As ações da Bloom Energy (BE) caíram cerca de 11% hoje (negociando a cerca de US$ 193) após o recorde do terceiro trimestre da fabricante de células a combustível vir acompanhado de um fluxo de caixa operacional negativo de US$ 27,1 milhões.
O aumento de US$ 611 milhões em depósitos de clientes e receita diferida neste ano quase igualou o salto de US$ 617 milhões em ativos contratuais não faturados. Ainda assim, estoque, contas a receber e maior capex empurraram o fluxo de caixa livre para o negativo.
O que a Bloom divulgou na quinta-feira
- Receita de US$ 1,24 bilhão, alta de 138,1%, conforme o relatório do 3T
- Previsão de receita para 2026 elevada pela terceira vez, para US$ 4,4 bilhões a US$ 4,6 bilhões
- Capex de US$ 153,5 milhões, cerca de 3x o do segundo trimestre
- Fluxo de caixa livre negativo de US$ 180,6 milhões (ainda positivo em US$ 41,6 milhões nos nove meses)
O que consumiu o caixa da Bloom no 3T
Os ativos contratuais terminaram setembro em US$ 859 milhões, contra US$ 754 milhões em depósitos e receita diferida. Estoque e contas a receber absorveram outros US$ 346 milhões no trimestre. O CFO Simon Edwards disse na conferência de quinta-feira que o trimestre "não é o início de uma tendência".
O 4T é o teste. Edwards mencionou US$ 375 milhões mais a linha de base de 2026 para o fluxo de caixa operacional na conferência de julho, mas omitiu esse número na quinta-feira. Após US$ 272,9 milhões em nove meses, o 4T precisa de cerca de US$ 102 milhões. Os dois últimos quartos trimestres trouxeram US$ 484 milhões e US$ 418 milhões.
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Onde está o risco real da Bloom
A venda em massa apagou cerca de US$ 7,4 bilhões em valor de mercado hoje, aproximadamente 41x o déficit de caixa do trimestre. A bandeira vermelha maior está no 10-Q: dois clientes representaram cerca de 43% e 26% da receita do 3T, e o segundo é uma parte relacionada. Isso adiciona risco de inadimplência, embora o documento não diga quanto dos US$ 859 milhões em ativos contratuais esses dois compradores representam.
Quanto custa a ação da Bloom em relação ao LPA estimado pelo mercado
Os analistas esperam um LPA normalizado de US$ 3,27 em 2026, logo acima do ponto médio da previsão da Bloom de US$ 3,10 a US$ 3,40. Eles projetam que suba para US$ 5,15 em 2027 e US$ 8,17 em 2028.
A cerca de US$ 193, isso representa cerca de 37x os lucros de 2027 e 24x os de 2028. Esse múltiplo de 2028 depende da Bloom atingir essas previsões. Os resultados do quarto trimestre, previstos para o início do próximo ano, são o próximo teste para ver se seu crescimento está se transformando em caixa.
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