuras ajustadas, e a Reuters relatou que a empresa alertou que pode enfrentar multas adicionais.
A notícia mais fraca estava na perspectiva. A Booking disse que a demanda por viagens esfriou no final do trimestre à medida que as viagens internacionais desaceleraram, embora as viagens domésticas tenham se mantido. Outubro foi ainda mais difícil, com viagens interrompidas de e para o Oriente Médio, tarifas aéreas mais altas ligadas ao conflito e agitação em algumas cidades europeias. A previsão da Booking assume que tudo isso dure até o final do ano. Para o quarto trimestre, ela previu noites reservadas subindo apenas 1% a 3% e EBITDA ajustado aproximadamente estável, embora tenha mantido sua perspectiva para o ano todo.
As estimativas de lucro se mantiveram
Então, a queda veio de uma perspectiva de lucro mais fraca? Antes do relatório, 33 analistas esperavam EPS normalizado de $10,46 este ano, e o consenso o via atingindo $14,46 até o ano fiscal de 2028, acima dos $9,12 do ano fiscal de 2025.
Um salto de 17% no EPS ajustado do terceiro trimestre, junto com a previsão da Booking para o ano todo de crescimento do EPS ajustado na faixa baixa a média de dois dígitos, dá aos analistas pouca razão para cortes profundos, mesmo com um quarto trimestre mais fraco.
O múltiplo se manteve muito pior. O P/E forward da Booking caiu para 14x, próximo ao seu mínimo de cinco anos de 13x e bem abaixo de sua média de 21x.
A maioria dos alvos só precisa que esse múltiplo volte ao normal. Os $223 da Baird, os $220 da RBC e os $232 do Bank of America equivalem a 20x-21x os lucros que os analistas esperam nos próximos 12 meses, bem próximos da média de cinco anos. Os $265 da UBS precisam de 24x.
Hotéis adorariam pular o intermediário
Claro, um múltiplo pode cair por um bom motivo. O mercado pode estar precificando um futuro mais lento que as estimativas ainda não mostram.
A IA é a primeira preocupação. No podcast Thoughts on the Market da Morgan Stanley, o analista de hospedagem e lazer Stephen Grambling disse que os hotéis de marca normalmente pagam comissões de 10% a 20% às agências de viagens online, e os independentes de 20% a 30%. Quando os hóspedes reservam diretamente, custa aos hotéis cerca de 5%. Em suas palavras: "À medida que os agentes de IA ajudam cada vez mais os viajantes a encontrar hotéis, comparar opções e potencialmente reservar em seu nome, poderíamos ver uma grande mudança na preferência de marca e no canal de reserva."
No teste da Morgan Stanley em oito destinos nos EUA, os mecanismos de busca tradicionais enviaram os viajantes para os sites oficiais dos hotéis 13% das vezes. As buscas por IA os enviaram para lá 97% das vezes.
Isso é muito tráfego que poderia contornar a Booking. Mas o mesmo teste descobriu que quando o viajante pertencia ao programa de fidelidade de uma agência de viagens online, os resultados da IA mudavam totalmente para essa plataforma. Até agora, a IA não está direcionando muito negócio de qualquer maneira. Na chamada de 3 de novembro da Booking, o CFO Ewout Steenbergen disse que o tráfego de grandes modelos de linguagem aumentou nas últimas semanas, mas ainda estava "significativamente abaixo de 1%" das noites reservadas. E nos últimos quatro trimestres, a parcela das noites reservadas diretamente na Booking permaneceu na faixa de meio dos cinquenta por cento, aproximadamente onde estava um ano antes.
A Airbnb é a segunda preocupação, em aluguel por temporada. No podcast We Study Billionaires, os apresentadores Kyle Grieve e Shawn O'Malley compararam o crescimento de 4% da Booking em acomodações alternativas no segundo trimestre com o crescimento de 10% da Airbnb em noites reservadas, observando que "parece que a Airbnb ainda está ganhando market share deles". O terceiro trimestre da Booking mostrou noites reservadas em acomodações alternativas no Booking.com subindo 7%, e a Airbnb divulga seu próprio trimestre em 5 de novembro.
Mesmo assim, os analistas não estavam construindo um colapso de crescimento. Antes do relatório, o consenso previa receita subindo todos os anos, de $26,9 bilhões no ano fiscal de 2025 para $34,7 bilhões no ano fiscal de 2028.
Isso é cerca de 9% ao ano, mais lento que os 11% e 13% dos anos fiscais de 2024 e 2025, mas nada parecido com um negócio em declínio.
As recomendações de Compra estão certas
O caso para as recomendações de Compra é simples. Se as estimativas se mantiverem, a Booking pode recompensar os acionistas apenas com o crescimento dos lucros, e qualquer recuperação no múltiplo é um bônus.
Ainda assim, a fraqueza de outubro é real. O próximo teste é se os analistas cortam suas estimativas após este relatório, e então os resultados do quarto trimestre em fevereiro. Se essas estimativas começarem a cair, o múltiplo não será o único problema da Booking.
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